流動(dòng)性緊縮預(yù)期好似懸在頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍，對(duì)商品市場(chǎng)影響非同一般，上周央行上調(diào)存款保證金率暫時(shí)打斷了膠價(jià)的上漲進(jìn)程，而周五美元反彈、原油繼續(xù)下跌及市場(chǎng)不利傳言更是給灰暗的市場(chǎng)再添一抹擔(dān)憂，滬膠本周以低姿態(tài)登場(chǎng)。筆者認(rèn)為，滬膠此次以調(diào)整應(yīng)對(duì)政策利空，雖然調(diào)整近2000點(diǎn)，但并未改寫其上漲之路，中線放空時(shí)機(jī)仍然未到。

主導(dǎo)橡膠價(jià)格走勢(shì)的根本因素是什么？我們必須弄明白這個(gè)主要矛盾，才好對(duì)膠價(jià)的下一步走勢(shì)做出準(zhǔn)確判斷。筆者認(rèn)為有兩點(diǎn)，一是資金，可以從兩方面理解，首先是宏觀面流動(dòng)性問題，其次具體到橡膠這個(gè)品種，是多空資金博弈、持倉的分析；二是基本供需面，其他的因素都不足以改變橡膠價(jià)格的趨勢(shì)。

上周央行意外宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加大了市場(chǎng)對(duì)緊縮的擔(dān)憂和調(diào)整的力度，但是我們應(yīng)該看到，目前上調(diào)后大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到16%，離去年6月7日上調(diào)至17.5%的歷史新高也只有一步之遙，央行還有多少上調(diào)空間？按照央行慣例，用存款準(zhǔn)備金率來微調(diào)市場(chǎng)的節(jié)奏是一月左右（最頻繁的時(shí)候也是基本每月上調(diào)一次），如果央行還不滿意資本市場(chǎng)回籠程度，下次上調(diào)恐怕在春節(jié)前后了，起碼這一個(gè)月時(shí)間內(nèi)還是比較安全的。具體到橡膠市場(chǎng)，首先是錢比貨多，主導(dǎo)著膠價(jià)不斷上漲。在正向市場(chǎng)中，持倉和價(jià)格基本成正比關(guān)系，橡膠目前較高的持倉預(yù)示著趨勢(shì)不可能逆轉(zhuǎn)。其次，為何一次上調(diào)準(zhǔn)備金率就能將豆類打壓至60日均線之下，而銅、膠等卻保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)？這也驗(yàn)證了筆者的觀點(diǎn)：流動(dòng)性收緊后，資金會(huì)更加青睞基本面好、具備金融屬性的大品種。

目前，橡膠現(xiàn)貨價(jià)格居高不下甚至比期貨價(jià)格還要堅(jiān)挺。泰國原料緊張且價(jià)格不斷上漲（已經(jīng)到95泰銖左右，為此橡膠生產(chǎn)國提議泰國拋售部分國家儲(chǔ)備來平抑價(jià)格，我們認(rèn)為期望泰國政府拋售完全是無稽之談，對(duì)于一個(gè)以橡膠為主要收入的國家來說，自然希望價(jià)格越高越好），市場(chǎng)顯示近期原料膠的確處于緊缺狀態(tài)，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)在履行出口合同時(shí)面臨困難；煙片膠甚至出現(xiàn)3200美金以上報(bào)價(jià)；一季度主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入停割、低產(chǎn)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊俏難以改變。而市場(chǎng)需求隨著汽車產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)不斷增長(zhǎng)，新年后多數(shù)國家汽車行業(yè)捷報(bào)頻傳，我國全年產(chǎn)銷創(chuàng)天量，我們認(rèn)為在2010年，橡膠的需求會(huì)越來越大，而多數(shù)用膠企業(yè)因去年價(jià)格上漲庫存都偏低，這也是支撐多頭看漲的最有利之處。

當(dāng)然，隨著多頭逐步穩(wěn)定陣地，空單也在不斷增加，筆者認(rèn)為，做空如果出于套保、套利、對(duì)沖、短線等目的是可以理解的，而基于揣測(cè)政策收緊和恐高心理則完全是盲目的?？疹^力量在這個(gè)利多的氛圍中不能與多頭抗衡。農(nóng)墾現(xiàn)貨交易每日成交活躍，大部分都是以期現(xiàn)套利拋在期貨上，部分空單是主力多頭做的對(duì)沖保險(xiǎn)單，除去這些空單，實(shí)際做空的力量很弱。在上周的調(diào)整走勢(shì)中，多頭席位不減反增，逢低吸納成主流，短線的調(diào)整走勢(shì)除去政策及傳聞利空的影響，想必也有多頭洗盤的嫌疑。周一滬膠減倉近30000手，多為散戶所為，預(yù)計(jì)調(diào)整即將到位，滬膠可能會(huì)在本周重新回歸至上漲軌道。值得注意的是，膠市多頭倉單數(shù)量較大，多頭可能會(huì)拉高價(jià)格以完成最后的出貨。

受政策利空損傷，膠市會(huì)暫時(shí)放慢上漲腳步，留出時(shí)間和空間進(jìn)行整理，前期一路高歌現(xiàn)象暫時(shí)難以出現(xiàn)。而市場(chǎng)一旦有反復(fù)，傳聞也紛至沓來，上周末市場(chǎng)傳言國家拋儲(chǔ)，受此影響滬膠再次糾結(jié)于25000點(diǎn)上下。但我們應(yīng)該看到，真正主導(dǎo)滬膠行情的因素依舊變化不大，滬膠上方仍有空間，目標(biāo)位是27000以及后市再創(chuàng)新高（第一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)時(shí)間或?qū)⒃谠碌浊昂?，新高一季度?shí)現(xiàn)）；短線26000點(diǎn)一帶有壓力。操作上可遵循以下策略：前期低成本多單繼續(xù)持有，逢回調(diào)補(bǔ)倉，價(jià)格漲至較高位置部分倉單獲利出局，整體持倉應(yīng)遵循逢高減持原則；一直觀望的投資者仍建議不要盲目進(jìn)場(chǎng)（或少量參與）；短線以5日均線定多空基調(diào)，日內(nèi)操作；放空良機(jī)未到，做空者需要等待。