投資要點

事件：2017 年1 月17 日，公司公告2016 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2016 年歸母凈利潤比上年同期增長36.51%-61.46%，凈利潤為18,600 萬元- 22,000 萬元，上年同期盈利13,625.47 萬元。

點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，精準醫(yī)療布局有序推進。我們預(yù)計2016 年公司凈利潤約為2.02 億元，增速在48%左右，主要來自三部分：（1）核心產(chǎn)品生長激素粉針保持30%以上增速。（2）公司收購標的蘇豪逸明和中德美聯(lián)分別于2016 年和2016 年Q3 開始并表，蘇豪逸明2016 年業(yè)績承諾不低于3600 萬元，中德美聯(lián)2016 年業(yè)績承諾不低于2600 萬元，預(yù)計能夠完成業(yè)績承諾。（3）化藥、中成藥板塊穩(wěn)定增長。

公司是內(nèi)生增長穩(wěn)健的精準醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)龍頭，2016 年下半年設(shè)立精準醫(yī)學(xué)檢驗所、投資成立三葉草基因科技有限公司等；2017 年在精準醫(yī)療領(lǐng)域布局有望進一步深入，策略走在行業(yè)最前沿，5 年后精準醫(yī)療有望逐步進入收獲期?？春霉咀鳛榫珳梳t(yī)療領(lǐng)域內(nèi)難得的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的創(chuàng)新型企業(yè)的投資價值。

維持對于安科生物的核心邏輯：（1）內(nèi)生：主營業(yè)務(wù)后續(xù)增長動力強勁。安科生物核心產(chǎn)品生長激素粉針保持30%以上增速，2018 年生長激素水針劑有望上市進一步加速業(yè)績增長；此外更有長效生長激素、HER2 單抗等多個品種在研。（2）外延：公司收購的優(yōu)質(zhì)標的蘇豪逸明和中德美聯(lián)2016 年開始并表，蘇豪逸明2016-2017 年凈利潤承諾不低于3600 萬元和4320 萬元，中德美聯(lián)承諾不低于2600 萬元和3380萬元；未來不排除相關(guān)業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)外延并購的可能性。（3）精準醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略先行者：公司在檢測、精準診斷和精準治療等領(lǐng)域已完成前期布局，策略走在行業(yè)最前沿，5 年后精準醫(yī)療有望逐步進入收獲期，結(jié)合2017 年海外細胞療法產(chǎn)業(yè)化可能落地的催化劑，為公司估值提供上行空間。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2016-2018 年公司營業(yè)收入8.40、10.83、13.45 億元，同比增長32.15%、28.93%、24.18%，歸屬母公司凈利潤2.02、2.70、3.45 億元，同比增長48.44% 、33.49%、27.81%，對應(yīng)EPS 為0.37、0.49、0.63 元。考慮到公司是精準醫(yī)療領(lǐng)域內(nèi)難得的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的創(chuàng)新型企業(yè)，核心產(chǎn)品生長激素保持30%以上增速；收購中德美聯(lián)和蘇豪逸明提供新的利潤增長點，而在精準醫(yī)療領(lǐng)域公司抗體、細胞療法和病毒療法三位一體形成強協(xié)同效應(yīng)。目前公司股價對應(yīng)2017 年38 倍PE，由于現(xiàn)在市場環(huán)境有所變化，精準醫(yī)療板塊整體估值中樞下移，我們下調(diào)目標估值2017 年60-65 倍至45-50 倍PE，公司的估值區(qū)間為22-24.5 元，下調(diào)評級至“增持”。

風險提示：主營產(chǎn)品干擾素等市場競爭進一步加劇的風險；精準醫(yī)療產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風險；收購業(yè)務(wù)整合情況不及預(yù)期的風險。