近兩個月來滬膠市場基本呈現(xiàn)單邊上漲的勢頭，盡管12月初小幅回調(diào)，但隨后上行速度明顯加快，近期更是一度突破26000整數(shù)大關(guān)，自11月初以來累計漲幅高達34%，支撐市場拉升的因素主要在于國內(nèi)汽車強勁的銷售數(shù)據(jù)、國際原油價格的再次上漲還有國內(nèi)寬裕的資金面等，不過隨著央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的信息發(fā)布或意味著流動性收緊序幕正式拉開，加上國內(nèi)天膠庫存居高不下的基本面現(xiàn)狀，同時國際經(jīng)濟復(fù)蘇步履蹣跚，而天膠價格距離歷史高位僅一步之遙，因此，筆者認(rèn)為天膠價格短期泡沫隱現(xiàn)。

調(diào)高準(zhǔn)備金率釋放貨幣政策收緊的信號
 
　　由于2009的資本市場主要受到政策的強力刺激，尤其寬松的貨幣政策使2009年信貸規(guī)
 
　　模爆發(fā)性增長約9.57萬億，而且部份信貸資金流入股市和商品市場，對資本市場起到明顯的助推作用，滬膠也是自然的“受益者”。不過隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)好轉(zhuǎn)，國家對通漲和信貸泡沫的擔(dān)憂明顯增加，2010年初，管理層就出臺了一系列的房地產(chǎn)調(diào)控措施，1月12日央行更是意外調(diào)高存款準(zhǔn)備金率50個基點，這使得市場對國家退出刺激政策和貨幣政策收緊的預(yù)期增強，盡管這些壓制因素不會同時到來，但加息周期提前到來還是存在可能，因此在政策支撐力度減弱的情況下，天膠將逐漸回歸基本面，而國內(nèi)天膠總體基本面形勢還不能太過樂觀。
 
　　天膠與原油比價偏離明顯
 
　　自金融危機爆發(fā)以來，天膠走勢表現(xiàn)出了較強的金融屬性，與原油的相關(guān)度明顯下降，但隨著全球經(jīng)濟的逐漸好轉(zhuǎn)，而各國政策力度削弱，預(yù)計天膠受到原油影響也將隨之增強，而根據(jù)目前的天膠與原油的比價關(guān)系看，天膠價格明天偏高。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近三年來滬膠同原油的比價關(guān)系基本在200-300之間，目前已經(jīng)達到315的高位，絕對數(shù)看06年天膠最瘋狂的時期，在原油80美元時滬膠價位在25000元左右，日膠則在280日圓左右；而07年原油再次停留在80美元的時候，滬膠運行在21000元的水平，而日膠則只有250日圓。但今年原油徘徊在80美元附近，但日膠已經(jīng)達到300日圓的高點，而滬膠則一度突破26000元，，這明顯存在價格高估的嫌疑。同時東南亞地區(qū)現(xiàn)貨價格近期也突破300美分/公斤，距離08年高位325美分僅一步之遙，近日橡膠產(chǎn)區(qū)協(xié)會秘書長就表示泰國可能釋放儲備抑制膠價過快上漲，雖然遭到泰國農(nóng)業(yè)部否認(rèn)，但也顯示市場開始關(guān)注橡膠的價位合理性問題。
 
　　輪胎企業(yè)仍受“特保案”困擾
 
　　截至目前我國輪胎已陸續(xù)遭到來自委內(nèi)瑞拉、澳大利亞、巴西、秘魯、埃及、土耳其、南非、墨西哥、美國、阿根廷、印度等國發(fā)起的調(diào)查，尤其9月11日奧巴馬政府通過了對中國出口輪胎“特保案”，第一年35％的高額關(guān)稅對中國輪胎出口業(yè)務(wù)帶來了較大困擾，盡管國內(nèi)輪胎企業(yè)及政府都在積極采取應(yīng)急辦法，但要徹底扭轉(zhuǎn)困局仍需一定時間；海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自9月26日美國特保裁定正式生效后，10月份我國對美國出口僅1.3億美元，同比下降37.5%，為2006年3月以來的44個月中的出口值新低；中國汽車工業(yè)協(xié)會還引用海關(guān)的數(shù)據(jù)稱，由于在主要出口市場受阻，大量國內(nèi)產(chǎn)品在短時間內(nèi)難以消化，我國輪胎行業(yè)將面臨10%到15%的產(chǎn)能過剩。
 
　　同時由于國際上經(jīng)濟復(fù)蘇還較為脆弱，國際貿(mào)易保護現(xiàn)象仍然頻發(fā)，雖然印度9月底終止了對中國乘用胎的特保調(diào)查，但近期印度商工部反傾銷局對原產(chǎn)于中國和泰國的子午線輪胎反傾銷案做出終裁，裁定征收24.97-88.27%不等的反傾銷稅。
 
　　庫存居高不下仍然是基本面最大隱憂
 
　　自5月以來國內(nèi)上期所公布的天膠庫存就呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，不過滬膠在政策面和資金充裕的推動下并沒有太大的受困于高企的庫存數(shù)據(jù)。據(jù)上期所數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，庫存總量達到146333噸，較6月底的41393噸增加了253％，而期貨注冊倉單自5月8日見底20580噸后也是緩慢回升，截至1月8日達到109900噸，增幅達到435％，盡管國內(nèi)步入停割期庫存改善也不明顯，而日本市場天膠庫存前期卻持續(xù)下滑形成與中國天膠完全相反的跡象，不過自11月后日本天膠庫存也探底回升，呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢，12月底增速明顯加快，后期庫存能否順利消化將對天膠走勢起到較大指導(dǎo)作用
 
　　綜合分析，盡管目前天膠在汽車業(yè)復(fù)蘇及資金面寬裕的推動下仍維持一定強勢，但2010年全球各國正面臨的收緊流動性，尤其國內(nèi)政策面的提前行動還是值得我們重點關(guān)注；另外中國和日本都面臨天膠庫存上升的壓力，同時國內(nèi)更是有“特保案”的困擾，而且技術(shù)上近期累計漲幅過大，存在休整需求，因此，筆者認(rèn)為，雖然短期還存在一定上沖動能，但動能將逐漸衰竭，隨著價格泡沫的逐漸顯現(xiàn)，天膠不排除醞釀一次寬幅的調(diào)整的可能。不過國內(nèi)2009年我國汽車產(chǎn)銷首次位居全球之首，而且短期內(nèi)還將維持強勁勢頭，這仍然是后期天膠市場主要支撐，因此只要在政策調(diào)控力度不是很大的情況下，天膠總體向上的趨勢還不會破壞，預(yù)計短期上方壓力位26200-26500，下方強支撐位23500-24000元。