浙江龍盛多元化經(jīng)營,具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢:公司已形成以染料(含中間體)、房地產(chǎn)、金融股權投資為核心業(yè)務,減水劑、無機化工及汽配業(yè)務為輔助業(yè)務的多元化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營體系。公司依托產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢,建立了“染料-中間體-硫酸-減水劑”的一體化循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)模式。一體化清潔生產(chǎn)為公司傳統(tǒng)染料業(yè)務提供了專利、成本、環(huán)保等極強競爭力優(yōu)勢。

染料行業(yè)集中度較高,龍頭企業(yè)定價能力較強:受我國紡織服裝行業(yè)發(fā)展的快速推動,中國已成為世界染料生產(chǎn)數(shù)量、貿(mào)易數(shù)量和消費數(shù)量的第一大國,國內(nèi)染料產(chǎn)量約占世界染料總產(chǎn)量的70%。2010年至2015年,我國染料行業(yè)產(chǎn)量從75.6萬噸增長至92.2萬噸,年均增長約4%;染料的表觀消費量由53.5萬噸增長至70萬噸,年均復合增長約5.5%。我國染料生產(chǎn)總體上供略大于求。染料行業(yè)集中度較高,其中分散染料CR3為60%,活性染料CR3為48%,龍頭染料企業(yè)定價能力較強。

環(huán)保因素改善供給格局,浙江龍盛等大型企業(yè)明顯受益;染料需求旺季提價將呈常態(tài):生產(chǎn)1噸染料將產(chǎn)生數(shù)十噸廢水,治理成本巨大。隨著環(huán)保要求的提高,小型染料生產(chǎn)企業(yè)因資金、技術的匱乏,逐步退出競爭。全國染料生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量由2010年的500多家銳減至2015年的300余家。生產(chǎn)企業(yè)減少,行業(yè)集中度提升,染料價格上行,染料行業(yè)利潤率改善,浙江龍盛等大型染料生產(chǎn)企業(yè)受益明顯,盈利能力顯著高于行業(yè)平均水平。目前染料行業(yè)供給端受環(huán)保因素的影響,產(chǎn)能擴張幅度較小;染料需求端整體較為平穩(wěn),但會出現(xiàn)季節(jié)性波動。未來染料大概率會在春節(jié)后和8、9月份的需求旺季出現(xiàn)價格上漲。分散染料每上漲10000元/噸,浙江龍盛的EPS將上漲0.25元;活性染料每上漲10000元/噸,浙江龍盛的EPS將上漲0.12元。

房地產(chǎn)業(yè)務聚焦上海,華興新城項目價值重估約百億:公司房地產(chǎn)業(yè)務聚焦上海,公司在手較大項目有華興新城項目、大統(tǒng)路項目和大寧社區(qū)動遷安置項目。其中,體量最大的華興新城項目預計2018年開工,2019年開始預售,2021年陸續(xù)為公司貢獻利潤。華興新城項目地處上海繁華的蘇河灣區(qū)域,項目地上建筑面積約38萬平米,地下建筑面積約13.8萬平方米。華興新城項目若開發(fā)成功,將為公司帶來上百億的盈利。

金融股權投資業(yè)務成為利潤新增長點:浙江龍盛近年來加大了對股權投資業(yè)務的投入,并獲得了較好的投資收益。2015年,公司實現(xiàn)投資收益8.49億元,投資收益占營業(yè)利潤比重已達到27%。目前公司擁有可供出售金融資產(chǎn)43.7億元,擁有多家上市公司和未上市公司的股權,并參股多家股權投資基金。公司將在化工、醫(yī)療健康、文化、互聯(lián)網(wǎng)、金融服務等領域進行戰(zhàn)略并購和業(yè)務拓展。2017年1月,公司減持錦州銀行股份,實現(xiàn)3.9億元稅前投資收益,預計公司今年一季度業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。

盈利預測:我們預計浙江龍盛2016年至2018年歸屬母公司凈利潤分別為20億元、27.8億元、34.9億元,對應EPS分別為0.62元、0.86元、1.07元,對應PE為15.94X、11.49X、9.17X,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:國內(nèi)印染需求下滑超預期;國內(nèi)房地產(chǎn)市場景氣度下滑。