就目前國內(nèi)外市場的呼聲來看，啟動國內(nèi)股市的IPO注冊制改革已經(jīng)是勢在必行了。因?yàn)?，?013年11月召開的中共十八屆三中全會第三次會議，第一次提出IPO注冊制改革取代股市發(fā)行的核準(zhǔn)制，并于2015年12月通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定》，允許證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)得自2016年3月算起的兩年之內(nèi)的時(shí)間里，選擇啟動中國股市IPO注冊制改革。

也就是說，按照這個(gè)文件的規(guī)定，中國股市IPO注冊制改革的啟動應(yīng)該在2018年3月份之前完成。但是，由于2016年中國股市熔斷機(jī)制推出所引發(fā)市場震蕩及2015年中國股市大起大落所造成的后遺癥，從而使中國股市IPO注冊制改革的啟動遲遲沒有提到監(jiān)管部門的議事日程上來。

但是，中國股市經(jīng)過一年多的休養(yǎng)生息，中國股市逐漸地走出了2015年那種大起大落及2016年初股市異常波動的行情。一年多來，中國股市走勢基本上穩(wěn)定。由于中國股市基本上處于一種緩慢上升的態(tài)勢中，這不僅顯示出市場機(jī)制的自我穩(wěn)定作用正在逐步增強(qiáng)，而且IPO注冊制改革可能帶給市場的恐慌情緒也在逐漸地淡化。不少分析認(rèn)為，這些都為中國股市IPO注冊制改革創(chuàng)造了良好的環(huán)境及契機(jī)。

比如，近幾個(gè)月來，上海及深圳股市IPO審批核準(zhǔn)的速度正在加快，從每月平均不到20家公司核準(zhǔn)上市，一路跳升到今年一個(gè)月就核準(zhǔn)超過50家，平均每天核準(zhǔn)2-3家。目前還有超過600家企業(yè)正在排除等著IPO。如果按照這個(gè)核準(zhǔn)速度，今年內(nèi)應(yīng)該可以全部消化這些要上市的公司。也就是說，政府監(jiān)管部門不僅在加快企業(yè)上市的速度，而且核準(zhǔn)大量公司的上市也沒有引發(fā)市場震蕩，這幾個(gè)月來中國股市指數(shù)還有逐漸穩(wěn)定走高，股市的信心也在這過程中得以恢復(fù)。所以，當(dāng)前中國股市市場化最后一里路，即IPO注冊制改革的啟動已經(jīng)迫在眉睫。

而且，在政府看來，如果中國股市IPO注冊制改革的啟動，不僅能夠從根本上改變當(dāng)前中國金融市場融資結(jié)構(gòu)不合理的問題（即間接融資比重過高，直接融資比重過低），降低企業(yè)的融資成本，而且也是化解當(dāng)前中國金融市場風(fēng)險(xiǎn)最有效的工具（即企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過高以此來降低企業(yè)的融資杠桿）。

更多的分析認(rèn)為，如果中國股市IPO注冊制改革啟動，它是中國股市市場化最為重要的一步，是中國股市得以繁榮的動力。因?yàn)檫@樣不僅能夠讓大量的優(yōu)質(zhì)公司上市，讓投資者在股市有更多的投資選擇，也讓金融市場的資金由虛入實(shí)，即這些資金既不會逃出中國市場，也不會再涌入房地產(chǎn)市場。同時(shí)，它也將改變中國證券市場監(jiān)管者的監(jiān)管理念、監(jiān)管方式、監(jiān)管行為等，從根本上改變政府及監(jiān)管部門對股市干預(yù)及尋租活動等。

不過，中國股市的IPO注冊制改革需要的基礎(chǔ)條件是什么及時(shí)機(jī)在什么時(shí)候合適等？這些有相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)嗎?還有，在當(dāng)前中國股市的市場環(huán)境上，歐美成熟市場的制度安排適應(yīng)中國嗎？IPO的注冊制改革能夠帶中國股市走上市場化之路嗎？特別是當(dāng)前政府對經(jīng)濟(jì)絕對主導(dǎo)的情況下，這種制度安排進(jìn)入中國能夠產(chǎn)生市場化的效果嗎？等等，這些問題都是值得認(rèn)真思考的問題。我們可以當(dāng)前市場兩個(gè)事件來看，即使中國股市啟動IPO注冊制改革，中國股市市場化走完最后一里路，但中國股市是否能夠走向健康發(fā)展之路是相當(dāng)不確定的。

一是從新三板市場發(fā)展的情況來看，這兩三年中國新三板市場得到飛速的發(fā)展。2015全年，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)從1572家增至5129家，新增3557家；而2016年12月20日，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)新增4871家，同比增長36.94%。在市場一片“叫衰”三板的寒冬里，2016年掛牌企業(yè)數(shù)量還取得了37%的正增長。2016年底，新三板企業(yè)掛牌家數(shù)為10000家，其中1646家為做市轉(zhuǎn)讓，8354家為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

如果中國股市IPO是采取注冊制，那么大量的企業(yè)涌入股市是必然。如果有一萬家企業(yè)涌入中國股市，那么這個(gè)市場是什么概念。那么中國企業(yè)為何都希望涌入股市呢？是真的是希望獲得成本更低融資來發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？盡管對中國企業(yè)上市的動機(jī)不需要太多質(zhì)疑，但是中國的上市公司對投資者不承擔(dān)責(zé)任及上市公司更多的是為了圈錢則是不爭之事實(shí)（2016年中國上市公司有8000億的募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品）則是不爭之事實(shí)。如果這些制度安排不調(diào)整不改革，IPO注冊制改革的啟動是否能夠達(dá)其市場化的效果同樣是相當(dāng)不確定的。

二是從最近對徐翔判刑，及光明系大佬回國內(nèi)配合調(diào)查的情況來看，其實(shí)中國的資本市場基本上是一個(gè)權(quán)貴者操縱的市場。無論是一級市場還是二級市場都是如此。盡管這幾年監(jiān)管部門對市場內(nèi)幕交易、市場操縱等違規(guī)違法行為進(jìn)行了嚴(yán)厲打擊，也在制定一系列的法律法規(guī)，市場秩序有所好轉(zhuǎn)，但是只要權(quán)力在不能夠得到制衡的制度安排下，這種股市的市場秩序要真正建立起來同樣是不可能的。

所以，當(dāng)前中國股市的發(fā)展并非是IPO注冊制改革是否啟動的問題，而需要相應(yīng)的一整套制度安排設(shè)立的問題，是否能夠?qū)Ξ?dāng)前絕對權(quán)力能夠制衡的問題，否則這種重大的制度變革又可能成為少數(shù)人謀取暴利的工具。