報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

公司公告2016 年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，主要內(nèi)容如下：預(yù)計(jì)2016 年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.46-3.83 億元，同比增長(zhǎng)40%-55%，全年實(shí)現(xiàn)EPS0.43-0.48 元。其中2016Q4 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.9-1.27 億元，同比增長(zhǎng)14.6%-61.8%。

事件評(píng)論

美味鮮高增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽浚何覀冾A(yù)計(jì)公司2016 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速接近50%，Q4 預(yù)計(jì)增速在40%左右，2016Q1/Q2/Q3/Q4 歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增速分別為24%/54%/72.7%/40%左右。公司2016 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，主要是由于美味鮮主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度美味鮮收入和利潤(rùn)增速分別約為12.5%/35.8%，我們預(yù)計(jì)2016 年全年美味鮮收入依舊保持兩位數(shù)的增速。

毛利率提升，帶動(dòng)凈利率不斷提升：我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，主要是由于毛利率提升帶動(dòng)的凈利率提升，2016Q1/Q2/Q3 毛利率分別為35.1%/38.5%/37.9%，分別同比變動(dòng)-0.1pct/3.2pct/3.3pct，毛利率提升預(yù)計(jì)主要是由于美味鮮毛利率提升，陽(yáng)西廚邦食品產(chǎn)能釋放，生產(chǎn)效率提升，以及黃豆等原材料價(jià)格下降，我們預(yù)計(jì)美味鮮四季度毛利率依舊保持較高水平。同時(shí)目前公司管理費(fèi)用率水平依舊較高，高出海天味業(yè)、加加食品、千禾味業(yè)5pct 左右，未來(lái)如果前海定增完成，則公司有望釋放機(jī)制改善紅利，管理費(fèi)用率存下降空間，盈利能力有望持續(xù)提升。

預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)始對(duì)收入產(chǎn)生貢獻(xiàn)：公司2016 年三季度預(yù)收賬款增加8000 萬(wàn)，預(yù)計(jì)主要為房地產(chǎn)銷售增加，我們預(yù)計(jì)2016 年四季度房地產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)收入有一定的貢獻(xiàn)，收入貢獻(xiàn)約1 億元。

低估值優(yōu)質(zhì)調(diào)味品龍頭：公司目前市值不到120 億，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的估值為26 億左右，調(diào)味品業(yè)務(wù)市值目前不到90 億，我們預(yù)計(jì)2016/2017 年歸母凈利潤(rùn)約3.7、4.6 億元，2016/2017 年EPS 分別為0.46/0.58 元，對(duì)應(yīng)2016 年業(yè)績(jī)估值不到25 倍，對(duì)應(yīng)2017 年業(yè)績(jī)估值不到20 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 定增失?。?/p>

2. 體制改善不達(dá)預(yù)期。