汽車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，公司進(jìn)一步整合資源：公司與子公司新材德國(guó)(原BOGE)整合順利，公告15年凈利潤(rùn)559萬(wàn)歐元，16年上半年凈利潤(rùn)達(dá)340萬(wàn)歐元。通過(guò)將產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移，新材德國(guó)利潤(rùn)率有望穩(wěn)步回升，業(yè)績(jī)彈性大。正籌建無(wú)錫工廠、日本子公司，根據(jù)計(jì)劃，今年年內(nèi)可釋放產(chǎn)能。公司近期公告，把公司原汽車產(chǎn)品事業(yè)部業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給新材德國(guó)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，增強(qiáng)新材德國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)內(nèi)外軌交投資維持高位，后維修市場(chǎng)空間廣闊：“十三五”期間我國(guó)鐵路年固定資產(chǎn)投資將維持在8000億元高位。規(guī)劃新建城市軌交達(dá)2000公里，年均車輛采購(gòu)?fù)顿Y超700億元。公司作為減震材料龍頭，將獲益國(guó)內(nèi)軌交的高速增長(zhǎng)。此外，公司與國(guó)外五大機(jī)車車輛制造商建立了批量供貨關(guān)系，產(chǎn)品出口需求旺盛。2016年開(kāi)始動(dòng)車組陸續(xù)進(jìn)入高級(jí)修，將為公司提供業(yè)務(wù)增量。

受益風(fēng)電政策落地，風(fēng)電市場(chǎng)需求集中釋放：受國(guó)家發(fā)改委制訂標(biāo)桿電價(jià)影響，我們預(yù)計(jì)17年將出現(xiàn)“搶裝”風(fēng)電現(xiàn)象。公司在2MW高端風(fēng)電葉片中市占率領(lǐng)先，擁有金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、上海電氣等7大戰(zhàn)略客戶，是浙江運(yùn)達(dá)、湘電股份的最大供應(yīng)商。

新材料項(xiàng)目推進(jìn)順利，技術(shù)儲(chǔ)備足：公司PI膜項(xiàng)目已完成設(shè)備安裝，進(jìn)入調(diào)試階段。預(yù)計(jì)17年1季度可以實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)。18年批量生產(chǎn)后將有效替代國(guó)外產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，公司還儲(chǔ)備了聚酰亞胺薄膜、芳綸制品、特種尼龍等技術(shù)，產(chǎn)品將逐步推向市場(chǎng)。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為11.3%、9.8%、10.2%，凈利潤(rùn)增速分別為7.2%、23.6%、42.5%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17.64元，相當(dāng)于2017年42的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高鐵投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。