杠桿資金進場是市場之福嗎？

A股持續(xù)窄幅震蕩，沉寂已久的信托配資業(yè)務悄然升溫。媒體報道，最新統(tǒng)計數據顯示，去年12月信托機構新開1234個A股股票賬戶，接近2015年牛市火熱時的水平。中國證券登記結算有限公司日前公布的數據顯示，去年12月信托新開1234個A股股票賬戶，而10月、11月分別為592、707個。2015年3月至6月，信托新開A股股票賬戶數分別為869、1185、1107、1977個。

可見12月份以來有場外杠桿資金加速進場的跡象，從環(huán)比來看，12月份新開戶數比10和11月份分別增加50%和70%左右，與15年相比，基本上已經接近牛市最瘋狂時期的水平。

雖然開戶并不一定意味著資金馬上進場，但是確實有增量資金在進場，中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數據顯示，截至去年三季度末，投入股市的信托資金達4800億元，較二季度增加700億元。

作為15年股災的一個重要原因就是場外資金的失控，導致杠桿資金太過普遍和杠桿率高的離譜，現(xiàn)在杠桿率已經得到較為嚴格的控制，只有兩倍，場外信托杠桿主要是機構資金在使用，其中不乏房地產商等實體企業(yè)或實體企業(yè)股東，雖然管理層希望股市不斷上漲，但顯示資金依然是脫實向虛，這與管理層的監(jiān)管思路是充滿矛盾的。

從各種跡象看，17年中國金融市場依然是一個監(jiān)管嚴厲之年，主題依然是去杠桿、擠泡沫、扶實體，引導一切資金脫虛向實，抑制各種資產泡沫。劉士余主席就直接把險資 的杠桿資金譽為野蠻人，資本市場的強盜，讓某些激進的保險公司受到嚴厲的監(jiān)管，從而保住了萬科格力等知名企業(yè)的管理層穩(wěn)定，出臺了大量的險資投資股市新規(guī)定。用萬能險加杠桿不行，用資管計劃加杠桿也不行，陽光是最好消毒劑，資金穿透讓杠桿原形畢露，你的杠桿怎么加的也可能會意味著怎么吐出來。地產等實體經濟加杠桿進入股市遲早會引發(fā)管理層警覺，從而引發(fā)新的監(jiān)管出臺，抑制融資就會是一招好棋，而且是釜底抽薪。

15年投資者以自己的瘋狂舉措大加杠桿，自己給自己挖坑埋了自己，16年依然在填坑，17年是一個雞年，大家期待雄雞一唱天下白，但是中國金融市場依然是一個去庫存、去產能、去杠桿的痛苦過程，加杠桿就是給自己加風險，甚至就是給自己挖坑埋自己，膽子越大、杠桿率越高、投資方式越瘋狂、操作手段越激進，蘊含的風險也就越大，市場環(huán)境已變，市場投資邏輯已變，我們不要奢望管理層按下新股暫停鍵救市，新股節(jié)奏誰也無法預測。

中國股市自從打娘胎出來第一天起，就打上了中國的烙印，那就是支持實體經濟，為實體經濟融資服務是股市存在的唯一條件，17年支持實體經濟的重任更加強烈一點，經濟下行壓力不減，川普大嘴到處惹事，給中國下套給中國加限制是一道家常菜，各種傾銷補貼調查各種臨時性關稅可能會不斷出來，中國不會好過，實體經濟亟待資本市場提供更多融資，發(fā)行新股是化解融資問題最直接的方式，是股市支持實體經濟的最直接舉措，為此從16年年底開始新股開始以創(chuàng)紀錄的速度發(fā)行，雖然遭遇市場質疑，投資者的聲討，但主流媒體也不閑著，新華社、人民日報和四大證券報一起發(fā)聲，為IPO極力辯護，新華社甚至建議控制再融資為IPO讓路，其力度之大前所罕見，目的只有一個新股不可能按下暫停鍵，不可能減速發(fā)行，國企改革混改也好、資產證券化也好都需要資本市場提供資金支撐，股市扶貧、股市支持經濟轉型、股市支持外資公司上市都是支持實體經濟的一份子，市場資金與市值矛盾天知道如何解決，二級市場走勢不會那么樂觀，杠桿資金會不會被融資巨浪完全吞沒，有待進一步觀察。

現(xiàn)在市場叫囂市場化新股發(fā)行改革，其本意就是加碼新股發(fā)行，讓新股發(fā)行更加的最大化，因為背后含義就是管理層對新股不加任何控制，隨到隨發(fā)，這種觀點在中國之所以長盛不衰存在巨大市場，就在于迎合了管理層加速新股發(fā)行的思路，就在于迎合了資本市場融資最大化原則，但即使在資本主義國家新股能夠隨到隨發(fā)嗎？美國三大股市也有新股空窗期。因此筆者認為不要奢談新股市場不市場化，目前階段就不應該實施新股發(fā)行市場化，你就是完全市場化，把中國股市搞得一灘糊涂，投資者倒盡了大霉，美國也不一定承認你完全市場化地位，MSCI指數公司讓多少主流專家充滿了期待，但目前依然只是畫餅，中國股市依然只是一個少數人獲利大部分人虧損的權貴市場。

市場化條件不具備，單兵至今的推進市場化改革或者注冊制改革，權貴資本偷著笑，二級市場投資者打碎牙齒和血吞。

場外杠桿資金不進入二級市場，進入一級半市場增發(fā)市場又如何？恐怕也不會那么幸運，恐怕也難以旱澇保收，定向增發(fā)一向被認為是機構和牛散賺錢的不二法寶，但天有不測風云，尤其是在A股市場低迷狀態(tài)下，股價走勢很難預料，1月13日股市頭條，去年以來實施定向增發(fā)的758家上市公司中，股價跌破定增價的有167家，占比22%，82只破發(fā)幅度超過10%，24只破發(fā)幅度超過20%。其中破發(fā)幅度最大的為寧波港，昨日收報5.07元，跌破8.08元的定增價幅度達到37.25%。（定增虧損王可能是蘇寧云商，虧損80余億元，阿里巴巴馬云也不能幸免）17只定增主題基金近1個月錄得負收益，占比近半。其中，泓德泓富以-1.88%位列負收益首位，博時睿遠定增、國投瑞銀瑞盛、九泰銳益隨后。一個月虧掉1.88%也夠慘的了。

中國股市自打娘胎出來就不是為投資者服務的，是為融資者服務的，牛短熊長是大家的共識，你僥幸賺到一點錢那是你的本事，如果在某些時刻你一激動，忘乎所以，那么賺來錢很容易就會被吐出來，這還算好的的沒有傷筋動骨，如果你不長記性，加杠桿那么虧掉本錢是遲早的事情。17年注冊制雖然不一定來臨，但事實上的注冊制已經來臨，就是美國注冊制下新股發(fā)行融資也比中國審核制要少許多。

事實上的注冊制讓殼資源價值回歸甚至趨于零，事實上的注冊制讓中小創(chuàng)高估值回歸，這就是主流媒體主流專家的一致觀點，改革牛已經煙消云散，管理層自從16年下半年開始就緊盯股價異動，動用行政力量干預股價上漲而遭遇質疑，現(xiàn)在撇開行政力量采用加水稀釋的方式來防止股價上漲，迎合市場化觀點可謂是棋高一著，很多公司股票走勢波動已經很小，類似于僵尸股特征，這也迎合了主流專家主流媒體的價值投資新思路，加大新股發(fā)行既支持了實體經濟有培養(yǎng)了價值投資可謂是一箭雙雕。那么結果只有一個僵尸回歸僵尸，投資者虧損回歸市場風險。

雞年的市場不管投資者罵也好，質疑也好，新股發(fā)行不可能順從投資者心意，不可能按下暫緩健，更不可能按下暫停鍵，趨勢行情難上加難，結構性行情下的波段機會可能會有，殼資源投機成功概率下降，很多公司將乏人問津成交低迷，某些價值投資的機會或者可以期待。因為護盤下某些大盤股已經被高度控盤，走勢將不會跟隨市場波動而波動，走出獨立行情。

用自己的資金謹慎投資是降低風險的首選，加杠桿就是給自己加風險而不是加機會！大家好自為之！

讓筆者引用周金濤利用康波經濟周期理論及長期資產配置的研判作為結尾，因為在其看來逆周期就是違抗自然規(guī)律，1.2015年是全球經濟及資產價格的重要拐點，意味著未來四到五年的總體的資產收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損，2016年到2017年是一次滯脹，流動性差的資產可能就沒人要了。未來在2017年到2019年可能發(fā)生流動性危機。

2.2017年中期、三季度之后，將看到中國和美國的資產價格全線回落，2019年出現(xiàn)最終低點，那個低點可能遠比大家想像的低。

3. 第二次機會在2019年，最后一次在2030年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產階級。

4. 四季度到2017年上半年，有可能是中國資產最差的時間。2016年四季度中國的第三庫存周期可能漸漸接近周期高點，從2017年初開始，中國的庫存周期開始回落。而此時，美國的庫存周期仍處于上升階段，這樣的組合對中國的資產是不利的。

5 2017年很難做出絕對收益，A股依然沒有機會，主要還是等待風險釋放后的超跌反彈。而相對收益方面，黃金一定是首要選擇，黃金的配置時點大致判斷在2017年二季度。