本周中國央行出乎市場預料將存款準備金率提高0.5%，使得市場對于流動性收緊以及貨幣政策調(diào)整的擔憂加劇，國內(nèi)股市和商品市場都出現(xiàn)不同程度的下跌。其中滬膠價格在經(jīng)歷了前期快速上漲后，一方面面臨技術(shù)上回調(diào)的壓力，同時在流動性收緊的擔憂下，前期獲利盤提前了結(jié)也打壓價格走低。因此滬膠在連續(xù)四周上漲后首次出現(xiàn)下跌，一周累計收低305點，從前期超過26000點的高位回落至25000點附近尋找支撐。

不過由于橡膠的基本面目前仍然維持偏緊的格局，現(xiàn)貨膠價在本周也仍然維持堅挺，因此橡膠期貨價格的回調(diào)幅度比較有限。再加上目前正值橡膠季節(jié)性上漲的時期，從膠價自身季節(jié)性規(guī)律上看，此時也是易漲難跌。
 
　　國際橡膠聯(lián)盟(IRCo)高級官員表示,全球最大的三大產(chǎn)膠國泰國、印尼和馬來西亞將在本周舉行部長級會議,以尋求穩(wěn)定價格的辦法。泰國方面就國內(nèi)有無庫存問題連續(xù)發(fā)表反復聲明，最新聲明表示現(xiàn)在無橡膠庫存，目前價格合理，無意釋放庫存打壓價格。而且近期泰國三個中心市場每日現(xiàn)貨橡膠銷售總量都在120-140噸左右，而在往年這個時候，橡膠總計銷售量理想的水準是高于200噸，因此橡膠供應仍然偏緊。所以除非產(chǎn)膠國放儲，否則膠價不太可能出現(xiàn)下降。
 
　　下游需求方面，近期國內(nèi)市場下游工廠開始節(jié)前備貨加之庫存本就不足亦加大采購力度，國外輪胎巨頭也開始買入一定數(shù)量。買方已逐漸被動的接受目前高企的價格。
 
　　不過另一方面，庫存的持續(xù)上升還是對價格的走高形成一定負面影響。截止1月15日，上期所天膠庫存和倉單繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。其中庫存增加4360噸，總庫存量達到150693噸，較6月底的41393噸增加了264%；注冊倉單增加12585噸，總倉單數(shù)量達到122485噸，較去年5月8日見底的20580噸增加了495%。
 
　　盡管國內(nèi)步入停割期庫存改善也不明顯，而日本市場天膠庫存自11月后也開始探底回升，呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢。截至去年12月31日，東京工業(yè)品交易所天然橡膠庫存增加438噸，總庫存上升至4640噸，較11月初歷史最低1930噸也增加了140%多。同時，滬膠1001合約在上周五已經(jīng)完成了最后的交易，本周將進入交割期，而1001合約上的持倉量仍然高達15272手，相當于38180噸橡膠將進行交割，短期可能會導致庫存出現(xiàn)比較快速的下降。但不排除多頭接貨后將倉單重新轉(zhuǎn)投到遠期合約，對價格造成新的打壓。因此后期庫存能否順利消化將對天膠走勢起到較大指導作用。
 
　　不過從主力持倉上看，雖然滬膠價格出現(xiàn)一定程度的回落，但主力資金對于膠價并未放棄，受到流動性擔憂影響平倉離場的多是散戶為主，主力多頭仍然維持逢回調(diào)加倉的操作手法；而主力空頭反而趁價格回調(diào)的空隙大舉出逃，使得目前主力凈持倉一直維持凈多頭的格局。所以從主力持倉上來看，近期價格回調(diào)的幅度也不會太大。
 
　　膠價在經(jīng)過之前快速持續(xù)的上漲后，是需要進行調(diào)整。但現(xiàn)在市場上仍然是利多因素多于利空因素，所以我們認為，在經(jīng)歷了短時間整理之后，如果國際國內(nèi)金融市場不出現(xiàn)大的風險事件，中國及其他主要經(jīng)濟體沒有提前進入加息潮，膠價即使調(diào)整幅度也有限。我們對于膠價在春節(jié)前的表現(xiàn)還是比較看好。
 
　　短期的操作思路還是先觀望，預計在24000-24500一帶會有強支撐。等待調(diào)整充分后可嘗試性多單介入。
 
　　不過隨著資產(chǎn)價格的進一步上漲，通脹預期的增強，退出政策出臺預期提前，大宗商品市場還是不可避免將完成去金融屬性過程，后期供需基本面將成為決定商品價格的主要因素。