事件:中國(guó)銀河證券股份有限公司(股票簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)銀河”,證券代碼:601881)于2016年12月7日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)首發(fā)上市,并于2017年1月23日正式登陸上交所,每股發(fā)行價(jià)6.81元/股,發(fā)行數(shù)量為6億股。

摘要:

中國(guó)銀河實(shí)際控制人是匯金公司,2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.24億元,市場(chǎng)份額為4.33%;凈利潤(rùn)95.58億元,市場(chǎng)份額為3.91%,競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。

經(jīng)紀(jì)、銷(xiāo)售和交易:

公司的經(jīng)紀(jì)、銷(xiāo)售和交易業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度為90%以上,占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入自2008年起連續(xù)六年排名行業(yè)第一位。2014年、2015年,公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入排名行業(yè)第4位、第3位。截至2016年6月30日,公司在31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市共計(jì)擁有360家證券營(yíng)業(yè)部,公司擁有經(jīng)紀(jì)客戶(hù)總數(shù)約為825.80萬(wàn),2014年下半年公司加強(qiáng)對(duì)傭金水平管控,積極向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,努力提升客戶(hù)服務(wù)水平,傭金下滑得到了有效控制。2015年、2016年1-6月,公司傭金率高于行業(yè)平均水平。2016年中期,融資融券業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度提升至49.25%,迅速成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自營(yíng)及其他證券交易業(yè)務(wù),整體保持穩(wěn)健。

投行業(yè)務(wù):

公司股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)全部參與了下列我國(guó)證券市場(chǎng)融資規(guī)模排名前十位的首次公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目。企業(yè)債券承銷(xiāo)金額累計(jì)達(dá)到2,937.79億元,位居行業(yè)第一位。債券業(yè)務(wù)長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

資管業(yè)務(wù):

2016年中期,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度大幅提升,從2015年的1.78%提高至4.64%。截至2016年6月30日,公司證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共管理產(chǎn)品185只。截至2016年6月30日,公司累計(jì)投資了9個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目(其中1個(gè)項(xiàng)目已完成退出)和3個(gè)債權(quán)類(lèi)投資項(xiàng)目(其中3個(gè)項(xiàng)目均已完成退出),行業(yè)覆蓋制造業(yè)、消費(fèi)品、通信、文化、礦業(yè)和房地產(chǎn)。

海外業(yè)務(wù):

公司于2011年2月在香港注冊(cè)成立銀河國(guó)際控股。銀河國(guó)際控股自成立以來(lái)通過(guò)其控股子公司先后取得在香港提供多元化金融證券服務(wù)所需的多個(gè)業(yè)務(wù)牌照,未來(lái)銀河國(guó)際控股將充分發(fā)揮其連接境內(nèi)外資本市場(chǎng)的作用,使之成為本公司國(guó)內(nèi)客戶(hù)“走出去”及國(guó)際客戶(hù)“走進(jìn)來(lái)”的雙向橋梁。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):獨(dú)特的歷史、品牌和股東背景優(yōu)勢(shì);客戶(hù)數(shù)量和托管資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì);領(lǐng)先的風(fēng)控體系優(yōu)勢(shì);經(jīng)驗(yàn)豐富且市場(chǎng)化的聘任機(jī)制優(yōu)勢(shì)。盈利預(yù)測(cè)與估值預(yù)計(jì)2017年公司營(yíng)業(yè)收入150.88億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為49.38億元。預(yù)計(jì)2016-2018年,公司EPS分別為0.52元、0.61元和0.67元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.40元/股。

風(fēng)險(xiǎn):二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不及預(yù)期