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新疆：戰(zhàn)略要舌，“兵”家重地

推進一帶一路建設，一方面可化解國內過剩產能，同時可提升國家在全球政治及經濟影響力，因此始終擺在國家戰(zhàn)略高度。不過2013 年提出至今更多停留在規(guī)劃和戰(zhàn)略考量階段，當前看隨著機制完善、背景環(huán)境日趨成熟，2017年有望是落地元年，且外部國際市場也提供了較友好環(huán)境。新疆作為走出去關鍵卡位，貫穿內地和中亞及歐洲，盡享地利。近期中國-瓜達爾港正式開航，也為中巴鐵路建設奠定堅實基石；相信一帶一路春風將越吹越旺經久不息。

當前景氣度較差，格局歷史底部

受2011-2013 年刺激，區(qū)域產能過快建設給帶來產能嚴重過剩的苦果：水泥價格一路下跌，從2011 年600 元/噸跌至目前270 元左右；從需求量上看，2014~2016 年連續(xù)3 年大幅負增長。盈利看目前疆內基本處于大面積虧損；2015 行業(yè)利潤總額-7.8 億元，虧損面66%（2011 年最高盈利達到26 億元）。

基建大發(fā)力刺激需求爆發(fā)，17 年價格彈性可期新疆經濟會議提出2017 年固定資產投資1.5 萬億，同增50%。疆內房地產相對欠發(fā)達，固投最終發(fā)力點肯定還是基建；16 年底疆內黨委換屆也給區(qū)域17 年經濟發(fā)展帶來新思路。按規(guī)劃，2017 年疆內交通基建投資2490 億元，同增6 倍；同時17 年計劃開工建設高速公路7292 公里，普通國省道1.03萬公里，農村公路、特色鄉(xiāng)鎮(zhèn)路4.18 萬公里，資源路、旅游路等2.29 萬公里。我們通過投資額和公路建設里程等粗略測算，每年帶來增量需求約3000萬噸，即便考慮到落地可行性及工期結構等，17 年需求增長空間也有50%以上，且這一高增長未來2-3 年可持續(xù)。而供給看目前已經沒有任何新增及在建產能，供需格局改善方向及幅度都是確定的和超預期的。

新疆目前總水泥產能1.1 億噸，考慮到冬季錯峰實際運轉天數在240 天左右，有效產能不足8000 萬噸，意味著若項目切實落地，疆內旺季產能利用率有望達到70%以上；再者從集中度看，區(qū)域兩龍頭天山股份和青松建化合計份額較高達到50%；屆此龍頭間協同邏輯有望再次演繹，價格或邁上新的中樞。

業(yè)績彈性巨大，首推重推

公司2011 年噸凈利60 元以上，假設公司噸凈利恢復至20~30 元，銷量30%，業(yè)績有望實現5~8 億。同時看PB 也具備估值優(yōu)勢。預計2017~2018 年EPS為0.58 元、0.96 元，對應PE16 倍、10 倍，買入評級。

風險提示： 1. 區(qū)域基建項目落地低預期；

2. 價格提升幅度不及預期。