天量減持考驗(yàn)大宗交易這一制度的原罪，只要大宗交易存在，天量減持清倉(cāng)減持就不可避免。

顯示，2016年A股重要股東（包括持股5%以上股東、董監(jiān)高及其親屬）減持金額累計(jì)達(dá)3609億元， 2016年股東年度減持金額超過(guò)30億元的上市公司就有9家，超過(guò)10億元的公司則高達(dá)81家。另外，數(shù)據(jù)還表明，有338位股東經(jīng)歷一輪或多輪減持后持股數(shù)已變?yōu)榱悖瑢?shí)現(xiàn)“清倉(cāng)式”減持，涉及275家上市公司。

原始股東主要采用二級(jí)市場(chǎng)和大宗交易混合方式減持，而大宗交易是最主要的 減持方式，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在1月5日曾披露，“從近年來(lái)實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的，大股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。因此大宗交易成為了大股東減持套現(xiàn)的主要方式，離開(kāi)大宗交易這一制度大股東就無(wú)法完成天量套現(xiàn)，大宗交易減持就是清倉(cāng)減持的最佳捷徑。

中國(guó)股市產(chǎn)業(yè)資本減持問(wèn)題一直牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，市場(chǎng)諸多人士一直呼吁制定一部新的減持規(guī)定，防止產(chǎn)業(yè)資本大手筆套現(xiàn)，股災(zāi)期間證監(jiān)會(huì)迫不得已制定了臨時(shí)的18號(hào)文，但證監(jiān)會(huì)也是左右為難，一方面要適度保證產(chǎn)業(yè)資本退出渠道，既得利益集團(tuán)勢(shì)力龐大，另一方面市場(chǎng)每天面對(duì)最多的就是鋪天蓋地的減持公告，市場(chǎng)怨聲載道， 統(tǒng)計(jì)顯示，2016年A股市場(chǎng)減持高達(dá)8320次，單次最高減持19.27億，雖然迫于年初股市的暴跌順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，臨時(shí)抱佛腳出臺(tái)了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《減持規(guī)定》），極大約束了產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的減持比例，但留下了大宗交易這一后門(mén)，等于是關(guān)了前門(mén)開(kāi)了后門(mén)，為市場(chǎng)留下了巨大隱患。因?yàn)榇笞诮灰着c二級(jí)市場(chǎng)是相通的不是隔絕的。大宗交易減持最終需要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)，實(shí)際上最后依然等同于二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)。

制定新的減持規(guī)定，非常明顯，是針對(duì)18號(hào)文到期以后市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)資本減持出現(xiàn)大幅反彈，讓市場(chǎng)承受過(guò)多抽血，年初市場(chǎng)幾次暴跌，因此《減持規(guī)定》第九條規(guī)定 上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一，這是一個(gè)重大舉措，有效規(guī)避了大股東大手筆通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)的可能。但是減持規(guī)定留下了一個(gè)巨大隱患；第十條規(guī)定 通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后六個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守本規(guī)定第八條、第九條的規(guī)定。

因此大宗交易就不應(yīng)該受到第十條限制，只要受讓方持股比例不超過(guò)5%上限規(guī)定，接盤(pán)方不是大股東，就不必受到減持規(guī)定約束，就可以不必遵守證券法等規(guī)定的買(mǎi)賣(mài)限制，最快第二天就可以轉(zhuǎn)手接盤(pán)股份，而大股東不斷通過(guò)大宗交易的方式向單個(gè)投資者拋售低于5%的持股，直到不高于持股的25%都是沒(méi)有任何問(wèn)題的，都不可能妨礙接盤(pán)者第二天減持股份。這等于突破了減持規(guī)定的約束，讓大股東依然可以肆無(wú)忌憚的拋售套現(xiàn)。

以減持冠軍永泰能源為例，其控股股東永泰控股于2016年7月、9月連續(xù)大幅減持所持永泰能源股票，持股比例從減持前的41.67%降至32.41%，合計(jì)套現(xiàn)約47億元，其減持主要方式就是大宗交易，公司控股股東永泰集團(tuán)于9月7日、14日通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持公司無(wú)限售條件流通股42792.09萬(wàn)股，占公司股本總額的3.44%，減持均價(jià)為每股3.96元至4.00元。兩天時(shí)間就通過(guò)大宗交易減持套現(xiàn)16億元左右！這是怵目驚心的。如果通過(guò)二級(jí)套現(xiàn)，3.44%股份至少需要一年以上才能完成，現(xiàn)在縮減到2天，大宗交易存在的合理性不得不讓筆者懷疑呀!

筆者查閱了有關(guān)美國(guó)產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)定，并沒(méi)有查閱到有大宗交易減持這一方式，大宗交易是中國(guó)股市一個(gè)特色，有的只是讓投資者先行獲利為原則，減持不能導(dǎo)致股價(jià)較大幅度下跌，對(duì)減持比例作出了規(guī)定，每三個(gè)月可以出售的股份數(shù)額不能超過(guò)同類已發(fā)行股份的1%或四周內(nèi)平均周交易量的較大者，且必須事先填寫(xiě)售出通知表格。柜臺(tái)交易的股票只能按1%的數(shù)額出售，在股東下賣(mài)單的時(shí)候，如果三個(gè)月內(nèi)的交易量大于500股或總交易額大于$10，000就必須填寫(xiě)一份通知———表格144并上交給SEC。在表格上交后的三個(gè)月內(nèi)必須完成售出交易，如果沒(méi)有完成則必須填寫(xiě)一份修改通知。因此大宗交易這一減持方式可能是中國(guó)首創(chuàng)的，是有中國(guó)特色的，但這一特色無(wú)疑是有害的，讓大手筆減持合法化，為天量減持創(chuàng)造了良好的制度基礎(chǔ)。

大宗交易與二級(jí)市場(chǎng)是相通的，不是隔絕的，機(jī)構(gòu)大佬市場(chǎng)游資通過(guò)大宗交易折價(jià)獲得低廉籌碼，第二天就可以方便的在二級(jí)市場(chǎng)順利拋售通過(guò)大宗交易獲得的股份，從而實(shí)現(xiàn)套利，也讓產(chǎn)業(yè)資本很方便大比例減持成為可能，同時(shí)也為市場(chǎng)操縱留下了巨大的隱患，徐翔就是通過(guò)大宗交易獲得股份與某些不良公司勾結(jié)操縱信披操縱分配操縱股價(jià)謀取非法利益的典范之作。

因此只要大宗交易存在，產(chǎn)業(yè)資本大手筆套現(xiàn)就可以繼續(xù)上演，清倉(cāng)減持就不可能避免，減持規(guī)定制定初衷約束肆無(wú)忌憚的減持就不能實(shí)現(xiàn)，徹底取消大宗交易是規(guī)范減持的必由之路。筆者建議參照美國(guó)規(guī)定三個(gè)月內(nèi)減持股份不能超過(guò)已經(jīng)發(fā)行股份的1%。