騰訊“證券研究院”特約 余豐慧 注冊高級咨詢師，著名專欄作家

中國資本市場特別是股市的一個怪象是，一出現(xiàn)股市大盤走勢低迷，就把板子打在新股發(fā)行的屁股上。導(dǎo)致正常的新股發(fā)行節(jié)奏被打破，造成股市服務(wù)于實體經(jīng)濟的本質(zhì)職能被擱淺。

一個認識必須清晰與明確，那就是股市的基本功能到底是什么呢？2016年5月9日權(quán)威人士在人民日報訪談時說，股市要立足于恢復(fù)市場融資功能、充分保護投資者權(quán)益，充分發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，加強發(fā)行、退市、交易等基礎(chǔ)性制度建設(shè)，切實加強市場監(jiān)管，提高信息披露質(zhì)量，嚴厲打擊內(nèi)幕交易、股價操縱等行為。給股市改革指明了方向。立足于恢復(fù)融資功能是股市第一位的工作。對于中國目前經(jīng)濟來說或異常必要與重要。

中國經(jīng)濟目前面臨的主要問題之一是，金融資源配置出現(xiàn)大缺陷，表現(xiàn)為嚴重不公。從而使得最具活力的中小微企業(yè)長期存在融資難融資貴的問題而不能解決。從金融機制自身看，主要是通過銀行貸款等間接融資比重過大，而通過資本市場的直接融資比例太小，一方面中小微企業(yè)融資難，另一方面既是融到資金由于間接環(huán)節(jié)太多，融資成本過高，還本付息壓力過大，負債性融資將企業(yè)壓垮的情況非常嚴重。

怎么辦？大力發(fā)展直接融資渠道是解決問題的根本性出路，其中資本市場的股市應(yīng)該是不二選擇?；謴?fù)股市的融資功能已經(jīng)非常迫切和必要，直接關(guān)系到實體經(jīng)濟的發(fā)展。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2016年全年發(fā)行248只新股，這個新股發(fā)行數(shù)量在A股歷史上排第三，僅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO數(shù)量高達45家，目前新股單月發(fā)行量是自97年以來月度最高。繼2017年1月6日核發(fā)14家公司的IPO批文后，1月13日證監(jiān)會再度核發(fā)10家企業(yè)IPO批文。對此，多家機構(gòu)表示，2017年新股發(fā)行節(jié)奏或?qū)⑦M一步加快。其中中金公司稱，隨著A股IPO加速，預(yù)計今年將消化500家左右IPO存量，融資規(guī)模在3000億元左右。有分析認為，新股發(fā)行過快是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下跌與主板市場低迷的原因。

不可否認，新股發(fā)行確實有所加速，但最近兩年的IPO融資規(guī)模僅占A股總流通市值的0.4%，而在2011年以前該比例都在1%以上。實際對股市資金的吸食作用并不大。新股發(fā)行對市場影響并不明顯。

造成創(chuàng)業(yè)板連跌以及主板低迷的原因是，一是創(chuàng)業(yè)板里創(chuàng)新類企業(yè)本身創(chuàng)新能力不強，經(jīng)營不善，投資者對此做出了選擇。二是相關(guān)部門對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)監(jiān)管打壓的原因。比如，繼2013年6月央行發(fā)布備付金存管辦法后，2017年1月13日，央行再次向支付市場祭出更嚴的監(jiān)管舉措——將直接收攏備付金統(tǒng)一管理權(quán)限，要求支付機構(gòu)將一定比例的客戶備付金交存至指定機構(gòu)專用存款賬戶。這是央行針對第三方支付，尤其是預(yù)付卡和互聯(lián)網(wǎng)支付兩大牌照日益沉淀坐大的備付金拋出的最嚴緊箍。

2017年1月16日，A股開盤跳水，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最大一杯羹即將被終結(jié)，創(chuàng)業(yè)板集體重挫。一邊鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，另一邊對創(chuàng)業(yè)類企業(yè)監(jiān)管緊箍咒越念越緊。這才是股市的大利空。

以筆者看，恢復(fù)股市融資功能的本質(zhì)要求，除了繼續(xù)加速新股發(fā)行外，應(yīng)該謀劃IPO徹底市場化改革，即新股發(fā)行注冊制應(yīng)該提速。這樣的話，在市場低迷時，股市流動性緊缺時，企業(yè)在市場低迷倒逼下將會主動放棄IPO，并不會對股市帶來沖擊，更加能夠支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。