根據(jù)乘聯(lián)會最新發(fā)布數(shù)據(jù)， 2017 年 1 月廣義乘用車批發(fā)銷量 222 萬輛(同比-1.5%，環(huán)比-16.7%)，狹義乘用車批發(fā)銷量 217 萬輛( 同比-0.8%，環(huán)比-16.7%).

點評：

春節(jié)因素擾動 1 月產(chǎn)銷增速。 根據(jù)乘聯(lián)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)， 2017年 1 月狹義乘用車生產(chǎn)銷量 202 萬輛( 同比-3.6%)， 批發(fā)銷量 217萬輛( 同比-0.8%)， 零售銷量 207 萬輛( 同比-9.8%). 春節(jié)錯峰導致 1 月工作日比去年少 5 天，對行業(yè)產(chǎn)銷量擾動明顯； 1) 考慮物流運輸時間和上牌時間， 廠家傾向于節(jié)后生產(chǎn)， 導致產(chǎn)量低于批發(fā)和終端銷量； 2) 旺銷時間縮短以及終端補庫存需求， 導致零售銷量低于批發(fā)銷量。

維持 2017 年乘用車增長 5%以上的判斷，增速前低后高。 考慮中國汽車保有量仍處于偏低水平，四五六線城市進入消費爆發(fā)期，我們認為乘用車未來 3-5 年增速中樞 5%左右， 維持 2017 年乘用車銷量增長 5%以上的判斷。 考慮購置稅優(yōu)惠政策退坡，以及去年四季度提前消費的影響，預計一季度銷量增速或有波折，全年銷量增速呈前低后高態(tài)勢。

SUV 在高基數(shù)下仍增長 10%。 分車型看， SUV 批發(fā)銷售 88.8 萬輛( 同比+9.8%)，轎車批發(fā)銷售 107.9 萬輛( 同比-3.9%)， MPV 批發(fā)銷售 20.3 萬輛 ( 同比-20.7%)，微客批發(fā)銷售 4.6 萬輛 ( 同比-26.8%)。受益于自主品牌經(jīng)濟型 SUV 車型密集投放， SUV 在 1 月高基數(shù)背景下同比增長 10%， 未來仍有望維持強勢。

自主品牌分化，優(yōu)秀企業(yè)延續(xù)強勢表現(xiàn)。 根據(jù)上市公司公告， 1 月吉利汽車銷量 10.3 萬輛( 同比+71%)，上汽自主乘用車銷量 4.0 萬輛( 同比+71%)，廣汽自主乘用車銷售 4.6 萬輛( 同比+59%). 自主品牌整體表現(xiàn)一般，分化進一步明顯，優(yōu)勢自主品牌延續(xù) 2016年以來的強勢表現(xiàn)。

投資建議： 維持行業(yè)“增持”評級。 盡管一季度銷量增速有波折，我們認為 2017 年汽車銷量增長 4.7%， 整車企業(yè)分化明顯，關注兩類投資機會： 1) 銷量高增長的優(yōu)勢自主品牌，關注吉利汽車( H股)、長城汽車( A+H)； 2)低估值高分紅的行業(yè)藍籌，推薦長安汽車，關注上汽集團。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，導致汽車銷量不達預期；行業(yè)競爭加劇，終端價格下降導致企業(yè)盈利下滑。