投資要點

公司1 月16 日晚發(fā)布業(yè)績快報,2016 年公司實現收入19.9 億元,同比增長33%;歸母凈利潤2.08 億元,同比增長50%;EPS0.40 元。

點評:

業(yè)績逆勢大幅增長,公司經營成果優(yōu)秀。2016 年是草銨膦行業(yè)觸底反轉的一年,草銨膦價格從年初的20 萬元/噸左右到三季度末跌至10.8 萬元/噸,年底恢復至16.5 萬元/噸。產品價格暴跌的過程中,大量草銨膦企業(yè)破產倒閉,公司卻實現了持續(xù)的增長。公司Q1~Q4 收入分別為4.7、4.5、4.9、5.8 億元,歸母凈利潤則為0.40、0.58、0.37、0.73 億元,四季度收入、凈利潤均環(huán)比大幅增長,進入快速發(fā)展期。

公司有望在2017 年保持快速發(fā)展態(tài)勢。2017 年公司新增1000 噸/年氯氨吡啶酸投產,快達農化搬遷完畢也將恢復盈利,我們測算兩者將為公司貢獻約5000 萬元的利潤增長。草銨膦方面,公司新增2000 噸/年產能將在一季度逐漸調試爬坡,草銨膦總產能將達到5000 噸/年,市場占有率有望達到50%,進一步鞏固草銨膦行業(yè)龍頭地位。

草銨膦行業(yè)的健康發(fā)展將不斷延續(xù)。百草枯退市和拜耳Liberty Link 解決方案的持續(xù)推進將推動草銨膦需求持續(xù)增長,中長期看,我們認為草銨膦市場容量有望達到并超過麥草畏的水平。國內環(huán)保形勢的持續(xù)緊張也推動行業(yè)產能持續(xù)收縮,我們堅定看好草銨膦行業(yè)的未來發(fā)展。

盈利預測與估值:上調盈利預測,以草銨膦全年均價16 萬元/噸計算,預計公司2017~2018 實現收入23.2、28.6 億元,同比增長17%、23%;歸母凈利潤4.3、4.8 億元,同比增長106%、11%;EPS0.82、0.91元。維持目標價18.6~20.3 元/股,“買入”評級。

風險提示:草銨膦生產原料斷供的風險;草銨膦廠家大幅擴產的風險;草銨膦生產過程發(fā)生爆炸的風險