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九陽股份跟蹤報告

事件評論

收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,四季度增速環(huán)比改善:16年三季度公司營收在上年同期一次性銷售酥油茶機使得基數(shù)較高及渠道調(diào)整背景下增速有所下行,考慮到高基數(shù)效應(yīng)消退且渠道調(diào)整已經(jīng)完成,四季度公司收入增速環(huán)比改善可期;此外值得一提的是公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,一方面電商渠道占比已提升至30%以上,另一方面在豆?jié){機維持穩(wěn)定市場份額的同時,公司電飯煲及西式小家電等業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較好增長;后續(xù)隨著公司渠道效率穩(wěn)步提升及新品持續(xù)發(fā)力,公司收入端仍可實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

消費升級趨勢確定,盈利能力改善可期:盡管16年大宗原材料價格有所上行,不過公司在高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升及加強成本控制背景下,前三季度毛利率同比仍有所提升;考慮到小家電行業(yè)消費升級趨勢較為確定,公司作為行業(yè)龍頭,在自身較強研發(fā)及創(chuàng)新能力帶動下有望持續(xù)推出譬如IH電飯煲、破壁料理機等高端產(chǎn)品并引領(lǐng)行業(yè)升級方向;在此背景下公司盈利能力有望持續(xù)處于上行通道并帶動業(yè)績維持較好表現(xiàn)。

定增順利過審,多元化布局持續(xù)推進:16年11月,公司定增方案通過證監(jiān)會審核,募集資金將用于“鐵釜”飯煲產(chǎn)品擴建及技術(shù)提升項目以及營銷推廣項目;在資本力量助推下,公司從“豆?jié){機”到“品質(zhì)類生活小家電”的品牌轉(zhuǎn)型前景值得期待;此外公司一方面通過加強內(nèi)部研發(fā)及市場推廣加速推進產(chǎn)品多元化,凈水機、面條機及洗碗機等新品均有望逐步放量普及,另一方面公司積極尋找廚房領(lǐng)域的相關(guān)并購擴張機會;綜上,隨著品類多元化布局持續(xù)推進,公司長期發(fā)展空間較為廣闊。

維持“買入”評級:隨著高基數(shù)影響消退,公司四季度營收增速有望環(huán)比改善,且在盈利能力提升背景下業(yè)績表現(xiàn)將好于營收;后續(xù)隨著渠道調(diào)整完成后的恢復(fù)性增長以及多品類擴張效果持續(xù)顯現(xiàn),公司長期發(fā)展值得期待;此外定增方案有序推進也有助于公司向“全品類料理小家電”龍頭持續(xù)轉(zhuǎn)型;我們預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.90及1.02元,對應(yīng)目前股價PE分別為22.25及19.61倍,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示:

1.行業(yè)競爭加劇;

2.終端需求不及預(yù)期等