報告要點

事件描述

公司公告2016 年四季度經營數據：2016 年四季度公司中標工程55.97 億元，同比增長67.88%；全年累計中標138.22 億元，同比增長5.79%。

事件評論

公司業(yè)務結構調整，基建訂單明顯增長。2016 年全年，公司新簽訂單同比增長5.79%，增長主要出現(xiàn)在基建工程，其中水利工程、市政工程、公路橋梁分別增長42.11%、76.65%、46.34%。新簽訂單中，基建工程項目占總金額69.22%；房建訂單減少36.06%，占比29.66%。公司為安徽省建筑龍頭企業(yè)，是省內唯一上市建筑企業(yè)，也是省交通廳指定的兩家國道升級改造企業(yè)之一，有望受益于“十三五”期間省內基建投資的快速增長。

進軍PPP 項目，帶來業(yè)務發(fā)展新機遇。公司業(yè)務向基建及PPP 方向轉型，增加了訂單來源，克服了傳統(tǒng)房建受長期宏觀經濟低景氣增長趨緩放緩的影響。2016 年公司新簽PPP 及EPC 項目均有所突破，PPP 項目涉及投資共約74.5 億元，占公司2015 年營收的81.4%。公司未來受益于政府積極推進PPP 項目，PPP 在監(jiān)管性、法制性、公開性方面要遠優(yōu)于傳統(tǒng)業(yè)務，PPP 轉型對建筑工程企業(yè)尤其是公司來說是重大機遇。2015 年安徽建工集團發(fā)起設立400 億PPP 產業(yè)基金，推進安徽省PPP 項目投資與運營，約可撬動2000 億元資金規(guī)模的PPP 項目。

公司作為省內建筑龍頭，將從中顯著收益。

合并安徽建工增強實力，實施員工持股計劃完善激勵機制。公司與安徽建工合并已收到證監(jiān)會批文，改革措施實施在即。合并后公司將成為安徽省國資委控制的最大建筑企業(yè)，具有完善的設計、施工、運營產業(yè)鏈，有利于加速PPP 及EPC 業(yè)務的開展，且通過資產整合強兩公司的優(yōu)質資產形成互補協(xié)同效應，消除大部分同業(yè)競爭，盈利能力有望得到明顯改善，綜合實力將得到大幅提升。另一方面，員工持股計劃將提高員工積極性與能動力，提升企業(yè)經營效率。

投資建議：預測公司2016-2018 年EPS 0.37/0.45/0.56 元，對應2016-2018 年的PE 分別為27/23/18 倍，給予買入評級。

風險提示： 1. 國企改革推進不及預期；

2. PPP 項目發(fā)展不及預期。