投資要點:

公司年報預告業(yè)績超預期,Q4 大幅增長。公司16 年歸母凈利潤7.6-8.5 億元(YoY+311.69%-360.44%)。其中Q4 歸母凈利潤2.6-3.5 億元(YoY +48.57%-100.00%),業(yè)績增長主要源于滌綸長絲、PTA、己內酰胺景氣上行帶來產(chǎn)品利潤增加。

滌綸、PTA、CPL 行業(yè)景氣持續(xù)向上,公司成本與運營優(yōu)勢進一步擴大。受G20 影響,滌綸長絲旺季后移,疊加Q4 供需格局持續(xù)向好及油價上漲,滌綸長絲盈利持續(xù)改善,POY 與成本價差長期維持在1500 元/噸左右,公司擁有長絲產(chǎn)能180 萬噸,盈利彈性巨大。同時PTA 行業(yè)供求持續(xù)改善,寡頭格局深化,未來2 年PTA新增產(chǎn)能僅300 萬噸,老產(chǎn)能復產(chǎn)仍不確定。公司控股逸盛石化產(chǎn)能市占率達40%,產(chǎn)能利用率超過90%,龍頭地位與議價能力強。此外,純苯價格上漲推動CPL Q4從11000 元/噸價格上漲至17200 元/噸,隨著各細分產(chǎn)品景氣持續(xù)向上,盈利大幅增長。

文萊項目有序推進,員工持股彰顯信心。公司募資38 億元投建文萊800 萬噸/年PMB 煉化項目,受益當?shù)氐统杀炯岸愂諆?yōu)惠盈利能力強,且有利于上游拓展。目前項目已經(jīng)開工,預計18 年底投產(chǎn)。公司第一期員工持股計劃于9 月30 日完成購買,成交金額2.93 億元(均價11.84 元/股),占公司總股本1.90%,彰顯公司發(fā)展信心。

盈利預測和投資評級。滌綸及PTA 景氣持續(xù)向上,上調盈利預測,維持增持評級。預計2016-18 年EPS 分別為0.50、0.77、1.10 元(調整前為0.40 元、0.61 元、0.89 元),當前股價對應16-18 年PE 為29X、19X、13X。

風險提示:1)油價大幅波動導致庫存跌價風險;2)PTA 供需結構惡化;3)項目投產(chǎn)進度低于預期。