自前年年底開始，新股發(fā)行規(guī)則改為無保證金的市值配售，并且根據投資者的性質及資產規(guī)模，設計了網上網下兩種配售模式。投資者只有持有一定數(shù)量的二級市場股票，才有機會參與一級市場的配售。有人戲稱這種模式是“買股票、送彩票”。

盡管對這種模式市場上是有爭議的，但從一年多的實踐來看，還是產生了相應的正面作用。舉例來說，因為獲得新股配售后往往有很高的收益，這樣就驅使部分投資者為獲得配售而進入二級市場買入股票。特別是如果要網下配售的話，至少需要1000萬元以上的股票市值，這樣就令部分投資者為獲得網下配售的資格而加大買入二級市場股票的力度，同時也會使得部分投資者為維持足夠的市值，而不愿輕易地賣出二級市場股票。如此一來，也就使得股票的鎖定性得到了提高，這對于穩(wěn)定市場是有積極作用的。去年絕大部分時間中，滬深股市的運行是相當平穩(wěn)的，這里固然有很多原因，而以市值配售方式發(fā)行新股，無疑在其中起到了正面作用。

不過，最近一段時間來，情況似乎發(fā)生了一些變化。首先是因為新股發(fā)行速度越來越快，在去年年初每周約兩、三只，而現(xiàn)在是每天三、四只。新股一多，供應充分，炒新資金應接不暇，導致新股上市后的漲幅明顯收窄。這樣一來，炒新資金難以作為，開始選擇退場，市場相對也就變得冷清了不少。其次，一些承銷商出于各種因素的考慮，不斷抬高對網下申購新股的市值要求，最多的已經調到6000萬元。市值要求的高企，必然導致部分投資者只能退出網下申購的行列，而即便有足夠市值，也因為市值基數(shù)大而導致以此計算的收益率大幅度下降。有人推斷，以目前新股上市后的平均升幅以及中簽率而論，參與網下申購的收益與市場融資成本已經相差無幾。也就意味著，通過網下配售新股而“暴富”的神話正在逐漸破滅。而問題還在于，當網下配售新股這種模式對客戶的吸引力下降以后，很可能出現(xiàn)的現(xiàn)象就是有部分投資者不再參與，于是很自然的它就會在二級市場賣出相應的股票，這樣做的人多了，就會導致原先被基本鎖定的股票出現(xiàn)松動，這就有可能對市場的穩(wěn)定帶來某種沖擊。

客觀而言，市值配售新股這種模式，本身并不是真正市場化的。作為一種過渡做法，它在當今的存在有其合理性，主要是能夠在基本維持市場穩(wěn)定的情況下，盡可能多地發(fā)行新股。但是，發(fā)行新股終究是要在市場上吸納資金，當這種吸納超過一定程度時，必然會對市場產生負面影響。應該說，“買股票、送彩票”這種模式，在平滑新股發(fā)行對市場的沖擊，特別是淡化投資者對于新股高速發(fā)行的恐懼心理上，的確是發(fā)揮了很大的作用。但是，凡事皆有度，如果超過了這個度，情況就可能會發(fā)生變化。

作為股票市場基本功能的體現(xiàn)，新股發(fā)行是必要的。從提高直接融資比重的角度出發(fā)，適當多發(fā)一些新股也無可厚非。至于采取特殊的發(fā)行方式，讓二級市場股票在申購新股的投資者手中沉淀下來，似乎也不是什么壞事。但問題在于，如果一味地提高新股發(fā)行速度，以至于供求關系嚴重失衡，那么就會影響到市場的穩(wěn)定，而此時原先那種曾經對穩(wěn)定產生過正面作用的因素，此時很可能會因此走向反面。