核心觀點(diǎn):

擬投產(chǎn)文化紙與箱板紙項目,并針對生物精煉項目在美設(shè)立子公司

公司持續(xù)加碼三塊造紙業(yè)務(wù):擬在本部建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高檔特種紙項目(投資金額6億元,建設(shè)周期18個月),以提升高端文化紙比重并豐富產(chǎn)品生產(chǎn)線;擬在鄒城市造紙產(chǎn)業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)80萬噸高檔板紙改建項目及其配套工程(投資金額21億元,建設(shè)周期18個月),以應(yīng)對前期50萬噸牛皮箱紙產(chǎn)品供不應(yīng)求情況;擬在美國阿肯色州設(shè)立全資子公司,以吸引人才加快國際化進(jìn)程,加速推進(jìn)70萬噸生物精煉項目(項目周期30個月,總投資額10-13億美元)。三箭齊發(fā)造紙主業(yè)做強(qiáng)做大,提供成長基石。

成立同仁堂養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金布局健康養(yǎng)老,與前期復(fù)星合作產(chǎn)業(yè)協(xié)同

公司出資6000萬參與認(rèn)繳出資額10億元的同仁堂養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金,占比6%,看好中國健康養(yǎng)老市場,其他主要股東包括上海卓衍資產(chǎn)管理中心(30%),長城嘉信資產(chǎn)管理有限公司(25%),中海信托股份有限公司(18%),丁亞雄(16%)?？紤]到復(fù)星擁有大量的藥店和醫(yī)院資源,本次探索養(yǎng)老健康市場有望與前期和復(fù)星深度股權(quán)合作產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

各項業(yè)務(wù)超預(yù)期亮點(diǎn)多,業(yè)績有望踏上新臺階,維持買入評級

當(dāng)前我們預(yù)計2017年凈利潤15.2億元是基于:溶解漿8000元/噸、包裝紙產(chǎn)能三年逐步放量,文化紙維持16年盈利水平假設(shè)的預(yù)測。業(yè)務(wù)亮點(diǎn)在于:(1)年后預(yù)計黏膠短線價格上漲,帶動溶解漿價格持續(xù)上行;(2)前期公告投產(chǎn)的包裝紙實際產(chǎn)能高于設(shè)計產(chǎn)能,且16年底已經(jīng)產(chǎn)銷兩旺;(3)文化紙價格受成本推動持續(xù)加成漲價,噸盈利有望擴(kuò)大。綜合觀察業(yè)績有望大超我們預(yù)期。2017-2018年預(yù)測凈利潤暫維持15.2、18.4億元,維持買入評級。

風(fēng)險提示

文化紙漲價落實困難,溶解漿漲幅低于預(yù)期;