投資要點(diǎn)

事項(xiàng):公司公告擬成立廣東塞力斯,其中公司出資1530萬(wàn)元,占比51%。

平安觀點(diǎn):

渠道拓展持續(xù)加碼,觸及兩廣地區(qū):

此次擬成立的廣東子公司將成為塞力斯在廣東乃至兩廣地區(qū)獲取醫(yī)院渠道、推廣集約化供應(yīng)的中心,子公司注冊(cè)資本3000萬(wàn)元,公司占比51%,其他投資人包括陶鵬輝(45%)和謝嚴(yán)(4%)。

這是公司繼通過(guò)合作、投資等方式在山東、四川、江西布局后的又一次優(yōu)勢(shì)地區(qū)外擴(kuò)張,也顯示了其布局全國(guó)的堅(jiān)定決心。以合資成立控股子公司的擴(kuò)張方式布局既綁定了合作者的利益,同時(shí)耗費(fèi)初始資金也較少,符合公司剛完成IPO、流動(dòng)資金相對(duì)有限的現(xiàn)狀,以少量資金撬動(dòng)更多地區(qū)。子公司的成立并非白手起家,考慮到合作者在廣東地區(qū)的豐富資源與經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)并不需要耗費(fèi)太多時(shí)間來(lái)打開當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

定增助力業(yè)務(wù)開拓,上市優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮:

公司今年1月23日發(fā)布定增預(yù)案,擬募資不超過(guò)10.52億元(其中7.54億元用于擴(kuò)大醫(yī)療檢驗(yàn)集約化營(yíng)銷及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模項(xiàng)目,1.87億元用于研發(fā)與信息化建設(shè),1.11億元用于補(bǔ)流),多名董監(jiān)高及員工參與其中。

集約化銷售的開展需要公司先在醫(yī)院投入檢驗(yàn)設(shè)備甚至幫助醫(yī)院建設(shè)檢驗(yàn)科,提升醫(yī)院檢驗(yàn)科水平,從而帶動(dòng)后續(xù)試劑與耗材的銷售。因此在業(yè)務(wù)開展初期耗費(fèi)資金較多,定增補(bǔ)充的資金將會(huì)顯著強(qiáng)化公司的業(yè)務(wù)開拓能力。預(yù)計(jì)公司后續(xù)還可能會(huì)采取發(fā)債等形式進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)資金,充分借助資本市場(chǎng)加速公司發(fā)展。

集約模式深化+渠道擴(kuò)張,地區(qū)龍頭迅速做大,維持“推薦”評(píng)級(jí):公司管理層思路清晰、緊迫感強(qiáng),隨IVD渠道整合的趨勢(shì)加緊布局。一方面繼續(xù)深化集約模式,多方面滿足醫(yī)院需求,同時(shí)快步進(jìn)行渠道擴(kuò)張,攻占其他非傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域。在不考慮未確定并購(gòu)因素的情況下,預(yù)計(jì)2017-2019年EPS為1.76/2.36/3.12元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:渠道擴(kuò)張不及預(yù)期,政策風(fēng)險(xiǎn)。