事件:公司發(fā)布定增預(yù)案,擬非公開發(fā)行不超1.56 億股(含)股票,募集資金總額不超15 億元,扣除發(fā)行費用后募集資金凈額擬用于“年產(chǎn)5500KM 核電、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、儀器儀表等領(lǐng)域用精密管材項目”、“年產(chǎn)1000 噸航空航天材料及制品項目”、“工業(yè)自動化與智能制造項目”及“特種合金管道預(yù)制件及管維服務(wù)項目”。

持續(xù)聚焦高精尖,布局高端產(chǎn)業(yè)。公司多年來致力于“長、特、優(yōu)、高、精、尖”的產(chǎn)品戰(zhàn)略。通過募投項目的實施,充分發(fā)揮公司多年積累的金屬材料、焊接技術(shù)、金屬成型等不銹鋼管材領(lǐng)域先進(jìn)經(jīng)驗,結(jié)合自動化、智能化建設(shè)的信息化平臺,在對公司傳統(tǒng)油氣開采/儲運/加工、核電、火電、造船、軍工等領(lǐng)域客戶提供延伸服務(wù),進(jìn)而延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈,逐步形成以客戶為中心,能預(yù)測客戶需求、縮短交貨時間、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低用戶建設(shè)及生產(chǎn)成本的流體工業(yè)不銹鋼管道全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。我們認(rèn)為,隨著公司高端產(chǎn)業(yè)布局及轉(zhuǎn)型升級,未來3-4 年核電、航空航天等業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到50%。

業(yè)績預(yù)告向上修正,2017 年具爆發(fā)潛質(zhì)。公司向上修正2016 年度業(yè)績預(yù)計,比上年同期增長20%-50%,盈利1.47 億元-1.84 億元,原因包括:一是四季度原材料價格上漲,轉(zhuǎn)回(減計提)的存貨跌價準(zhǔn)備超預(yù)期;二是四季度資金回收較好,導(dǎo)致沖減的壞賬準(zhǔn)備超預(yù)期;三是人民幣加速貶值,匯兌收益超預(yù)期。我們認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)新常態(tài),下游石油化工投資放緩、核電重啟力度未達(dá)預(yù)期的背景下,公司業(yè)績預(yù)計同比取到較大的增長,已實屬不易。當(dāng)前,油氣反腐已告一段落,國內(nèi)能源體制改革大幕開啟,穩(wěn)油興氣態(tài)勢明顯,公司主業(yè)望企穩(wěn)回升;核電方面,盡管遭遇2016 年“零核準(zhǔn)”,AP1000 首堆則已進(jìn)入沖刺階段,2020 年機(jī)組在運+在建88G 裝機(jī)目標(biāo)既定,批量機(jī)組開工在即。同時,公司海外業(yè)務(wù)則得益于高端產(chǎn)品市場占有率的提高及全球優(yōu)秀供應(yīng)商資源的開拓,出口占比將進(jìn)一步提升。

外延擴(kuò)張有望加速。公司利用上市公司平臺加強資本運作,目前已先后收購華特鋼管70%股權(quán)、設(shè)立久立投資平臺、成立并購基金。通過股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)并購等方式進(jìn)一步整合、延伸公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)下滑是并購的良機(jī),以資本經(jīng)營帶動產(chǎn)業(yè)經(jīng)營,加快公司在高端裝備制造業(yè)、新材料等高端產(chǎn)業(yè)的布局,加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

維持“買入”評級。當(dāng)前我國處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,淘汰高污染、高能耗、技術(shù)含量較低的低端產(chǎn)能的同時則鼓勵創(chuàng)新,扶持先進(jìn)產(chǎn)能,最終提升技術(shù)含量。以核電蒸汽發(fā)生器換熱管為例,是我國核電國產(chǎn)化的關(guān)鍵突破,百萬千瓦機(jī)組蒸發(fā)器U 型管用量約200噸,以目前90-100 萬元的單噸售價,每年U 型管市場容量約12-16億,且公司生產(chǎn)的核1、2、3 級無縫管以及核2、3 級焊接管產(chǎn)品已全面覆蓋我國第三代核電管道管產(chǎn)品,在四代堆、五代堆(核聚變)上同樣已有技術(shù)積累并有供貨,作為國產(chǎn)核級鋼管產(chǎn)業(yè)龍頭,技術(shù)優(yōu)勢、行業(yè)競爭壁壘明顯,隨著國內(nèi)核電建設(shè)重啟及核電“走出去”戰(zhàn)略的持續(xù)升溫,公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?。另?公司員工持股計劃、大股東及高管增持彰顯對未來發(fā)展的信心,構(gòu)筑安全邊際。預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.19、0.27 和0.34 元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:下游傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷,核電項目進(jìn)展滯后。