公司為氨基甲酸酯類龍頭,毛利高。

公司為我國老牌農(nóng)化企業(yè),主要從事氨基甲酸酯類等農(nóng)藥品種及配套烷基酚等中間體的生產(chǎn)。我們認(rèn)為氨基甲酸酯類農(nóng)藥市場呈現(xiàn)成熟期的特征,暫未表現(xiàn)出快速萎縮的趨勢,同時(shí)因生產(chǎn)工藝壁壘極強(qiáng),原有企業(yè)逐步退出而新進(jìn)入者少,公司在這樣一個(gè)存量市場中占據(jù)有利位置,主要產(chǎn)品毛利率較高,僅因費(fèi)用偏高致實(shí)際盈利偏弱。

迎國企改革,公司有望煥發(fā)青春。

公司實(shí)際控制人為湖南省國資委,在大力推進(jìn)國企改革背景下,公司有望煥發(fā)青春。2016年4月公司發(fā)布定增預(yù)案,認(rèn)購對象包含海利集團(tuán)、湖南省國資委及員工持股計(jì)劃,合計(jì)認(rèn)購31.13%,彰顯對公司未來發(fā)展的信心,而實(shí)行員工持股計(jì)劃將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工的積極性,將員工的利益與公司的發(fā)展有機(jī)結(jié)合,有望形成了新的內(nèi)部增長動(dòng)力。

非公開發(fā)行助公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,打開成長空間。

雖然公司氨基甲酸酯類農(nóng)藥快速萎縮風(fēng)險(xiǎn)小,但也面臨市場公司有限的問題。依托于跨國公司長期的合作和湖南化工院豐富的技術(shù)儲備,公司非公開發(fā)行募資用于環(huán)境友好農(nóng)藥項(xiàng)目的建設(shè),主要包含第二代氨基甲酸酯類殺蟲劑、新煙堿類殺蟲劑、甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑及部分創(chuàng)造品種,有望打開公司成長空間。

盈利預(yù)測及風(fēng)險(xiǎn)提示。

預(yù)計(jì)2016~2018年EPS分別為0.06元、0.24元和0.41元,對應(yīng)2月8日股價(jià)10.62元PE分別為163X、44X和25X,鑒于公司主要產(chǎn)品工藝優(yōu)秀,市占率高,且募投項(xiàng)目結(jié)構(gòu)優(yōu)異,國企改革有望使公司煥發(fā)青春,首次覆蓋給予“推薦”評級。