公司是國內(nèi)醫(yī)院建設(shè)及醫(yī)療專業(yè)工程行業(yè)領(lǐng)先者，近年來通過創(chuàng)新性的PPP 和買方信貸模式進(jìn)一步解決地方醫(yī)院的資金瓶頸問題，業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。目前在手訂單過50 億，成長后勁十足。我們認(rèn)為公司經(jīng)營模式創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)鏈平臺構(gòu)建日益完善，將長期享受醫(yī)療服務(wù)政策春風(fēng)，首次覆蓋給予審慎推薦評級。

在手訂單豐富。公司目前在手訂單涉及金額56.85 億（最終以審計結(jié)算價為準(zhǔn)），平均建設(shè)工期2-3 年，若項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，現(xiàn)有訂單的結(jié)算將有力支撐公司未來業(yè)績成長。同時，公司擁有多個已經(jīng)簽署合作框架協(xié)議書的潛在項(xiàng)目，整體金額有望過70 億，其中蘭州新區(qū)項(xiàng)目和商丘項(xiàng)目整體金額預(yù)計分別在20-25 億和30 億，其中蘭州新區(qū)已經(jīng)有中醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目（4.57 億）成功落地，公司獲得蘭州和商丘兩大項(xiàng)目的可能性較大，將有力支持后續(xù)發(fā)展。

PPP 和買方信貸模式加快拓展醫(yī)院建設(shè)項(xiàng)目。為解決部分地方政府在新建醫(yī)院或改擴(kuò)建過程中面臨的資金瓶頸問題，公司推出PPP 和買方信貸模式。目前公司在河北秦皇島、陜西富平縣、貴州獨(dú)山縣和三都水族自治縣、安徽淮南市、山東省嘉祥縣等地區(qū)共擁有6 個PPP 項(xiàng)目，其中富平中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院已經(jīng)投入運(yùn)營。公司計劃未來3-5 年以PPP 模式投資建設(shè)30 家醫(yī)院，管理2萬張床位。PPP 項(xiàng)目在發(fā)展公司醫(yī)院整體建設(shè)項(xiàng)目的同時有助于公司管理醫(yī)院供應(yīng)鏈，獲得增值服務(wù)及后續(xù)投資收益。

定增募資8.4 億，加速業(yè)務(wù)發(fā)展。公司重新推出的定增方案擬發(fā)行不超過8000萬股募資不超過8.4 億用于醫(yī)院手術(shù)部、ICU 產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（5.9 億）和增加醫(yī)院整體建設(shè)業(yè)務(wù)資金（2.5 億）。此前公司在2016 年6 月以23.47 元/股向大股東增發(fā)852 萬股，募資2 億，為公司股價提供了安全墊。

首次覆蓋給予審慎推薦評級。我們認(rèn)為公司當(dāng)前的醫(yī)院整體建設(shè)業(yè)務(wù)符合國家強(qiáng)化基層醫(yī)療水平的政策思路，將長期受益于分級診療的持續(xù)推進(jìn)。PPP和買方信貸模式在解決了醫(yī)院資金瓶頸的同時有助于公司業(yè)務(wù)的快速拓展。

公司現(xiàn)有訂單豐富，未來成長動力十足，預(yù)計17 年凈利增36%，首次覆蓋給予審慎推薦評級。風(fēng)險提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，醫(yī)院回款風(fēng)險。