IPO排長(zhǎng)隊(duì)的問題出在哪里？歸根到底是在A股制度上，很多企業(yè)排隊(duì)上市并非為了融資，而是為了圈錢。

1月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2017年瑞士達(dá)沃斯論壇參加“全球復(fù)蘇中國(guó)角色”的圓桌討論時(shí)表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革還很不到位，IPO不應(yīng)該有這么長(zhǎng)的排隊(duì)。講話一出，即受到國(guó)內(nèi)投資者極大關(guān)注，牽動(dòng)著股市神經(jīng)。

這當(dāng)然是有原因的。方星海的講話很容易讓人聯(lián)想到IPO擴(kuò)容，畢竟當(dāng)下的A股市場(chǎng)正在以前所未有的節(jié)奏加速發(fā)行新股。

當(dāng)然，市場(chǎng)不應(yīng)作過于狹隘的理解?！百Y本市場(chǎng)改革”不限于新股發(fā)行，不限于注冊(cè)制改革。就A股市場(chǎng)的新股發(fā)行來說，在27年時(shí)間里讓上市公司數(shù)量達(dá)到3000只以上，這在世界股市發(fā)行中已經(jīng)是高速了，廣大投資者為此付出了代價(jià)。如去年IPO公司達(dá)到248家，而去年年末持倉(cāng)投資者為此付出了人均4.3萬(wàn)元的代價(jià)。因此，盡管IPO排隊(duì)長(zhǎng)的問題確實(shí)存在，但市場(chǎng)不該再對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏提出苛刻要求。

其實(shí)，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，IPO排長(zhǎng)隊(duì)是正?，F(xiàn)象。畢竟中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，有著大量上市資源，如新三板在短短幾年時(shí)間掛牌公司數(shù)量就超過了萬(wàn)家。但A股市場(chǎng)的接納能力總是有限的，如果放任企業(yè)上市，A股市場(chǎng)就會(huì)變成一個(gè)死市。所以，A股市場(chǎng)出現(xiàn)IPO排隊(duì)現(xiàn)象實(shí)屬正常。

那么，IPO排長(zhǎng)隊(duì)的問題出在哪里？歸根到底是在A股制度上。很多企業(yè)排隊(duì)上市并非為了融資，而是為了圈錢。如果為了融資，這些企業(yè)完全可以到美國(guó)、香港以及國(guó)外各大主要股市去上市，因?yàn)檫@些地方的IPO不用排隊(duì)。但為什么眾多企業(yè)寧愿排隊(duì)兩三年也不愿去美國(guó)上市，有的公司甚至在美國(guó)上市了也要私有化回到A股上市？原因在于，那里的監(jiān)管太嚴(yán)厲，投資者保護(hù)制度太完善，而投資者也較為成熟。

與美國(guó)股市相比，A股市場(chǎng)無(wú)疑是圈錢者的天堂。企業(yè)可以包裝上市，IPO實(shí)地審核也未落地。即便企業(yè)弄虛作假出了問題，其違法成本甚至低于銀行貸款利率。而對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員也只是處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。但企業(yè)上市帶給當(dāng)事人的利益是豐厚的。如綠大地和萬(wàn)福生科的創(chuàng)始人股東，雖然因?yàn)樵旒偕鲜斜慌行?，但他們都因?yàn)樵旒偕鲜谐闪藘|萬(wàn)富翁。至于企業(yè)真的退市了，也無(wú)需賠償投資者損失，退市的損失基本上由投資者自己承擔(dān)。

而任何一家企業(yè)上市都會(huì)讓控股股東等重要股東持有大量股權(quán)，這些股權(quán)在上市一年或三年后可以分批套現(xiàn)。在重要股東套現(xiàn)時(shí)，上市公司可以通過制造并購(gòu)重組題材，推出高送轉(zhuǎn)方案等方式進(jìn)行利益輸送，甚至控股股東為了套現(xiàn)，還可以自己提議高送轉(zhuǎn)。為了達(dá)到高價(jià)減持的目的，上市公司、大股東、機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行內(nèi)幕交易，在A股市場(chǎng)從未間斷。但這樣的事情在美國(guó)股市是不可想象的。

正是基于市場(chǎng)制度上的缺陷，眾多企業(yè)都盯上了A股市場(chǎng)。在這種情況下，A股出現(xiàn)IPO排長(zhǎng)隊(duì)是很正常的。實(shí)際上，如果A股市場(chǎng)也像美國(guó)股市一樣實(shí)行嚴(yán)刑峻法，用集體訴訟來保護(hù)投資者利益，企業(yè)爭(zhēng)相到A股圈錢的事情就不會(huì)發(fā)生了。IPO排長(zhǎng)隊(duì)的現(xiàn)象也將煙消云散。