只要不在牛市，IPO發(fā)行速度就會(huì)成為投資者口中的談資，一件小事會(huì)被放大很多倍，一句話也會(huì)被誤讀很多次。

這次差點(diǎn)被誤讀的是證監(jiān)會(huì)副主席方星海在達(dá)沃斯上的講話。原話是這樣的：目前A股市場(chǎng)還有600多家公司在排隊(duì)，一方面說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)非常大，但同時(shí)也說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)改革還是很不到位，如果改革夠好的話，IPO排隊(duì)不應(yīng)該這么長(zhǎng)，證監(jiān)會(huì)還面臨很多任務(wù)。

完整來(lái)看，這段講話語(yǔ)句表達(dá)完整，沒(méi)有歧義，但有的媒體硬是拿出其中一句“IPO排隊(duì)不應(yīng)該這么長(zhǎng)”做標(biāo)題，導(dǎo)致不少投資者以為IPO要在當(dāng)前發(fā)行節(jié)奏的基礎(chǔ)上再次大擴(kuò)容，驚出一身冷汗。仔細(xì)看方星海的原話，對(duì)于IPO排隊(duì)的表態(tài)，前面是有“如果資本市場(chǎng)發(fā)展得好，IPO不該排這么長(zhǎng)時(shí)間的隊(duì)”條件狀語(yǔ)的。他的言下之意，是要加快市場(chǎng)改革，而不是加速市場(chǎng)擴(kuò)容，當(dāng)前還不具備IPO大幅放開(kāi)的市場(chǎng)條件，資本市場(chǎng)的改革還未完善，還需要很長(zhǎng)的一段路要走。

去年底到今年初，在市場(chǎng)保持穩(wěn)定的背景下，IPO有所提速，每周發(fā)行的新股數(shù)量明顯增加。今年1月以來(lái)，滬深股市新股發(fā)行速度保持在每周13家左右。不過(guò)，近期滬深兩市接連出現(xiàn)調(diào)整，部分觀點(diǎn)開(kāi)始將矛頭指向新股發(fā)行。

客觀來(lái)講，IPO按照當(dāng)前速度發(fā)行已經(jīng)有一段時(shí)間，從去年11月份開(kāi)始，每周核發(fā)的新股批文已經(jīng)釋放出IPO向市場(chǎng)化過(guò)渡的政策意圖。此前，IPO的發(fā)行節(jié)奏被嚴(yán)格控制，IPO曾經(jīng)9次暫停，為照顧投資者情緒，這波IPO恢復(fù)發(fā)行以來(lái)，一直到去年的11月，證監(jiān)會(huì)一個(gè)月最多下發(fā)兩次IPO批文，稀缺的結(jié)果就是新股價(jià)格被炒上天，中簽如同中彩票，閉著眼睛都能掙錢，打新收益率飆升。

這顯然與“加大股權(quán)融資，助推資金脫虛入實(shí)”的資本市場(chǎng)使命背道而馳。從去年年底開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)每周下發(fā)一次批文，新股發(fā)行速度控制在每天3家，把此前適度偏緊的IPO行政干預(yù)調(diào)整至供求相近的狀態(tài)，所以我們看到在需求不變的情況下，新股供應(yīng)量增加了，不僅稀釋了殼資源的價(jià)值，還降低了新股的稀缺性，降低了市場(chǎng)對(duì)新股炒作的熱情，出現(xiàn)了太平鳥(niǎo)四個(gè)漲停就開(kāi)板的情況。

但即便如此，IPO的發(fā)行節(jié)奏仍未完全市場(chǎng)化，當(dāng)前積壓在IPO排隊(duì)通道的企業(yè)仍超過(guò)600家，企業(yè)上市熱情高漲，在堰塞湖高懸的情況下，試想若沒(méi)有監(jiān)管層的行政干預(yù)，完全依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，一天得發(fā)多少家，不敢細(xì)想。

當(dāng)前，IPO供應(yīng)確實(shí)較三個(gè)月前有所增加，受制于思維慣性，不少投資者如驚弓之鳥(niǎo)，談IPO色變，實(shí)際上，IPO發(fā)行數(shù)量雖然增加，但每家上市公司融資額度并不高。由于投資者持有一定數(shù)量的二級(jí)市場(chǎng)股票才可申購(gòu)新股，當(dāng)新股發(fā)行增加，“打新”回報(bào)率降低，一些旨在“打新”的投資者減倉(cāng)動(dòng)力就會(huì)加強(qiáng)，加之對(duì)IPO的恐慌心理，便成為近期股市出現(xiàn)調(diào)整的一個(gè)重要技術(shù)原因。短期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)有陣痛，但長(zhǎng)期來(lái)講，IPO融資有助企業(yè)業(yè)績(jī)改善、支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，減少市場(chǎng)對(duì)新股的炒作，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要推動(dòng)力。當(dāng)然，上市多但退市少，也是當(dāng)前的矛盾癥結(jié)之一。

現(xiàn)在我們?cè)倩貧w到方星海的講話，“中國(guó)資本市場(chǎng)改革還是很不到位，如果改革夠好的話，IPO排隊(duì)不應(yīng)該這么長(zhǎng)，證監(jiān)會(huì)還面臨很多任務(wù)”。

顯然，對(duì)于當(dāng)前的IPO堰塞湖和發(fā)行節(jié)奏，證監(jiān)會(huì)是有考量的，他沒(méi)有提當(dāng)前的IPO發(fā)行速度，而是把重點(diǎn)放在了資本市場(chǎng)的改革上，指出當(dāng)前證監(jiān)會(huì)的任務(wù)是千方百計(jì)通過(guò)各項(xiàng)改革來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，簡(jiǎn)單來(lái)講，只有各項(xiàng)改革“到位”了，才能提供有利的市場(chǎng)條件來(lái)提高直接融資比重，化解經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中“融資難、融資貴”的問(wèn)題。

那么，當(dāng)前有哪些改革是亟待推進(jìn)和完善的呢？從近期證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的公開(kāi)講話可以得到如下總結(jié)：

1、“資本市場(chǎng)能不能發(fā)揮應(yīng)有作用，能發(fā)揮多大作用，穩(wěn)定是首要前提和決定因素。”確保資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行是推進(jìn)改革的先決條件。一方面，堅(jiān)持依法從嚴(yán)全面監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，對(duì)市場(chǎng)亂象不姑息、零容忍，鐵腕治市。另一方面，尊重市場(chǎng)規(guī)律，及時(shí)應(yīng)對(duì)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，使市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。

2、“對(duì)于走不動(dòng)、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場(chǎng)活力”。嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，在增加新股供應(yīng)量的同時(shí)，增加上市公司的淘汰率，讓業(yè)績(jī)差、違規(guī)的企業(yè)離開(kāi)資本市場(chǎng)。

3、“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善市場(chǎng)功能，拓展市場(chǎng)廣度和深度”。規(guī)范并購(gòu)重組、完善再融資制度、打擊炒殼炒概念，這些基礎(chǔ)制度的完善將成為監(jiān)管層的常態(tài)化動(dòng)作。

4、“上市公司和證券公司等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)行”。中介機(jī)構(gòu)要當(dāng)好看門人，把好入口關(guān)，切實(shí)對(duì)法律、公眾和市場(chǎng)負(fù)責(zé)，上市公司要規(guī)范治理，改善信息披露質(zhì)量，提高透明度，強(qiáng)化股東回報(bào)，履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

5、“健全多層次股權(quán)融資體系”。穩(wěn)妥推進(jìn)交易所市場(chǎng)股票發(fā)行，深化新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)融資功能，不斷提高直接融資規(guī)模。

從方星海的話可以看出，只有各項(xiàng)改革到位，IPO發(fā)行速度才可能出現(xiàn)大變化。

值得注意的是，在上會(huì)家數(shù)、過(guò)會(huì)家數(shù)增加的同時(shí)，IPO審核也日趨嚴(yán)格，今年以來(lái)，已有5家企業(yè)IPO申請(qǐng)被否，華光焊接、日豐電纜、華龍迅達(dá)、百合醫(yī)療、思華科技均折戟發(fā)審會(huì)，在從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，被否案例出現(xiàn)的頻率也在快速上升。