任澤平 方正證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家

導(dǎo)讀

隨著信貸超預(yù)期、基建投資超預(yù)期、一帶一路超預(yù)期、出口超預(yù)期，行業(yè)景氣正從上下游向中游傳導(dǎo)，未來一段時間正是“中游崛起”的黃金時期。投資時鐘下“行業(yè)景氣輪動”對未來大類資產(chǎn)配置將起主導(dǎo)性作用，王者歸來。作為此輪行情最早最堅定的推薦者，我們繼續(xù)明確建議投資者積極把握兩會前后做多A股的時間窗口，向中游和改革兩大主線展開進(jìn)攻。

摘要

國際經(jīng)濟(jì)：美歐日PMI指數(shù)持續(xù)改善，特朗普將公布大規(guī)模減稅方案，“特朗普景氣”持續(xù)。受補庫存、特朗普效應(yīng)、商品價格上漲等帶動，1月美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI指數(shù)56、55.1、52.7，分別比上月加快1.5、0.2、0.3個百分點。特朗普表態(tài)未來2-3周內(nèi)公布稅改方案，白宮發(fā)言人稱新方案將是1986年以來最為全面的稅改方案。2017年有望迎來中美財政共振，大規(guī)模推動基建和減稅。本周全球主要股市普漲，銅鋁鋅鋼等金屬價格大漲，美元指數(shù)止跌上行至100.71，黃金價格先漲后跌。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：行業(yè)景氣從下游上游向中游傳導(dǎo)，挖掘機(jī)重卡銷售火爆，中游崛起。受外需回暖、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、低基數(shù)效應(yīng)、價格效應(yīng)和匯率貶值帶動，1月進(jìn)出口大超預(yù)期，延續(xù)了自2016年下半年以來的復(fù)蘇勢頭。1月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為39，連續(xù)三個月環(huán)比回升。節(jié)后地產(chǎn)銷量降幅收窄，乘用車批發(fā)零售回落。近期最大的亮點是中游行業(yè)景氣度大幅上升，挖掘機(jī)重卡銷售火爆，水泥鋼鐵供給出清需求旺盛。節(jié)后的生產(chǎn)恢復(fù)速度好于去年同期，2月發(fā)電耗煤同比上升21.7%，與1月相比上升22.3個百分點。食品價格環(huán)比和同比雙雙回落。我們重申對經(jīng)濟(jì)的觀察比市場偏樂觀：對房地產(chǎn)投資的預(yù)測比市場偏樂觀，出口回升，基建得到一帶一路和PPP政策大力支持，資金“脫虛向?qū)崱毙刨J超預(yù)期，PPI大幅回升實際貸款利率大幅下降，企業(yè)盈利大幅改善。

貨幣：央行公開市場加息推動資金“脫虛向?qū)崱?，人民幣匯率短期走穩(wěn)。1月以美元計價的外匯儲備自2011年2月以來首次低于3萬億美元，但是隨著美聯(lián)儲3月加息概率小、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)、中美利差擴(kuò)大等，人民幣匯率短期走穩(wěn)，資本流出壓力有望緩解。近期央行上調(diào)逆回購、SLF和MLF利率，與傳統(tǒng)的提高存貸款利率不同，這是一種定向的結(jié)構(gòu)性加息，而非全面加息，這一輪加息的政策目標(biāo)是防風(fēng)險去杠桿而不是抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通脹，調(diào)控對象是針對金融市場的“脫實向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為而非實體經(jīng)濟(jì)。在房市債市被嚴(yán)厲調(diào)控的情況下，銀行增加了對實體經(jīng)濟(jì)的貸款力度，這也正是2016年12月和2017年1月信貸大幅超預(yù)期的根本原因，而且信貸超預(yù)期的部分主要是企業(yè)中長期貸款。這也意味著，近期政策上通過調(diào)控房市債市將資金壓回了實體經(jīng)濟(jì)，資金出現(xiàn)“脫虛向?qū)崱臂E象，這對實體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)業(yè)績和股市是利好。本周央行連續(xù)6日暫停逆回購，貨幣凈回籠6250億元，1個月和3個月Shibor連續(xù)上漲。本周R007為2.7017%，較上周下降0.40個BP；10年期國債收益率為3.4368%，較上周上升1.54個BP。人民幣匯率短期穩(wěn)定。

政策：“一帶一路”建設(shè)工作會議召開，去產(chǎn)能向水泥玻璃擴(kuò)圍。領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)黨政主要負(fù)責(zé)同志是抓改革的關(guān)鍵，要把改革放在更加突出位置來抓?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)工作會議，強(qiáng)調(diào)力爭在一些重點領(lǐng)域取得新的重要突破，推動“一帶一路”建設(shè)取得更大進(jìn)展，高質(zhì)量辦好“一帶一路”國際合作高峰論壇，聚焦重點地區(qū)，大力推動基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，統(tǒng)籌推進(jìn)重大關(guān)鍵項目建設(shè)。1月新疆政府工作報告提出，2017年力爭全社會固定資產(chǎn)投資1.5萬億，增長50%以上。國務(wù)院多部門將于2月12日-22日聯(lián)合啟動水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查。農(nóng)業(yè)部在中央1號文件公布后隨即印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實施意見》，要求圍繞主線穩(wěn)定糧食生產(chǎn)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)綠色發(fā)展、推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動、推進(jìn)農(nóng)村改革。北京二套房按揭貸款年限調(diào)整為最高25年，天津、廣州等上調(diào)首套房貸利率折扣至9折及以上。

市場：兩會前后是股市做多的時間窗口，圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛和改革紅利牛展開。2017年市場對宏觀經(jīng)濟(jì)分歧較大，流行的看法是隨著地產(chǎn)汽車回落，經(jīng)濟(jì)將在2-3季度重回衰退，因此看多債市看空股市。但是，我們對經(jīng)濟(jì)的觀察比市場偏樂觀（參見《軟著陸業(yè)績?！?017年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》2016.12.7）：經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，短期W型，中期L型，2-3季度可能二次探底，但幅度不深，更為重要的是微觀企業(yè)業(yè)績將延續(xù)改善“新5%比舊8%好”，因此大類資產(chǎn)從房市債市向股市輪動，看多股市，債市仍需等待，股市的性價比好于房市債市。我們維持兩會前后是股市做多的時間窗口判斷（《曙光乍現(xiàn)——2017年的幾個關(guān)鍵問題》2017.1.2，《加息周期買什么》2017.2.5，《為什么我們對經(jīng)濟(jì)和股市偏樂觀》2017.2.11），圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛（中游、周期）和改革紅利牛（一帶一路、國企混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍等）展開。

風(fēng)險提示：加息和流動性收緊；匯率貶值和資本流出；房地產(chǎn)調(diào)控；美聯(lián)儲加息；改革低于預(yù)期；債務(wù)風(fēng)險。風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期；特朗普政策實施不確定性。

目錄

1 國際經(jīng)濟(jì)：美歐日PMI指數(shù)持續(xù)改善，特朗普將公布大規(guī)模減稅方案，“特朗普景氣”持續(xù)

1.1 特朗普表態(tài)未來2-3周內(nèi)公布稅改方案

1.2 美國2月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)回落

1.3 英國下議院投票支持退歐議案，向啟動退歐談判邁出關(guān)鍵一步

1.4 全球主要股市普漲，美元指數(shù)止跌上行

2 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：行業(yè)景氣從下游上游向中游傳導(dǎo)，挖掘機(jī)重卡銷售火爆，中游崛起

2.1 進(jìn)出口雙雙大超預(yù)期

2.2 行業(yè)景氣從上下游向中游傳導(dǎo)，重卡挖掘機(jī)銷售火爆

2.3 春節(jié)過后食品價格回落

3 貨幣：央行公開市場加息推動資金“脫虛向?qū)崱保嗣駧艆R率短期走穩(wěn)

3.1 外儲破3萬億大關(guān)，國內(nèi)加息緩解資本外流

3.2 央行連日暫停逆回購回籠流動性，Shibor創(chuàng)新高

4 政策：“一帶一路”建設(shè)工作會議召開，去產(chǎn)能向水泥玻璃擴(kuò)圍

4.1 領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)把改革放在更加突出位置

4.2 “一帶一路”建設(shè)工作會議，要求力爭新重要突破、取得更大進(jìn)展

4.3 國務(wù)院多部門聯(lián)合啟動水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查

4.4 農(nóng)業(yè)部發(fā)布農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革實施意見

4.5 北京二套房按揭貸款最高25年，天津、廣州等上調(diào)首套房貸利率折扣至9折及以上

4.6 國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步清理和規(guī)范涉企收費，部署深化建筑業(yè)“放管服”改革等

5 市場：兩會前后是股市做多的時間窗口，圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛和改革紅利牛展開

正文

1 國際經(jīng)濟(jì)：美歐日PMI指數(shù)持續(xù)改善，特朗普將公布大規(guī)模減稅方案，“特朗普景氣”持續(xù)

受補庫存、特朗普效應(yīng)、商品價格上漲等帶動，1月美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI指數(shù)56、55.1、52.7，分別比上月加快1.5、0.2、0.3個百分點。特朗普表態(tài)未來2-3周內(nèi)公布稅改方案，白宮發(fā)言人稱新方案將是1986年以來最為全面的稅改方案。2017年有望迎來中美財政共振，大規(guī)模推動基建和減稅。本周全球主要股市普漲，銅鋁鋅鋼等金屬價格大漲，美元指數(shù)止跌上行至100.71，黃金價格先漲后跌。

1.1 特朗普表態(tài)未來2-3周內(nèi)公布稅改方案

根據(jù)新華社華盛頓2月9日電，美國總統(tǒng)特朗普9日在與航空公司高管會面時表示，將在未來2至3周內(nèi)公布稅改方案。白宮發(fā)言人斯派塞當(dāng)天在例行新聞發(fā)布會上說，在推動兩黨共同支持稅改措施，特朗普已經(jīng)與國會領(lǐng)袖討論了他的稅改計劃。新方案將是1986年以來最為全面的稅改方案，將降低企業(yè)和個人稅收負(fù)擔(dān)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，鼓勵企業(yè)在美國創(chuàng)造就業(yè)。他還指出，“這也是特朗普政府為中產(chǎn)階級減稅計劃的一部分”。本次稅改由特朗普的首席經(jīng)濟(jì)顧問、前高盛集團(tuán)總裁Gary Cohn主導(dǎo)，將從廢除奧巴馬醫(yī)改開始。

特朗普在當(dāng)?shù)貢r間2月10日再度表示，我們目前正在制定重大稅改方案，這會大幅降低企業(yè)和個人稅收負(fù)擔(dān)，我們想讓大家在美國更容易地經(jīng)營，這是我們要做的，我們同時也會讓那些要離開（美國）的公司更難做生意，他們不能說聲“拜拜”就走，并解雇所有人會有后果的。

1.2 美國2月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)回落

2月10日，湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報告顯示，美國2月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值95.7，不及預(yù)期的98，也低于1月份終值98.5。其中，美國2月密歇根大學(xué)消費者現(xiàn)況指數(shù)初值111.2，1月份終值111.3；2月密歇根大學(xué)消費者預(yù)期指數(shù)初值85.7，1月份終值90.3。報告同時公布了1年期和5年期通脹預(yù)期：美國2月密歇根大學(xué)1年通脹預(yù)期初值2.8%，1月份終值2.6%；2月密歇根大學(xué)5年通脹預(yù)期初值2.5%，1月份終值2.6%。

密歇根大學(xué)消費者調(diào)查研究中心的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家RichardCurtin表示：“消費者信心表現(xiàn)依然良好。在過去10年來，只有五個數(shù)值高于本次?！彼赋?，不同黨派消費者的信心大不相同。他說：“民主黨人的消費預(yù)期指數(shù)接近歷史低位，而共和黨人的消費預(yù)期指數(shù)則接近歷史高位?！彼A(yù)計，兩者之間的差距將收窄，整體消費者信心將穩(wěn)步增長?！?/p>

1.3 英國下議院投票支持退歐議案，向啟動退歐談判邁出關(guān)鍵一步

2月9日，英國首相特蕾莎-梅的退歐議案獲得下議院壓倒性票數(shù)通過。英國下議院以494票贊成、122票反對的投票結(jié)果通過內(nèi)閣的議案，授權(quán)首相特蕾莎-梅觸發(fā)歐盟《里斯本條約》第50條，啟動退歐流程。在此輪投票以前，下議院上周首輪投票也高票通過議案，并在截至本周三的多次投票中否決了反對黨工黨提出的所有修正案，使親歐盟議員給內(nèi)閣退歐計劃附加若干條件的希望落空。

目前，下議院通過的議案還需獲得上議院批準(zhǔn)才能正式立法。但梅所在的保守黨在上議院不占多數(shù)。上議院也可能提出修正案，讓下議院再就修正案進(jìn)行討論和投票。路透援引知情人士消息稱，上議院議員尋求推動議會獲得有關(guān)退歐談判的更大話語權(quán)，可能上議院的最終表決將因此推遲一周，不過無論如何都不會影響梅提出的退歐日程。目前英國政府計劃在3月底之前正式啟動退歐程序，之后會開始與歐盟間為期兩年的談判。

1.4 全球主要股市普漲，美元指數(shù)止跌上行

全球主要股市普漲。美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)本周上漲0.99%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.19%，標(biāo)普500上漲0.81%；英國富時100指數(shù)上漲0.98%，德國DAX指數(shù)微漲0.13%，法國CAC 40指數(shù)微漲0.06%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.44%；香港恒生指數(shù)上漲1.94%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.33%，韓國綜合指數(shù)微漲0.09%。中國上證綜指上漲1.80%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.49%。10年期美國國債收益率下行9bp至2.41%。

美元指數(shù)止跌上行，黃金價格先漲后跌，銅鋁鋅鋼等金屬價格大漲。美元指數(shù)上漲0.99%至100.7089，扭轉(zhuǎn)之前連續(xù)第六周下跌的態(tài)勢。美元兌人民幣中間價升0.38%至6.882，歐元兌美元跌1.33%至1.0642，美元兌日元漲0.56%至113.225，英鎊兌美元微漲0.02%至1.2489，澳元兌美元跌0.12%至0.7676。COMEX黃金價格上漲1.14%至1234.7美元/盎司，COMEX白銀價格上漲2.72%，COMEX銅價格上漲6.15%，LME鋁上漲1.96%，LME鋅價格上漲5.06%，LME鉛價格上漲3.45%，SHFE螺紋鋼價格上漲4.85%。其中，COMEX銅價2月10日大漲4.63%，與全球最大銅礦智利埃斯康迪達(dá)銅礦罷工有關(guān)。

2 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：行業(yè)景氣從下游上游向中游傳導(dǎo)，挖掘機(jī)重卡銷售火爆，中游崛起

受外需回暖、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、低基數(shù)效應(yīng)、價格效應(yīng)和匯率貶值帶動，1月進(jìn)出口大超預(yù)期，延續(xù)了自2016年下半年以來的復(fù)蘇勢頭。1月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為39，連續(xù)三個月環(huán)比回升。節(jié)后地產(chǎn)銷量降幅收窄，乘用車批發(fā)零售回落。近期最大的亮點是中游行業(yè)景氣度大幅上升，挖掘機(jī)重卡銷售火爆，水泥鋼鐵供給出清需求旺盛。節(jié)后的生產(chǎn)恢復(fù)速度好于去年同期，2月發(fā)電耗煤同比上升21.7%，與1月相比上升22.3個百分點。食品價格環(huán)比和同比雙雙回落。我們重申對經(jīng)濟(jì)的觀察比市場偏樂觀：對房地產(chǎn)投資的預(yù)測比市場偏樂觀，出口回升，基建得到一帶一路和PPP政策大力支持，資金“脫虛向?qū)崱毙刨J超預(yù)期，PPI大幅回升實際貸款利率大幅下降，企業(yè)盈利大幅改善。

2.1 進(jìn)出口雙雙大超預(yù)期

按美元計，1月出口同比7.9%，預(yù)期3.2%，前值由-6.1%修正為-6.2%；1月進(jìn)口同比16.7%，預(yù)期10%，前值3.1%。1月貿(mào)易帳513.5億，預(yù)期485億，前值由408.2億修正為407.1億。按人民幣計，1月出口同比15.9%，預(yù)期5.2%，前值0.6%；1月進(jìn)口同比25.2%，預(yù)期15.2%，前值10.8%。1月貿(mào)易帳3545億，預(yù)期3072.5億，前值2754億。

受外需回暖、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)、低基數(shù)效應(yīng)、價格影響和匯率貶值，1月進(jìn)出口大超預(yù)期，符合我們之前的判斷。1月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為39，連續(xù)三個月環(huán)比回升，二季度出口壓力有望緩解。從全年看，出口有望好于去年，但中美貿(mào)易戰(zhàn)、英國脫歐、歐洲法德大選等風(fēng)險使得國際環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜。

進(jìn)出口大超預(yù)期，二季度出口壓力有望緩解。按美元計，1月出口同比7.9%，預(yù)期3.2%，創(chuàng)2015年3月以來新高；1月進(jìn)口同比(按美元計)16.7%，預(yù)期10%，前值3.1%，創(chuàng)2013年2月以來新高。1月進(jìn)出口大超預(yù)期的主要有：其一，外需回暖。2016年下半年以來，受補庫存、特朗普效應(yīng)、商品價格上漲等帶動，美歐日PMI指數(shù)持續(xù)回升，其中2017年1月美國、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI指數(shù)56、55.1、52.7，分別比上月加快1.5、0.2、0.3個百分點。其二，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)。1月中采制造業(yè)PMI51.3，高于預(yù)期的51.2，低于前值的51.4，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。其三，低基數(shù)效應(yīng)。按美元計，去年1月出口同比-15.2，進(jìn)口同比-19.9%。其四，價格上漲。雖然近期大宗商品價格環(huán)比漲幅趨緩，但同比漲幅依然較高，1月CRB指數(shù)均值同比上漲超14%。此外，人民幣匯率較去年同期大幅貶值。

1月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為39，較去年12月回升1.6，連續(xù)三個月環(huán)比回升，二季度出口壓力有望緩解。衡量全球貿(mào)易走勢的波羅的海干散貨指數(shù)在去年11月18日達(dá)1257的階段性峰值后開始下滑，2月9日降至707，但仍遠(yuǎn)超去年2月10日290的歷史低值。從全年看，出口好于去年，但由于中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險等，國際環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜。

對主要貿(mào)易國家（地區(qū)）的出口均明顯好轉(zhuǎn)。1月對日本和歐盟的出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速分別為9.2%、2.9%，分別較上月上升14.7、7.6個點。對美國、韓國、印度的同比增速分別為6.2%、11.2%、5.5%，分別較上月上升1.1、3.0、5.2個點。對俄羅斯、巴西的出口大幅上升，同比增速分別為25.8%、42.1%，分別較上月上升16.1、31.8個點。對香港、臺灣和東盟的出口跌幅收窄，增速分別為-14.3%、-2.6%、-0.8%，分別較上月回升12.2、1.3、1.5個點。

鐵礦石、原油、煤炭等主要大宗商品進(jìn)口量價齊升。進(jìn)口鐵礦石、原油、煤炭數(shù)量分別為9200萬噸、3403萬噸、2491萬噸，同比增長11.9%、27.5%、63.6%，較上月上升19.5、17.9、11.4個點；進(jìn)口金額分別同比增長85.5%、72.3%、223.8%。進(jìn)口鋼材數(shù)量為109萬噸，同比增長17.2%，上升16.6個點，金額同比增長10.6%。進(jìn)口大豆數(shù)量為766萬噸，同比增長35.3%，上升36.6個點，金額同比增長51.6%?？梢园l(fā)現(xiàn)，除鋼材外，上述主要商品的進(jìn)口金額增速均明顯大于進(jìn)口數(shù)量增速，意味著量價齊升，這是除國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面、低基數(shù)效應(yīng)外支撐進(jìn)口增速擴(kuò)大的一個重要原因。

貿(mào)易順差遠(yuǎn)超預(yù)期，匯率短期趨穩(wěn)。1月貿(mào)易順差513.5億，遠(yuǎn)超預(yù)期485億，創(chuàng)2016年2月以來新高。1月我國外匯儲備余額29982.04億美元，連降7個月，但跌幅為6個月以來最小跌幅，創(chuàng)2011年2月以來新低。當(dāng)前國內(nèi)進(jìn)入加息周期、價量同時進(jìn)行調(diào)控，美國3月加息可能性較小，匯率短期穩(wěn)定。

2.2 行業(yè)景氣從上下游向中游傳導(dǎo)，重卡挖掘機(jī)銷售火爆

下游：地產(chǎn)銷量降幅收窄，乘用車銷售低于預(yù)期。春節(jié)假期結(jié)束，本周地產(chǎn)銷量恢復(fù)正常。截至2月9日，2月30城地產(chǎn)銷售同比-15.8%，高于1月同比-35.6%。一二三線城市同比分別為-18.3%、-19.4%和-7.5%?？紤]到春節(jié)因素的影響，我們用農(nóng)歷日期做對標(biāo)，對比大年初五以后9天的地產(chǎn)銷量（2月1日-9日），錄得2月銷售同比-27.3%，亦高于1月的-35.6%，一二三線城市同比分別為-37.0%、-29.0%和-16.7%，與1月相比同比降幅分別縮窄了11.4、1.1和19.3個百分點。2月第1周100大中城市土地成交面積環(huán)比下降89.2%。土地供應(yīng)面積同步縮量，土地供應(yīng)面積由上周的1543萬方縮減到152萬方，一二線城市供應(yīng)面積僅為4萬方和12萬方，三線城市土地供應(yīng)136萬方，與上周相比也大幅下降。

1月受春節(jié)假期影響，最后一周乘用車零售疲軟，購置稅政策優(yōu)惠減半加上節(jié)前放假，第三周零售僅有6.8萬，增速2%，預(yù)計全月增速不高于7%。批發(fā)增速同樣放緩，1月最后一周預(yù)計批發(fā)增速為2%，稍低于此前5%的增速預(yù)期。同時，17年的油價壓力增大，加之購置稅優(yōu)惠政策調(diào)整，二者均不利于乘用車銷售增長。預(yù)計本年乘用車增速會進(jìn)一步放緩。

節(jié)后電影市場有所回落，票房收入環(huán)比增長80.8%，較上周下降165個百分點。同比來看，本周電影市場仍然延續(xù)了此前的漲勢，票房收入、觀影人次和放映場次同比分別為77.7%、69.0%和38.5%。2017年春節(jié)黃金周期間，全國零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額約8400億元，同比增長11.4%，隨著元宵節(jié)的來臨，消費市場將保持持續(xù)上漲趨勢。

紡織行業(yè)，原料價格快速大幅上漲。春節(jié)期間越南、印度、巴基斯坦、印尼等外盤紗再次“起跳”，美期棉也連續(xù)上漲，節(jié)后國內(nèi)棉花價格漲勢迅猛，紡紗廠追漲看多，鄭棉期貨上漲明顯。

本周出口需求復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁。截至2月第2周，上海集裝箱運價指數(shù)（SCFI）同比增速74.1%，高于1月同比47.5%；中國集裝箱運價指數(shù)（CCFI）同比14.9%，高于前值10.4%，比1月增速提高了4.5個百分點。

中游：中游行業(yè)景氣上升，重卡挖掘機(jī)銷售火爆。2月第2周6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量環(huán)比下降16.3%，較上周下降24.1個百分點。截至2月10日，本月6大發(fā)電日均耗煤45.4萬噸，與上周相比有所下降，低于1月同期的61.3萬噸。2月發(fā)電耗煤同比上升21.7%，與1月相比上升22.3個百分點。考慮到春節(jié)假期的錯位問題，我們選取2月3日-10日這個區(qū)間，即節(jié)后的8天與去年的節(jié)后8天進(jìn)行比較，計算得到的同比增速為30.9%。節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)速度好于去年同期。

節(jié)后天氣狀況良好，各地區(qū)鋼企環(huán)保壓力減輕，生產(chǎn)積極性較高。本周鋼廠盈利比例76.7%，與上周的74.9%相比上升1.8個點，高爐開工率74.9%，較上周74.7%小幅上升0.2個百分點。節(jié)后鋼價接連上漲，與節(jié)前最后一天相比，2月螺紋鋼均價上漲1.0%。截至2月9日，本月螺紋鋼價格同比69.6%，較1月上升2.2個百分點。節(jié)后螺紋鋼庫存上升明顯，本周繼續(xù)環(huán)比上漲17.8%，2月月化同比31.8%，高于上周的21.0%。

水泥價格繼續(xù)保持平穩(wěn)，2月第2周水泥價格環(huán)比-0.4%，與上周相比小幅微降0.1個百分點。同比上升29.4%，較上周基本持平，與1月同比29.5%相比略降0.1個百分點。新疆提出2017年將加大固定資產(chǎn)投資力度，目標(biāo)同比增長超過50%、至1.5萬億元。2017年疆內(nèi)“鐵公基”投資有望大幅增長，預(yù)計公路項目、鐵路項目和民航項目新增投資增長超過400%、50%和50%。在需求端高增長預(yù)期下，同時供給端無新增產(chǎn)能，水泥景氣有望出現(xiàn)回升。

化工行業(yè)分化明顯。生意社監(jiān)測的2017年01月58種商品中，漲幅在5%以上的商品主要集中在化工板塊；漲幅前3的商品分別為丁苯橡膠(26.99%)、天然橡膠(16.24%)、聚合MDI(15.93%)，而同樣是有機(jī)化工品的醋酸則位居跌幅榜首。

基建市場活躍，重卡及挖掘機(jī)銷量繼續(xù)上升。2017年1月，國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車輛8.2萬輛，環(huán)比增長9%，比去年同期的3.68萬輛大幅增長122%。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，2017 年1 月挖掘機(jī)銷量4548 臺，同比增長54%，其中，小挖、中挖和大挖同比分別增長57%、33%和107%。1月挖機(jī)銷量較前四個月70%增速有所下滑。春節(jié)提前應(yīng)是增速下滑主因（17年春節(jié)放假時間為1 月27 日，較16 年提前11 天）?；āPP、礦山和農(nóng)村建設(shè)領(lǐng)域等成主要發(fā)力點，行業(yè)回暖有望持續(xù)。

上游：美元上升，原油下跌，有色增速回落。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比-0.7%，2月同比20.2%，較上周下降0.6個百分點，低于1月同比22.5%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比3.1%，2月同比67.1%，較上周上升1.9個百分點，低于1月同比71.1%；南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比1.5%，2月同比25.2%，較上周上升1.0個百分點，高于1月同比22.7%。

美元指數(shù)本周環(huán)比上升0.9%，2月同比3.1%，較上周上升0.3個百分點，高于1月同比2.3%。本周原油市場先跌后漲，本周前兩日受美國原油預(yù)期增產(chǎn)及API原油庫存大增的影響油價下滑逾3%，隨后產(chǎn)油國緊急發(fā)聲救市，油價應(yīng)聲上漲。2月10日IEA公布1月原油月報，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到90%，油價短線拉升，但油價仍處于相對下跌的位置。本周布倫特原油價格環(huán)比下跌2.1%，2月同比66.9%，較上周下降2.2個百分點，仍低于1月同比73.7%。

有色金屬價格增速放緩。LME銅價格周環(huán)比為0.5%，2月同比27.4%，較上周下降1.4個百分點，低于1月同比28.6%。LME鋁價格周環(huán)比為1.7%，2月同比18.3%，較上周上升0.1個百分點，低于1月同比21.0%。LME鋅價格周環(huán)比為2.9%，2月同比64.6%，較上周下降2.0個百分點，低于1月同比79.4%。

煤炭需求回落，價格走低。本周煉焦煤價格繼續(xù)下行，煉焦煤期貨價格周平均價格環(huán)比上周下滑了1.3%，2月同比100.3%，低于1月同比122.4%和12月同比137.6%；動力煤期貨價格先降后升，周環(huán)比上漲了1.9%，2月月化增速63.2%，低于1月同比66.2%和12月同比79.9%。

國內(nèi)外貨運價格走勢分化。本周波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比下降6.0%，2月同比140.5%，較上周下降13.0個百分點，高于1月同比134.8%。中國沿海干散貨運價指數(shù)(CCBFI)環(huán)比上升2.7%，2月同比13.5%，較上周上升1.5個百分點，低于1月同比14.9%。

2.3 春節(jié)過后食品價格回落

春節(jié)過后，供給恢復(fù)和需求回落導(dǎo)致食品價格環(huán)比下跌；疊加春節(jié)錯位的因素，食品價格同比大幅回調(diào)。

本周農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比下跌6.6%，前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下跌8.9%，山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下跌3.2%。農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價、前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)2月同比分別為-19.0%、-18.2%和-14.5%，分別較上周下降3.0、下降5.7和上升1.2個百分點，均低于1月的2.2%、2.3%和6.1%。

本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下跌4.3%，2月同比下跌3.4%，較上周下降1.9個百分點，低于1月的2.7%。36個城市豬肉平均零售價環(huán)比下跌0.6%，2月同比上漲4.2%，低于1月的6.3%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價2月同比分別為-0.9%和-2.8%，均低于1月的-0.5%和-1.5%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價2月同比分別為4.4%和2.6%，均高于1月的3.7%和1.2%。

3 貨幣：央行公開市場加息推動資金“脫虛向?qū)崱保嗣駧艆R率短期走穩(wěn)

1月以美元計價的外匯儲備自2011年2月以來首次低于3萬億美元，但是隨著美聯(lián)儲3月加息概率小、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)、中美利差擴(kuò)大等，人民幣匯率短期走穩(wěn)，資本流出壓力有望緩解。近期央行上調(diào)逆回購、SLF和MLF利率，與傳統(tǒng)的提高存貸款利率不同，這是一種定向的結(jié)構(gòu)性加息，而非全面加息，這一輪加息的政策目標(biāo)是防風(fēng)險去杠桿而不是抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通脹，調(diào)控對象是針對金融市場的“脫實向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為而非實體經(jīng)濟(jì)。在房市債市被嚴(yán)厲調(diào)控的情況下，銀行增加了對實體經(jīng)濟(jì)的貸款力度，這也正是2016年12月和2017年1月信貸大幅超預(yù)期的根本原因，而且信貸超預(yù)期的部分主要是企業(yè)中長期貸款。這也意味著，近期政策上通過調(diào)控房市債市將資金壓回了實體經(jīng)濟(jì)，資金出現(xiàn)“脫虛向?qū)崱臂E象，這對實體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)業(yè)績和股市是利好。本周央行連續(xù)6日暫停逆回購，貨幣凈回籠6250億元，1個月和3個月Shibor連續(xù)上漲。本周R007為2.7017%，較上周下降0.40個BP；10年期國債收益率為3.4368%，較上周上升1.54個BP。人民幣匯率短期穩(wěn)定。

3.1 外儲破3萬億大關(guān)，國內(nèi)加息緩解資本外流

1月我國外匯儲備余額29982.04億美元，連降7個月，創(chuàng)2011年2月以來新低，前值為30105.17億美元。以國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）計價口徑計算，中國1月末外匯儲備22064.63億SDR，連降3個月，達(dá)到三月以來最大跌幅，創(chuàng)2016年1月以SDR口徑計算以來新低，前值為22394.15億SDR。

1月，以美元計價的外匯儲備和以SDR計價的外匯儲備，皆低于市場前值，連續(xù)下降。以美元計價的自2011年2月以來首次低于3萬億美元，以SDR計價的降幅擴(kuò)大。兩者同時下降主要源于1月新外匯額度出臺，資本外流壓力導(dǎo)致央行進(jìn)行外匯市場操作，同時與年末春節(jié)季節(jié)性因素也相關(guān)，估值損失相比上月減少。各國貨幣對美元匯率的上漲導(dǎo)致以SDR計價和以美元計價的降幅不同。目前金融去杠桿防風(fēng)險，中國進(jìn)入加息周期，價量同時進(jìn)行調(diào)控，美國3月加息概率較小，匯率短期企穩(wěn)，資金流動壓力減緩。未來外匯儲備壓力相對減少。

外儲連續(xù)7個月下降，降幅縮小，略低于預(yù)期，遠(yuǎn)低于上月。1月末官方儲備外匯29982.04億美元，跌破30000萬億大關(guān)，略低于市場預(yù)期30035億美元，較上月下跌123.13億美元，連續(xù)7個月下降，跌幅為6個月以來最小跌幅，整體規(guī)模降至2011年2月以來最低水平。

SDR計價外儲連續(xù)3個月下降，降幅擴(kuò)大，創(chuàng)9個月以來最大跌幅。1月末SDR計價外儲22064.63億SDR，低于12月末數(shù)據(jù)22394.15億SDR，較上個月下降329.52億SDR，連續(xù)3個月下降。

外儲下降主因是季節(jié)性和央行外匯市場操作。下降的主要原因系央行為穩(wěn)匯率的外匯市場操作，導(dǎo)外儲大幅消耗，人民幣貶值、資本外流、外儲下降形成一個自我循環(huán)。1月新外匯額度出臺對資金流動造成一定壓力，人民幣兌美元小幅升值但CFETS人民幣匯率指數(shù)走低，貶值壓力仍存。央行為穩(wěn)定匯率消耗一定外儲存量。同時，1月是外儲流出的季節(jié)性熱季，海外分紅、出境游等購匯付匯需求旺盛，一定程度上對外儲施加了負(fù)面壓力。1月，英國10年期國債小幅上漲18bp至1.46%，25日見頂1.50%；美國10年期國債總體持平但波動較大，17日低至2.33%，25日見頂2.53%后回落至2.45%。估值損失影響外儲減少，但債券價格變動影響有限。

CFETS人民幣匯率指數(shù)創(chuàng)發(fā)布以來新低對外匯儲備維穩(wěn)市場形成一定壓力。1月，CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲于6日見頂后持續(xù)下降，1月底CFETS人民幣匯率指數(shù)跌至94.22，創(chuàng)11月以來新低，降幅收窄。1月，美元兌人民幣匯率匯率中間價在6.85至6.95區(qū)間小幅下降。人民幣匯率對日元、歐元小幅升值，英鎊兌人民幣匯率波動較大，7日英鎊兌人民幣升匯率至8.32見頂，26日跌至8.68見底，后收至8.59。

金融去杠桿防風(fēng)險，中國進(jìn)入加息周期，美國三月加息概率較低，未來外匯儲備壓力會降低，穩(wěn)匯率政策也不會放松。央行全面上調(diào)長短端利率，同時控制信貸量和逆回購規(guī)模，價量同時進(jìn)行調(diào)控，資金外流壓力相應(yīng)減緩。美國特朗普實施競選政策，引起市場波動。人民幣相對企穩(wěn)但仍處在高位，短期資金流動壓力減緩，預(yù)計未來貨幣政策中性偏緊，短期外匯儲備相對較為穩(wěn)定或有小幅上漲。

3.2 央行連日暫停逆回購回籠流動性，Shibor創(chuàng)新高

盡管現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動性總量仍處于較高水平。為保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定，央行連續(xù)6日暫停逆回購。本周央行公開市場操作貨幣凈回籠6250億元，創(chuàng)七個月來新高。受此影響，1個月Shibor本周五連續(xù)第11日上漲，報3.9938%，3個月Shibor報4.1727%，均創(chuàng)2015年4月底以來高點。

截至2月10日，1天期銀行間回購加權(quán)利率為2.2621%，較上周上升7.34個BP；7天期銀行間回購加權(quán)利率為2.7017%，較上周下降0.40個BP。1年期國債收益率為2.8357%，較上周上升9.55個BP；10年期國債收益率為3.4368%，較上周上升1.54個BP。

珠三角票據(jù)直貼利率（月息）和長三角票據(jù)直貼利率（月息）均較春節(jié)前下降1.0個BP，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）則持平。本周不同期限的信用利差擴(kuò)大，1年期AAA企業(yè)債的信用利差擴(kuò)大2.07個BP，10年期AAA企業(yè)債的信用利差擴(kuò)大9.40個BP。

人民幣匯率短期穩(wěn)定。2月第2周美元兌人民幣中間價貶值0.38%，美元兌人民幣即期匯率貶值0.11%，離岸人民幣貶值0.90%。

4 政策：“一帶一路”建設(shè)工作會議召開，去產(chǎn)能向水泥玻璃擴(kuò)圍

領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)黨政主要負(fù)責(zé)同志是抓改革的關(guān)鍵，要把改革放在更加突出位置來抓?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)工作會議，強(qiáng)調(diào)力爭在一些重點領(lǐng)域取得新的重要突破，推動“一帶一路”建設(shè)取得更大進(jìn)展，高質(zhì)量辦好“一帶一路”國際合作高峰論壇，要聚焦重點地區(qū)，大力推動基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，統(tǒng)籌推進(jìn)重大關(guān)鍵項目建設(shè)。1月新疆政府工作報告提出，2017年力爭全社會固定資產(chǎn)投資1.5萬億，增長50%以上。國務(wù)院多部門將于2月12日-22日聯(lián)合啟動水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查。農(nóng)業(yè)部在中央1號文件公布后隨即印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實施意見》，要求圍繞主線穩(wěn)定糧食生產(chǎn)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)綠色發(fā)展、推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動、推進(jìn)農(nóng)村改革。北京二套房按揭貸款年限從最高30年調(diào)整為最高25年，天津、廣州等上調(diào)首套房貸利率折扣至9折及以上。

4.1 領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)把改革放在更加突出位置

領(lǐng)導(dǎo)層強(qiáng)調(diào)，黨政主要負(fù)責(zé)同志是抓改革的關(guān)鍵，要把改革放在更加突出位置來抓，不僅親自抓、帶頭干，還要勇于挑最重的擔(dān)子、啃最硬的骨頭，做到重要改革親自部署、重大方案親自把關(guān)、關(guān)鍵環(huán)節(jié)親自協(xié)調(diào)、落實情況親自督察，撲下身子，狠抓落實。

會議強(qiáng)調(diào)，黨政主要負(fù)責(zé)同志抓改革，具有重要示范作用，要以上率下，真抓實干。黨中央關(guān)于改革的精神要第一時間傳達(dá)貫徹，黨中央部署的改革任務(wù)要積極部署落實，黨中央提出的重大改革問題要認(rèn)真研究解決。要在研究改革思路上發(fā)揮主導(dǎo)作用，把住重要改革方案的質(zhì)量關(guān)，把黨中央要求和地方部門實際結(jié)合起來，抓關(guān)鍵問題、抓實質(zhì)內(nèi)容、抓管用舉措，不做華而不實的表面文章。要把調(diào)研貫穿改革全過程，做到重要情況、矛盾問題、群眾期盼心中有數(shù)，對改革舉措成效如何，要刨根問底，掌握實情。

改革越向縱深推進(jìn)，遇到的硬骨頭越多?？礈?zhǔn)了的事情，黨政主要負(fù)責(zé)同志要敢于拍板、敢于擔(dān)當(dāng)，堅定不移干。對一些重大改革，其他層面協(xié)調(diào)難度大的，要敢于接燙手山芋，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，做好思想政治工作，營造良好氛圍。各地區(qū)各部門要發(fā)揮深改領(lǐng)導(dǎo)小組作用，重要改革和重大事項要集體研究、集中部署，各方面改革工作要定期會商、及時通氣。

4.2 “一帶一路”建設(shè)工作會議，要求力爭新重要突破、取得更大進(jìn)展

2月10日，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)工作會議在北京召開。會議強(qiáng)調(diào)，力爭在一些重點領(lǐng)域取得新的重要突破，推動“一帶一路”建設(shè)取得更大進(jìn)展。要認(rèn)真做好各項籌備工作，高質(zhì)量辦好“一帶一路”國際合作高峰論壇。要聚焦重點地區(qū)，加強(qiáng)戰(zhàn)略對接，建立健全政府間合作機(jī)制，鞏固和發(fā)展良好合作態(tài)勢。要發(fā)揮自身優(yōu)勢，大力推動基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，統(tǒng)籌推進(jìn)重大關(guān)鍵項目建設(shè)。要堅持互利共贏，扎實推進(jìn)經(jīng)貿(mào)合作，深化投資合作，有序推進(jìn)產(chǎn)能及制造領(lǐng)域合作。要強(qiáng)化安全風(fēng)險評估、監(jiān)測預(yù)警、應(yīng)急處置，有效防范各類風(fēng)險。要加強(qiáng)人文交流，切實推進(jìn)民心相通，進(jìn)一步夯實“一帶一路”建設(shè)的民意基礎(chǔ)。

此前1月發(fā)布的新疆政府工作報告要求，著眼于加快絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)，圍繞調(diào)結(jié)構(gòu)、補短板、惠民生，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，充分發(fā)揮投資對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵性帶動作用，力爭實現(xiàn)全社會固定資產(chǎn)投資15000億元以上，全社會固定資產(chǎn)投資增長50%以上。

4.3 國務(wù)院多部門聯(lián)合啟動水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查

為落實國務(wù)院第158次常務(wù)會議精神，經(jīng)報國務(wù)院同意，環(huán)境保護(hù)部、質(zhì)檢總局會同發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、安全監(jiān)管總局等部門印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能專項督查方案》，將于2017年2月12日-22日，組織開展水泥、玻璃行業(yè)專項督查，對落后產(chǎn)能進(jìn)行清理整頓。

本次督查將由部級領(lǐng)導(dǎo)帶隊分為8個督查組，對全國31個?。▍^(qū)、市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能情況進(jìn)行專項督查。督查重點包括：一是《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2013〕41號）、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2016〕34號),以及國務(wù)院各有關(guān)部門出臺的水泥玻璃行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能相關(guān)政策落實情況。二是使用《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）（修正）》淘汰類工藝技術(shù)與裝備的產(chǎn)能關(guān)停退出情況。三是利用法律手段倒逼水泥玻璃行業(yè)落后產(chǎn)能退出情況。四是水泥玻璃行業(yè)環(huán)保政策標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行情況。

4.4 農(nóng)業(yè)部發(fā)布農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革實施意見

2月6日，農(nóng)業(yè)部印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實施意見》（農(nóng)發(fā)〔2017〕1號），要求圍繞主線穩(wěn)定糧食生產(chǎn)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)綠色發(fā)展、推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動、推進(jìn)農(nóng)村改革。要求把增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給放在突出位置，把提高農(nóng)業(yè)供給體系質(zhì)量和效率作為主攻方向，把促進(jìn)農(nóng)民增收作為核心目標(biāo)，從生產(chǎn)端、供給側(cè)入手，創(chuàng)新體制機(jī)制，調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)的要素、產(chǎn)品、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、主體等方面結(jié)構(gòu)，優(yōu)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系、生產(chǎn)體系、經(jīng)營體系，突出綠色發(fā)展，聚力質(zhì)量興農(nóng)，使農(nóng)業(yè)供需關(guān)系在更高水平上實現(xiàn)新的平衡。具體任務(wù)包括：加快現(xiàn)代種業(yè)創(chuàng)新、推進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)全程機(jī)械化、繼續(xù)推進(jìn)以減玉米為重點的種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、大力發(fā)展節(jié)水農(nóng)業(yè)、大力推進(jìn)化肥農(nóng)藥減量增效、穩(wěn)步推進(jìn)農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革等。

2月5日晚，2017年中央1號文件暨《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》由新華社受權(quán)發(fā)布，這是2004年以來指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的連續(xù)第14份中央1號文件。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的2017年重點任務(wù)之一。根據(jù)中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組副組長、辦公室主任唐仁健2月6日舉行深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革《若干意見》發(fā)布會上的解讀，1號文件緊緊圍繞“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整+改革”兩大板塊來謀篇布局。第一大板塊是農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要有兩個方面：一是推進(jìn)三大調(diào)整，包括調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)好生產(chǎn)方式、調(diào)順產(chǎn)業(yè)體系。二是強(qiáng)化兩大支撐，包括科技支撐和基礎(chǔ)支撐。第二大板塊是改革，核心是理順政府和市場的關(guān)系，實現(xiàn)市場、要素、主體三大激活。

4.5 北京二套房按揭貸款最高25年，天津、廣州等上調(diào)首套房貸利率折扣至9折及以上

在北京，2月9日新京報記者走訪、聯(lián)系了北京地區(qū)近10家銀行。多家銀行表示在2月8日下午或晚間收到通知，將二套房按揭貸款的年限由原來的最高30年調(diào)整為最高不超過25年，首套房按揭貸款年限仍然執(zhí)行不超過30年的政策。從今年元旦開始，隨著利率的逐步收緊，各主要商業(yè)銀行便逐漸將首套房的利率全面調(diào)整為九折，不過也有銀行根據(jù)自身情況延長了首套房八五折利率優(yōu)惠的執(zhí)行時間。但從2月份開始，八五折優(yōu)惠的“末班車”已徹底結(jié)束。

在天津，根據(jù)天津日報報道，截至2月10日，招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行等均由原來的85折左右上調(diào)至9折，光大銀行和興業(yè)銀行等上調(diào)至95折。之前一直延續(xù)的85折優(yōu)惠現(xiàn)在只有極個別銀行能提供了，首套房貸9折幾乎成了主旋律。

在廣州，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》消息，2月10日，建設(shè)銀行發(fā)布通知從2月13日起，將廣州地區(qū)房貸由目前的基準(zhǔn)利率優(yōu)惠8.5折（含）及以上，提高到9折（含）及以上，后續(xù)將根據(jù)市場利率情況逐步提升到基準(zhǔn)利率及以上。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》早前報道，目前包括郵儲銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等在內(nèi)的多家銀行將廣州地區(qū)的首套房優(yōu)惠利率從8.5折上調(diào)到了9折及以上。

4.6 國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步清理和規(guī)范涉企收費，部署深化建筑業(yè)“放管服”改革等

2月8日，國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步清理和規(guī)范涉企收費，持續(xù)為實體經(jīng)濟(jì)減負(fù)；部署深化建筑業(yè)“放管服”改革，推動產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展；確定加強(qiáng)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)的政策措施，夯實糧食安全和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)；通過《農(nóng)藥管理條例(修訂草案)》。

在清理和規(guī)范涉企收費方面，國務(wù)院部門要帶頭以更大決心進(jìn)一步清理和降低涉企收費，盡快推出一批制度性、管長遠(yuǎn)、見實效的清費舉措，加大審計、督查力度，堅決取消事業(yè)單位不合理收費，堅決杜絕中介機(jī)構(gòu)利用政府影響違規(guī)收費，行業(yè)協(xié)會商會不得強(qiáng)制企業(yè)入會或違規(guī)收費。要抓緊建立收費目錄清單制度，切實減少涉企收費自由裁量權(quán)。讓企業(yè)和群眾切實得到實惠，為市場增添活力。

5 市場：兩會前后是股市做多的時間窗口，圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛和改革紅利牛展開

2017年市場對宏觀經(jīng)濟(jì)分歧較大，流行的看法是隨著地產(chǎn)汽車回落，經(jīng)濟(jì)將在2-3季度重回衰退，因此看多債市看空股市。但是，我們對經(jīng)濟(jì)的觀察比市場偏樂觀（參見《軟著陸業(yè)績?！?017年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》2016.12.7）：經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，短期W型，中期L型，2-3季度可能二次探底，但幅度不深，更為重要的是微觀企業(yè)業(yè)績將延續(xù)改善“新5%比舊8%好”，因此大類資產(chǎn)從房市債市向股市輪動，看多股市，債市仍需等待。我們維持兩會前后是股市做多的時間窗口判斷（《曙光乍現(xiàn)——2017年的幾個關(guān)鍵問題》2017.1.2，《加息周期買什么》2017.2.5），圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績牛（中游、周期）和改革紅利牛（一帶一路、國企混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍等）展開。

風(fēng)險提示：加息和流動性收緊；匯率貶值和資本流出；房地產(chǎn)調(diào)控；美聯(lián)儲加息；改革低于預(yù)期；債務(wù)風(fēng)險。