事件描述

江淮汽車跟蹤報(bào)告。

事件評(píng)論

2016 年銷量同比增長(zhǎng)9.4%，整體穩(wěn)健。1）總量看，公司2016 年銷售汽車及底盤64.3 萬輛（+9.4%），主要受益貨車明顯恢復(fù)（輕卡19.2萬輛，同比+16.4%，重卡4.3 萬輛，同比+43.9%）、純電動(dòng)乘用車高速增長(zhǎng)（銷售1.8 萬輛，同比+74.6%）。2）乘用車看，SUV 銷售27.5萬輛，同比僅增長(zhǎng)8.9%，慢于行業(yè)增速，有所承壓。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，公司小型SUV 主打車型瑞風(fēng)S3 2016 年銷量19.8 萬輛，同比僅增長(zhǎng)0.6%，我們認(rèn)為主要原因在于小型SUV 競(jìng)品增多，帶來競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著第三代S3 9 月上市，四季度銷量有所恢復(fù)，12 月爬坡到2.6 萬輛。

展望2017 年，公司將推出多款新車，新能源看點(diǎn)頗多。公司2017 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為產(chǎn)銷汽車65-72 萬輛，整體穩(wěn)健。1）SUV 方面，公司首款中型SUV 瑞風(fēng)S7 有望于二季度上市，提供5 座和7 座車型，進(jìn)一步完善公司SUV 產(chǎn)品布局。2）新能源方面，目前公司在售車型包括兩款轎車（iEV4 和iEV5）和一款SUV（iEV6S），2017 年有望推出基于瑞風(fēng)A60 打造的iEV7 和基于悅悅打造的iEV6E，同時(shí)公司與大眾合資的正式協(xié)議也有望簽署，公司新能源汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

公司新能源汽車牽手大眾，SUV 具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持推薦。1）公司SUV 性價(jià)比高，主力車型換代后有望保持熱銷。2）公司在新能源汽車領(lǐng)域有較深的技術(shù)積累，同時(shí)不斷推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，先后與華霆?jiǎng)恿Γ姵叵到y(tǒng)）、巨一自動(dòng)化（電機(jī)電控）、普天新能源（充電樁）簽署戰(zhàn)略框架協(xié)議，還與蔚來汽車達(dá)成百億戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)公司45 億定增已經(jīng)完成，將加速新能源戰(zhàn)略推進(jìn)。3）與大眾簽署合資合作諒解備忘錄，新能源汽車發(fā)展邁入新天地。4）公司發(fā)布了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效完善了長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。5）公司商用貨車處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.55/0.70/0.87元，對(duì)應(yīng)PE：22X、17X、14X，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 與大眾合作內(nèi)容及進(jìn)度低于預(yù)期；

2. SUV 和新能源汽車銷售不及預(yù)期。