騰訊“證券研究院”特約 皮海洲 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 進(jìn)入2017年,新股按每天3只的速度發(fā)行著。放眼全球股市,這種高速發(fā)行的節(jié)奏堪稱全無古人后無來者。而這種高速發(fā)行也給投資者帶來了較大的心理壓力。圍繞著新股加速發(fā)行的爭(zhēng)論在市場(chǎng)上滔滔不絕。 對(duì)于新股的這種高速發(fā)行,有輿論將其稱為是“IPO常態(tài)化”。照直說,這種說法本身就有回避問題的嫌疑。因?yàn)閺娜ツ暌詠硇鹿砂l(fā)行一直就是“常態(tài)化”。而IPO近期之所以受到關(guān)注,是因?yàn)镮PO大幅提速的緣故。所以,所謂的“IPO常態(tài)化”實(shí)質(zhì)上是“IPO加速發(fā)行常態(tài)化”。所謂“IPO常態(tài)化”的說法本身就是不敢正視現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)。 在目前大盤總體不振,市場(chǎng)人氣低迷,近兩年來投資者損失慘重的情況下,IPO加速發(fā)行是否合適,這個(gè)問題當(dāng)然見仁見智,利益不同答案自然不同。而撇開利益之爭(zhēng),就股市本身的健康發(fā)展來說,IPO加速發(fā)行顯然不能單兵推進(jìn),需要有其他的制度來為IPO加速發(fā)行相配套。以本人之見,IPO加速發(fā)行常態(tài)化,至少需要有這樣五項(xiàng)制度來為其保駕護(hù)航。 首先是IPO公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)必須合理。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理,是目前A股市場(chǎng)的一個(gè)突出問題。這種不合理主要表現(xiàn)在控股股東“一股獨(dú)大”的持股結(jié)構(gòu)上。這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅給上市公司的公司治理設(shè)置了障礙,讓上市公司的一切事務(wù)都由大股東說了算,中小投資者的利益難以得到保護(hù)。更重要的是,這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu),讓股市成了大股東的提款機(jī)。如此一來,任何一家企業(yè)上市,都會(huì)給股市帶來不少于首發(fā)流通股規(guī)模3倍的限售股,而在新股高速發(fā)行的情況下,這就導(dǎo)致限售股數(shù)量的急增。而到一年后或三年后這些限售股解禁套現(xiàn),就會(huì)給市場(chǎng)帶來巨大的沖擊。所以,IPO加速發(fā)行,急需完善IPO公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),對(duì)IPO公司限售股數(shù)量尤其是控股股東持股占比加以控制,避免IPO制度淪為限售股股東的圈錢制度。 其次是完善再融資制度。目前以定向增發(fā)為主體的再融資制度成了一種赤裸裸的圈錢制度。不論上市公司是否盈利,是否回報(bào)投資者,是否有合適的投資項(xiàng)目,上市公司都獅子大開口向市場(chǎng)要錢。而很多公司拿到錢后也沒有合適的用途,有的拿去買理財(cái)產(chǎn)品,有的拿去買垃圾資產(chǎn)。而IPO加速發(fā)行之所以需要再融資制度來護(hù)航,這一方面是為了減少再融資給股市帶來的壓力,為IPO加速發(fā)行創(chuàng)造一個(gè)合適的環(huán)境。另一方面也是為了防止IPO公司剛上市就加入再融資的行業(yè),進(jìn)一步加劇再融資的壓力,加劇整個(gè)股市的壓力。畢竟目前的IPO加速發(fā)行對(duì)IPO公司的融資額度予以嚴(yán)格控制,IPO公司普遍存在融資額度不足的問題。所以,目前市場(chǎng)上有部分IPO公司剛上市不久就提出再融資的要求。對(duì)于這種現(xiàn)象必須加以控制。 其三是要規(guī)范重要股東減持。畢竟IPO加速發(fā)行成為常態(tài)后,上市公司數(shù)量急劇增加,由此帶來的大小非數(shù)量也急劇增加。如果重要股東的減持不加以限制,限售股解禁后即進(jìn)行頂格減持,清倉式減持,這不僅會(huì)給市場(chǎng)帶來巨大的壓力,同時(shí)也會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)上市公司的信心。因此,對(duì)于上市公司重要股東的減持必須予以規(guī)范,尤其是對(duì)控股股東的減持,更要予以嚴(yán)格的限制,避免上市公司淪為“無主”公司。 其四是要完善退市制度,加快加大垃圾公司、違法違規(guī)公司退市的步伐。在IPO加速發(fā)行常態(tài)化的情況下,新上市公司的數(shù)量急劇增加,如果不加大退市力度,A股市場(chǎng)就會(huì)變成一個(gè)垃圾場(chǎng),大量的上市公司將會(huì)被邊緣化,A股市場(chǎng)也將因此而成為一個(gè)無效的市場(chǎng)。畢竟對(duì)于一個(gè)有效的市場(chǎng)來說,其接納上市公司的數(shù)量總是有限的。因此,為了讓A股市場(chǎng)成為一個(gè)有效的市場(chǎng),在新公司加速上市的同時(shí),也需要讓A股市場(chǎng)中的垃圾公司、違法違規(guī)公司成批退市,使A股市場(chǎng)真正成為一個(gè)優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng),成為一個(gè)優(yōu)化資源配置的市場(chǎng)。 其五是完善投資者保護(hù)制度,加大投資者保護(hù)的力度。一方面是在IPO加速發(fā)行常態(tài)化的背景下,企業(yè)造假上市,以及通過各種違法違規(guī)行為上市的企業(yè)會(huì)進(jìn)一步增多,這就要求對(duì)投資者保護(hù)的力度要加大。另一方面,IPO加速發(fā)行也需要加大垃圾公司及問題公司退市的力度,這同樣需要加大對(duì)投資者保護(hù)的力度。特別是上市公司退市對(duì)投資者的賠償問題需要有實(shí)質(zhì)性的解決措施,而不是用現(xiàn)行的先行賠付來忽悠投資者,把投資者都拒絕在先行賠付的賠付對(duì)象范圍之外。 責(zé)任編輯:傅旭鵬 |
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