騰訊“證券研究院”特約 曹中銘 財(cái)經(jīng)專欄作家

1月24日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），以規(guī)范險(xiǎn)資的股票投資、上市公司收購等方面的行為。毫無疑問，《通知》的出臺是非常有必要的，像去年險(xiǎn)資因?yàn)榕e牌造成市場震蕩的情形今后或再難以出現(xiàn)。

保監(jiān)會發(fā)布《通知》，既是保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的必然，亦是強(qiáng)化監(jiān)管的必然，而去年多家險(xiǎn)資因舉牌引發(fā)市場的震蕩則促進(jìn)了這一過程?？鋸堻c(diǎn)說，去年下半年，以前海人壽、恒大人壽為代表的保險(xiǎn)系資金，在市場上“翻云覆雨”，不僅控制實(shí)體企業(yè)，更是以其資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢，頻頻在相關(guān)個(gè)股上發(fā)力，并導(dǎo)致股價(jià)的大幅波動。

恒大人壽在梅雁吉祥上的短線進(jìn)出最為典型。去年9月底，臨近三季報(bào)收官之際，恒大人壽挾巨資“突擊入股”梅雁吉祥，以持股4.95%成為梅雁吉祥第一大股東。值得注意的是，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，持有上市公司5%的股份即構(gòu)成舉牌，需要履行信息披露義務(wù)。恒大人壽持有4.95%的股份的買而不舉的行為，也讓其處于一種進(jìn)可攻退可守的有利地位。

而在恒大人壽大舉進(jìn)軍梅雁吉祥以前，因恒大地產(chǎn)多次舉牌廊坊發(fā)展、控股嘉凱城，而讓“恒大系”在資本市場“聲譽(yù)鵲起”，并逐漸在市場上造就了“恒大概念股”。因此，在恒大人壽入主梅雁吉祥之后，無疑給予市場更大的想象空間。正是在此背景下，梅雁吉祥的三季報(bào)公布后，立即引發(fā)市場資金的大肆追捧。而恒大人壽則借機(jī)在高位清倉，從而完成了一輪“韭菜”的收割過程。

其實(shí)，除了梅雁吉祥的案例外，前海人壽在寶能系舉牌萬科的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中所發(fā)揮的作用、恒大系在多家上市公司的買而不舉的股票“投資”行為、前海人壽成為南玻A第一大股東后引起的人事“大地震”等，都凸顯出險(xiǎn)資投資不規(guī)范的一面與“破壞性”的一面。

縱觀此次發(fā)布的《通知》，堪稱有松有緊。比如《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，根據(jù)持股份額變化，實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管。對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施；開展一般股票投資涉及舉牌的，應(yīng)當(dāng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報(bào)告；達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案；涉及上市公司收購的，實(shí)行事前核準(zhǔn)。而實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管，無形中更有利于強(qiáng)化險(xiǎn)資投資的監(jiān)管，維護(hù)市場的穩(wěn)定，也明顯有利于保護(hù)投資者的利益。

不過，對于險(xiǎn)資收購上市公司實(shí)行事前核準(zhǔn)制度，筆者以為要做好內(nèi)幕信息知情人的監(jiān)管工作，防止相關(guān)信息提前泄漏，進(jìn)而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，A股市場所出現(xiàn)的信息泄漏、內(nèi)幕交易等現(xiàn)象并不是“新聞”。那么在險(xiǎn)資收購一家上市公司時(shí)，由于需要保監(jiān)會的事前核準(zhǔn)，客觀上導(dǎo)致險(xiǎn)資收購上市公司的“內(nèi)幕信息”將為更多人所知曉，那么該信息就有可能為別有用心者所利用，進(jìn)而從市場中大肆竊取利益。作為行業(yè)監(jiān)管者，此前證監(jiān)會中出現(xiàn)多個(gè)“碩鼠”并非沒有先例，而在利益驅(qū)動下，保監(jiān)會出現(xiàn)“碩鼠”并非不可能。因此，如何防范險(xiǎn)資收購上市公司事前核準(zhǔn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，顯然是保監(jiān)會不可忽視的重要問題。