經(jīng)過了連續(xù)十余個(gè)交易日的上漲之后，國(guó)際油價(jià)在近期出現(xiàn)了連續(xù)回調(diào)，在短期消息面的打壓之下，油價(jià)很快跌破了短期均線，甚至在上周美原油庫存數(shù)據(jù)公布以后跌破了80美元/桶的重要關(guān)口。但從整體來看，國(guó)際原油價(jià)格在洗掉流動(dòng)性浮華之后仍有上漲空間。

庫存雖增，需求復(fù)蘇前景仍然看好

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月13日，EIA公布的上周美原油庫存數(shù)據(jù)顯示，上周美原油庫存大增了370萬桶，汽油庫存增加380萬桶，而餾分油庫存同樣增加了140萬桶，均大大出乎市場(chǎng)預(yù)計(jì)。雖然此前公布的API庫存數(shù)據(jù)已經(jīng)為市場(chǎng)預(yù)期蒙上陰影，但這樣的增幅還是令油價(jià)大為受挫，一度回到79美元/桶下方。EIA表示，油品進(jìn)口量的激增推高了上周的商業(yè)庫存。

雖然從短期來看，北美地區(qū)寒冷天氣的緩解以及庫存環(huán)比增長(zhǎng)不利于油價(jià)上行，但在全球消費(fèi)需求復(fù)蘇的大背景下，油價(jià)的上漲空間仍值得期待。由于次貸危機(jī)中產(chǎn)油國(guó)大幅縮減了對(duì)產(chǎn)油項(xiàng)目的投資，為2010年原油供需格局平衡埋下隱患。

在EIA的最新月度能源展望中，2010年OPEC的原油產(chǎn)量預(yù)期被下調(diào)整到2949萬桶/天，較上次預(yù)期減少10萬桶。盡管非OPEC國(guó)家在今年的產(chǎn)量將增長(zhǎng)5070萬桶/天，但相對(duì)全球8581萬桶/天的消費(fèi)量預(yù)期來說，供不應(yīng)求的格局有可能在今年下半年變得越發(fā)嚴(yán)重，這是看好2010年能源市場(chǎng)的根本所在。

對(duì)信貸政策的擔(dān)憂有助于夯實(shí)上漲基礎(chǔ)

近期市場(chǎng)對(duì)全球的流動(dòng)性問題產(chǎn)生了較大的擔(dān)憂，尤其是中國(guó)央行宣布上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5％之后，一度引起全球商品與證券市場(chǎng)大跌。對(duì)于這個(gè)問題，我們認(rèn)為可以從兩個(gè)角度來看待：第一，流動(dòng)性泛濫是全球?yàn)榱舜碳そ?jīng)濟(jì)復(fù)蘇而投入大量資金帶來的副作用，在各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樹立較強(qiáng)的信心之前，大規(guī)模的緊縮政策并不會(huì)出現(xiàn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前對(duì)通脹的預(yù)期仍然較為樂觀，而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較為謹(jǐn)慎，中國(guó)央行的政策調(diào)整短期內(nèi)并不會(huì)引起各大經(jīng)濟(jì)體的跟風(fēng)。這一點(diǎn)與去年澳央行連續(xù)加息的國(guó)際反應(yīng)有類似之處。第二，通過合適的手段對(duì)信貸進(jìn)行調(diào)整，將有利于剝離商品價(jià)格中過度的投機(jī)性炒作成分，令商品價(jià)格迅速回到合理的價(jià)格區(qū)間，以正面反映經(jīng)濟(jì)回暖的結(jié)果，這將使大宗商品價(jià)格的上漲腳步更加穩(wěn)健。

美元尚無大舉走強(qiáng)跡象

美元已經(jīng)在接近零利率的情況下運(yùn)行了一年多。雖然短期反彈不斷，但整體的走勢(shì)仍在下降通道之中。從13日美國(guó)拍賣國(guó)債的中標(biāo)情況來看，在加息預(yù)期重新抬頭之前，投資者更加愿意拋售美元。因此，雖然未來對(duì)美元走勢(shì)不能過分看空，但至少在2季度之前加息不會(huì)成為市場(chǎng)的主旋律。此外，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，在一段時(shí)期內(nèi)，美元與商品共同上漲的情況也將有望出現(xiàn)。

綜上，正如EIA上調(diào)2010年原油均價(jià)一般，在結(jié)束天氣炒作，完成技術(shù)形態(tài)修正之后，原油有望繼續(xù)在目前的上升通道中運(yùn)行，在一季度測(cè)試90美元/桶的關(guān)口，并在2季度吹響破百的號(hào)角。