投資要點

事件：桐昆股份發(fā)布2016 年年度業(yè)績預增公告，經(jīng)公司初步測算，預計2016 年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為11~11.6 億元，同比增長855%--907%，EPS 為0.89~0.94 元……

維持“增持”評級。公司2016 年度業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，特別是第四季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤5.4~6.0 億元，同比增長3494%~3893%，環(huán)比增長157%-186%，創(chuàng)上市以來單季度業(yè)績新高。近年，公司主營產(chǎn)品滌綸長絲的國內(nèi)供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，進入第四季度后，推遲的秋季旺季需求啟動，疊加后期原油價格上漲帶動下游集中備貨，滌綸長絲市場持續(xù)回暖。以公司主要產(chǎn)品POY 為例，價格從9 月底的6800 元/噸上漲至12 月底的8750元/噸，漲幅29%，期間POY 與PTA、乙二醇的價差擴大了約350 元/噸，若考慮到企業(yè)低價原料庫存的因素，實際盈利水平提升幅度更大。四季度滌綸長絲良好的市場行情，推動公司盈利大幅上升。

我國滌綸長絲行業(yè)經(jīng)歷長期低迷后，新增產(chǎn)能投放趨緩，供需格局將持續(xù)向好，加之原油凍產(chǎn)協(xié)議達成對未來原油價格持續(xù)堅挺向上形成支持，作為下游產(chǎn)品的滌綸長絲行業(yè)良好景氣度有望延續(xù)。

桐昆股份是滌綸長絲行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前年產(chǎn)能已超過400 萬噸，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，我國滌綸長絲行業(yè)供需格局持續(xù)改善，有望驅(qū)動公司業(yè)績延續(xù)向好。我們預計公司2016~2018 年EPS 分別為0.92、1.11 和1.24 元，維持“增持”的投資評級。

風險提示：下游需求低迷的風險；原料價格大幅波動的風險。