并購威博精密,產(chǎn)業(yè)規(guī)模上新臺階

安潔科技公告將以34億元交易對價收購OPPO、VIVO主力精密金屬小件供應商,惠州威博精密科技有限公司100%股權,并募集配套資金不超過15.2億元。34億元交易對價中70%以股份支付,發(fā)行價格為30.22元/股,共計78,755,791股。配套融資部分發(fā)行底價為30.63元/股。威博精密承諾業(yè)績?yōu)?017-19年3.3億元,4.2億元,5.3億元,對應收購估值為2017年10.3X?？紤]到2016年安潔科技業(yè)績快報凈利潤3.9億元,威博精密2017年承諾業(yè)績超過公司2016年業(yè)績的80%,大幅增厚公司的利潤水平。

金屬加工能力大幅提升,整合效應值得期待

安潔科技此前通過對適新科技的收購,進軍了精密金屬結構件的加工領域,增加了以希捷、博世為主的硬盤和汽車電子客戶。隨著公司整合的逐步推進,對客戶資源的整合,適新科技逐步導入了公司重要客戶蘋果、特斯拉等。此次收購威博精密之后,一方面為公司打開了OPPO、VIVO等國內手機客戶的供應鏈大門,另一方面大大提升了公司整體的精密金屬加工能力,有利于公司更加靈活的進行產(chǎn)能調配和資源整合,也有利于推動承接更多來自蘋果、特斯拉等國際客戶的訂單。

股權激勵綁定核心管理層利益

此次停牌期間公司同步公告了最新的股權激勵草案,計劃激勵公司中高層管理人員及技術骨干115人,合計限制性股票220萬股,授予價格為18.27元/股。業(yè)績考核指標為以2015年凈利潤為標準,17-19年凈利潤增長不低于50%/165%/205%,對應為4.6億元,8.1億元,9.4億元。我們認為此次激勵將公司核心人員利益與公司發(fā)展緊密結合,有利于公司長期持續(xù)發(fā)展。

立足消費,布局汽車,戰(zhàn)略升級,重申買入評級

考慮到公司主業(yè)受益于iPhone8的OLED創(chuàng)新、Tesla訂單受益Model3量產(chǎn),威博精密受益OPPO、VIVO持續(xù)成長,以及威博精密業(yè)績貢獻,我們預計公司2016-18年備考業(yè)績?yōu)?.93億元,8.43億元,11.13億元(17、18年威博并表)。以30.63元/股作為增發(fā)價進行攤薄計算,對應增發(fā)攤薄后EPS為0.76元,1.63元,2.15元,目前對應市盈率為47.9X,22.3X,16.9X,考慮到可比電子行業(yè)公司的估值水平,以及公司受益Tesla等新業(yè)務的成長期潛力,我們認為6個月合理估值水平為30-35X,對應目標價為48.9-57.05元,重申買入評級。

風險提示:蘋果2017年新品iPhone銷售低于預期,Tesla銷售低于預期,國產(chǎn)手機OPPO、VIVO、華為銷售低于預期。