萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)暫落幕 新一輪博弈開(kāi)始了

王石贏了。

盡管從理論上來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的發(fā)展尚存在不確定性，寶能系目前仍然是萬(wàn)科的第一大股東，但對(duì)于大多數(shù)觀察者而言，這場(chǎng)曾經(jīng)風(fēng)云變幻的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，已經(jīng)進(jìn)入最后尾聲。未來(lái)，萬(wàn)科的股權(quán)爭(zhēng)斗不存在任何實(shí)質(zhì)意義上的懸念。

1月12日，華潤(rùn)宣布將所持有的16.89億股萬(wàn)科A以371.71億元全部轉(zhuǎn)讓給深圳地鐵。1月13日早晨，恒大表態(tài)，不再收購(gòu)萬(wàn)科股份，并將萬(wàn)科權(quán)益在集團(tuán)財(cái)報(bào)中入賬，作為可供出售金融資產(chǎn)；1月13日晚間，寶能系聲明，歡迎深圳地鐵集團(tuán)投資萬(wàn)科，作為財(cái)務(wù)投資者，支持萬(wàn)科健康穩(wěn)定地發(fā)展。就在這一天，萬(wàn)科 A 股收漲 6.91%，萬(wàn)科 H 股收漲 5.70%—對(duì)于深鐵取代華潤(rùn)成為萬(wàn)科第二大股東，資本市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)是持歡迎態(tài)度的。

纏斗一年有余的萬(wàn)科控制權(quán)之爭(zhēng)，終于迎來(lái)了柳暗花明的一刻。沒(méi)有人能想到，寶萬(wàn)之戰(zhàn)、恒大攪局時(shí)，一直都?xì)舛ㄉ耖e的華潤(rùn)，最終最先離開(kāi)。

其實(shí)早有預(yù)兆。1月7日的中城聯(lián)盟年會(huì)上，王石特別強(qiáng)調(diào)，萬(wàn)科未來(lái)的投資策略仍將堅(jiān)持“走正道、傍大款、合伙人策略”。王石進(jìn)一步解釋：“誰(shuí)是大款？就是大型國(guó)有企業(yè)。國(guó)策之下，國(guó)有企業(yè)一馬當(dāng)先。不和他們?cè)谝黄穑覀兒驼l(shuí)在一起呢？”就在同一場(chǎng)合，王石的老友胡葆森說(shuō)：“萬(wàn)科已經(jīng)看到了勝利的曙光?！?/p>

在華潤(rùn)將所持股權(quán)全部轉(zhuǎn)給深圳地鐵后，根據(jù)此前以王石為代表的萬(wàn)科管理層與深圳地鐵的合作態(tài)度，二者極有可能結(jié)成同盟關(guān)系。如此，萬(wàn)科的股東結(jié)構(gòu)及力量對(duì)比將發(fā)生巨大的變化，萬(wàn)科+深鐵合計(jì)持有萬(wàn)科股份的比例，將輕松超過(guò)24%，與寶能系目前的持股比例旗鼓相當(dāng)，實(shí)際合計(jì)持股甚至有可能超越寶能系，寶能系第一大股東的地位將岌岌可危。但這也已不是姚振華關(guān)心的問(wèn)題，他已經(jīng)公開(kāi)宣言：“我是一個(gè)知識(shí)分子，干的都是踏踏實(shí)實(shí)的事。天天都是5+2、‘白加黑’，一心只是想把保險(xiǎn)公司干好，給保民掙點(diǎn)錢?！?/p>

這樣的結(jié)果是，寶能系在萬(wàn)科股東之間的話語(yǔ)權(quán)將大幅下降，萬(wàn)科管理層一方的實(shí)際話語(yǔ)權(quán)將大幅提升，寶能系今后大規(guī)模改選更換萬(wàn)科現(xiàn)任董事的意圖難以實(shí)現(xiàn)。一旦深鐵相對(duì)控股萬(wàn)科，股東利益相對(duì)集中，萬(wàn)科董事會(huì)將會(huì)在平衡股東和管理層利益方面進(jìn)行一定的博弈平衡，董事會(huì)將不再成為管理層控制下的“橡皮圖章”，管理層的自由裁量空間自然將得到收斂，管理層的自利冒險(xiǎn)問(wèn)題會(huì)得到一定的改善。另一方面，曾在控制權(quán)之爭(zhēng)中暴露而出的萬(wàn)科內(nèi)部人控制問(wèn)題，將得到可預(yù)見(jiàn)的緩解。

在距離3月份董事會(huì)改選越來(lái)越近的時(shí)候，形勢(shì)正朝有利于現(xiàn)任管理層一方的方向進(jìn)展。

這原本是一場(chǎng)資本市場(chǎng)內(nèi)的爭(zhēng)斗，有一套屬于市場(chǎng)自己的規(guī)矩，但參與諸方的轉(zhuǎn)變，卻顯示出：爭(zhēng)斗已然“決勝于市場(chǎng)之外”。老姚那曾經(jīng)有過(guò)的志在必得乃至刀光劍影的語(yǔ)言風(fēng)格，已經(jīng)消弭于無(wú)形。此種話風(fēng)的轉(zhuǎn)變，并非始于資本市場(chǎng)中參與股權(quán)角逐的“運(yùn)動(dòng)員”，而是取決于作為“裁判員”的監(jiān)管層。

2016年12月3日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在一次演講中，希望資產(chǎn)管理人“不當(dāng)奢淫無(wú)度的土豪，不做興風(fēng)作浪的妖精，不做謀財(cái)害命的害人精”。12月5日，保監(jiān)會(huì)針對(duì)前海人壽萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題、整改不到位的情況，采取停止開(kāi)展萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，并且責(zé)令其在三個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)新的產(chǎn)品。保監(jiān)會(huì)同時(shí)宣布派駐檢查組進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽。類似劉主席這樣的表述與隨后的一系列舉措，在近十多年的資本市場(chǎng)監(jiān)管中，也是少見(jiàn)的。從那一刻起，此后王石和萬(wàn)科管理層的所謂“逆轉(zhuǎn)”走勢(shì)，已經(jīng)注定會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

萬(wàn)科控制權(quán)之爭(zhēng)將注定載入歷史，并且作為一個(gè)先例，影響深遠(yuǎn)。市場(chǎng)主體在何種情況下，需要承受發(fā)自監(jiān)管層的道德譴責(zé)以及由此而來(lái)的懲罰？市場(chǎng)參與者民企與國(guó)企的身份，在多大程度上影響了這次事件的走向？所有的市場(chǎng)參與者，包括國(guó)際市場(chǎng)的玩家，必然會(huì)在仔細(xì)觀察后得出屬于自己的判斷。

先例一開(kāi)，便有二有三。那些在資本市場(chǎng)中被視為“胡作非為”的“冒險(xiǎn)家”已經(jīng)感受到了威懾。制度、法條的空子可以鉆，但別忘了一定會(huì)受制于制度、法條之外的強(qiáng)大意志，嚴(yán)厲的懲罰站在最后的終點(diǎn)處。這亦對(duì)監(jiān)管層有無(wú)精準(zhǔn)判斷的能力，提出了極為苛刻的要求。

對(duì)那些眼光更為高遠(yuǎn)的觀察者來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的非同尋常，或許不僅僅是一次監(jiān)管理念的局部異動(dòng)，從中更可以折射出社會(huì)治理中更深、更廣的一些變化。按前不久“稅負(fù)”爭(zhēng)議中的主角“玻璃大王”曹德旺的說(shuō)法，他毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)這些變化持樂(lè)觀積極態(tài)度的一位。