投資要點：

智慧醫(yī)療領(lǐng)先創(chuàng)新企業(yè)。和仁科技成立于2010 年10 月，是中國領(lǐng)先的智慧醫(yī)療整體解決方案和服務(wù)提供商。公司是以醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)及數(shù)字化場景應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)銷售、實施集成、服務(wù)支持為主營業(yè)務(wù)。目前，公司已在醫(yī)療信息化、醫(yī)院場景化應(yīng)用、區(qū)域衛(wèi)生信息化等方面取得了業(yè)界矚目成績。作為原解放軍總后衛(wèi)生部合作單位，和仁科技參與建設(shè)了全軍醫(yī)療信息化體系，同時也發(fā)展了一批以湘雅醫(yī)院、同濟(jì)醫(yī)院、天津一中心、浙醫(yī)二院等國內(nèi)知名醫(yī)院為代表的標(biāo)桿客戶，積累了全國300 余個用戶單位。

2012 年至2015 年，公司營業(yè)收入年均復(fù)合增速為64%，凈利潤年均復(fù)合增速為34%，成長速度較快。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2016 年公司歸母凈利潤約為5172 萬元至5700 萬元，同比增長0%-10%。

行業(yè)有望繼續(xù)保持快速增長。（1）CIS 市場。目前，CIS 系統(tǒng)仍以大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主要市場。隨著各類子系統(tǒng)之間的集成需求逐漸顯現(xiàn)，大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的全院數(shù)字化集成平臺建設(shè)需求將快速增長。據(jù)IDC 統(tǒng)計，2008 至2012年的年復(fù)合增長率為28.40%，超過HIS 系統(tǒng)，成為醫(yī)療信息化第一大細(xì)分市場。目前我國CIS 系統(tǒng)的市場覆蓋率仍較低，仍具有較大成長空間。IDC預(yù)計，2017 年將達(dá)到44.64 億元，市場規(guī)模增長率保持在20%以上。（2）電子病歷市場。目前，電子病歷系統(tǒng)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的三級醫(yī)院已經(jīng)建立或正在建立，并逐漸向二級醫(yī)院以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的三級醫(yī)院滲透。具備基本功能的電子病歷在數(shù)據(jù)集成、信息反饋、醫(yī)囑閉環(huán)管理等方面仍有較大提升空間。據(jù)IDC 統(tǒng)計，2008 至2012 年的年復(fù)合增長率為33.52%，是CIS系統(tǒng)中增速最快的子系統(tǒng)之一。IDC 預(yù)計，2017 年我國的電子病歷市場規(guī)模將達(dá)到14.70 億元。未來幾年，行業(yè)有望繼續(xù)保持快速增長。

業(yè)務(wù)：智慧醫(yī)療信息化+智慧醫(yī)院場景化+智慧區(qū)域衛(wèi)生系統(tǒng)。目前，公司核心產(chǎn)品主要包括兩類：（1）臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)，主要包括電子病歷、醫(yī)療信息集成平臺、臨床數(shù)據(jù)中心、臨床路徑系統(tǒng)、一體化醫(yī)護(hù)工作站、移動護(hù)理系統(tǒng)等電子病歷及應(yīng)用延伸系統(tǒng)，以及將商業(yè)分析（BI）、企業(yè)資源計劃（ERP）、客戶關(guān)系管理（CRM）等企業(yè)經(jīng)營管理理念運用于醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常運營的管理應(yīng)用系統(tǒng)。（2）數(shù)字化場景應(yīng)用系統(tǒng)，主要包括一體化手術(shù)室系統(tǒng)、遠(yuǎn)程協(xié)同醫(yī)療系統(tǒng)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)運營控制系統(tǒng)等將臨床醫(yī)療管理信息系統(tǒng)應(yīng)用于不同醫(yī)療服務(wù)場所而形成的個性化信息管理應(yīng)用系統(tǒng)。在以上核心產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司開發(fā)了智慧醫(yī)院整體解決方案和智慧區(qū)域醫(yī)療解決方案。在智慧醫(yī)院建設(shè)領(lǐng)域，和仁是目前國內(nèi)少數(shù)能夠提供信息化系統(tǒng)和智能場景應(yīng)用系統(tǒng)整體解決方案的廠商，新一代醫(yī)院信息系統(tǒng)（新軍字一號系統(tǒng)），將醫(yī)院100 多個業(yè)務(wù)系統(tǒng)中的HIS、EMRS、HRP、HCRM、CIS 等核心業(yè)務(wù)匯集于一個系統(tǒng)平臺，并與平臺級系統(tǒng)如CDR、醫(yī)療信息集成平臺、BI 等進(jìn)行無縫鏈接，通用高效。

業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，具有自身特色。（1）整體解決方案提供商，為客戶提供集“醫(yī)療信息化+智能場景化+智慧區(qū)域衛(wèi)生”于一體的三合一方案，為客戶提供智慧醫(yī)院規(guī)劃、建設(shè)和服務(wù)，提供智慧健康城市的整體解決方案。（2）匯聚全軍頂尖技術(shù)實力，與原解放軍總后衛(wèi)生部聯(lián)合研發(fā)新一代醫(yī)院信息系統(tǒng)，匯集了全軍頂尖醫(yī)療專家與醫(yī)院管理專家。（3）擁有國內(nèi)一流的醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)基地和301 實踐基地，開發(fā)出擁有自主核心產(chǎn)品的一體化智慧醫(yī)療解決方案。（4）全國布局，公司從2011 年1 月起，5 年時間里先后設(shè)立了湖南、北京、江西、天津、湖北、重慶等分子公司，加大全國布局力度。（5）技術(shù)實力和資源整合能力強(qiáng)，2011 年7 月，與原解放軍后衛(wèi)生部信息中心共同啟動“軍字一號”系統(tǒng)研發(fā)，體現(xiàn)公司技術(shù)實力和資源整合能力。（6）產(chǎn)品推廣能力強(qiáng)，不到3 年時間，公司的電子病歷系統(tǒng)已經(jīng)在全軍155 所醫(yī)院得到應(yīng)用，其中三級甲等醫(yī)院76 所。

盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為，依靠在全軍積累的頂尖技術(shù)實力，公司有望在智慧醫(yī)療信息化、智慧醫(yī)院場景化、智慧區(qū)域衛(wèi)生等領(lǐng)域繼續(xù)快速發(fā)展。我們預(yù)計，公司2016-2018 年的EPS 為0.70/0.88/1.06 元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年P(guān)E 90 倍，6 個月目標(biāo)價為79.10 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示。產(chǎn)品的區(qū)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)增速低于預(yù)期的風(fēng)險。