鄭糖自2011年8月開始，進(jìn)入一輪新的熊市，白糖主連從7537元/噸高點(diǎn)持續(xù)回落下探，直到2014年9月見底。3年的熊市期間，白糖內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)口窗口始終打開，進(jìn)口糖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，中國(guó)糖業(yè)對(duì)外依存越來(lái)越高。2014年9月之后，白糖價(jià)格重心不斷上移，開啟瘋漲模式，2016年11月29日，鄭糖主連觸及7314元/噸，創(chuàng)逾五年新高，此輪上漲漲幅高達(dá)75%。

1月7日，在和訊期貨舉辦的第四期期享匯上，雅韋安糖業(yè)高級(jí)交易員齊俊指出，從全球原糖市場(chǎng)來(lái)看，原糖在此前五年經(jīng)歷了非常大的熊市，庫(kù)存每年都在增加，而消費(fèi)則處于持平略增的位置，糖供應(yīng)不斷過(guò)剩?！霸?011年到2015年四年時(shí)間里全球庫(kù)存增了近3000萬(wàn)噸，也正是因?yàn)檫@3000萬(wàn)噸的增長(zhǎng)壓垮了整個(gè)糖的價(jià)格?！饼R俊說(shuō)。

齊俊分析，在2015、2016年原糖迎來(lái)了供不應(yīng)求的階段，糖價(jià)一定程度上出現(xiàn)觸底反彈。隨后，厄爾尼諾現(xiàn)象令全球糖主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)大幅度減產(chǎn)，天氣因素進(jìn)一步推升糖價(jià)，引發(fā)了這波的上漲。

近期，由于第二批國(guó)家儲(chǔ)備糖投放及新糖上市增量因素疊加，糖價(jià)持續(xù)盤整。2017年，糖市將會(huì)如何運(yùn)行？

“我們?cè)诮灰走^(guò)程中不單單是靜態(tài)地去看平衡表，作為貿(mào)易商來(lái)講，很多時(shí)候我們更注重的是貿(mào)易流，它更能夠反映當(dāng)前的供需情況。”齊俊指出，近期市場(chǎng)存在一定貿(mào)易缺口，但是在貿(mào)易流上似乎并沒有看到。全球庫(kù)存在減少，主要體現(xiàn)在幾個(gè)國(guó)家，有些國(guó)家的減產(chǎn)甚至無(wú)關(guān)痛癢。

首先是中國(guó)。齊俊表示，中國(guó)將會(huì)迎來(lái)一系列拋儲(chǔ)，預(yù)計(jì)本榨季會(huì)拋儲(chǔ)200萬(wàn)噸左右。他指出，對(duì)于貿(mào)易流來(lái)說(shuō)，國(guó)儲(chǔ)的700萬(wàn)噸庫(kù)存對(duì)全球的供應(yīng)壓力并沒有很大。

第二個(gè)是近期糖交易的重中之重——印度市場(chǎng)，預(yù)計(jì)庫(kù)存會(huì)在2016、2017年這一榨季末減400萬(wàn)噸。近期原糖大漲，市場(chǎng)上在交易印度是否會(huì)進(jìn)口，對(duì)于印度是否會(huì)進(jìn)口的問(wèn)題，齊俊認(rèn)為進(jìn)口的概率不大。一方面，印度糖協(xié)預(yù)計(jì)下一個(gè)榨期會(huì)是一個(gè)增產(chǎn)年，當(dāng)庫(kù)存臨時(shí)達(dá)到一個(gè)低點(diǎn)時(shí)影響并沒有那么大，而如若進(jìn)口庫(kù)存過(guò)高的話就會(huì)打壓國(guó)內(nèi)糖價(jià)；第二，印度政府需要一個(gè)穩(wěn)定的糖價(jià)，不希望糖價(jià)過(guò)高或者過(guò)低。齊俊認(rèn)為，印度糖價(jià)目前為止遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到可能出現(xiàn)危機(jī)的危險(xiǎn)線，還沒有觸發(fā)進(jìn)口的可能性。并且，印度政府除了調(diào)整關(guān)稅之外，還有很多其他方式可以控制糖價(jià)，比如限制糖廠的庫(kù)存量或者關(guān)閉期貨交易所。

從全球原糖市場(chǎng)來(lái)看，齊俊指出巴西即便在糖利潤(rùn)水平非常高的情況下，供應(yīng)仍然非常有限，預(yù)計(jì)產(chǎn)量不會(huì)超過(guò)3600萬(wàn)噸以上。泰國(guó)下一季的產(chǎn)量約1000萬(wàn)噸，也不會(huì)出現(xiàn)很大的變數(shù)，而中美洲產(chǎn)量一直相對(duì)穩(wěn)定，歐盟在10月之前供應(yīng)情況對(duì)全球的貿(mào)易影響也不大。

縱觀全球排名前10的產(chǎn)糖大國(guó)，沒有哪個(gè)國(guó)家像印度一樣，體量龐大的同時(shí)，又變化多端。

圖片來(lái)源：期享匯嘉賓PPT

印度蔗區(qū)分布集中，畝產(chǎn)也非常平均?？梢钥吹?，從2004年到2006年，印度糖產(chǎn)量增加了近800萬(wàn)噸，隨后因?yàn)樘鞖獾脑蛴殖霈F(xiàn)了大幅下滑。為什么會(huì)出現(xiàn)如此大的波動(dòng)？齊俊認(rèn)為一個(gè)重要原因是印度對(duì)季風(fēng)的極度依賴，印度季風(fēng)期只有一段時(shí)間，甘蔗主產(chǎn)區(qū)只有在這一段時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)降雨，如果不降雨或者降雨過(guò)少都會(huì)使產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑。但是2011年之后情況發(fā)生了很大變化，因?yàn)樾钏馗采w率增加，某些地區(qū)甚至達(dá)到90%，意味著他們對(duì)季風(fēng)的依賴會(huì)越來(lái)越少，即便降雨銳減對(duì)產(chǎn)量影響也沒有之前那么大。

齊俊指出，在2011年之后，印度甘蔗經(jīng)濟(jì)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他的農(nóng)作物，甘蔗收購(gòu)價(jià)格不斷增加，同時(shí)，政府相關(guān)保護(hù)政策也開始完善，在這樣一些情況下，他預(yù)估未來(lái)幾年印度產(chǎn)量會(huì)趨于穩(wěn)定。此外，從消費(fèi)來(lái)看，印度消費(fèi)比較平穩(wěn)，每年都是以2%的水平增加，因此，“搖擺之王”或許不會(huì)再出現(xiàn)。

齊俊特別提到印度的“神奇”消費(fèi)現(xiàn)象。印度糖消費(fèi)有一個(gè)不可忽略的部分就是他們會(huì)用一種土糖（黃糖）來(lái)代替白糖消費(fèi)，印度全國(guó)消費(fèi)2500萬(wàn)噸白糖，同時(shí)他們大約要消耗600到700萬(wàn)噸的土糖。這種土糖由小作坊生產(chǎn)，投資資金少，農(nóng)民收益來(lái)得快。此外，印度廢除了舊的貨幣，重新發(fā)行新的貨幣，居民持有的現(xiàn)金減少，而印度很多地方又不允許刷卡，這在一定程度上也減少了消費(fèi)。

總的來(lái)說(shuō)，印度糖市的不確定性是是否會(huì)進(jìn)口，而中國(guó)也存在一個(gè)不確定性——國(guó)家是否會(huì)提高關(guān)稅。從去年10月份就一直有傳言：國(guó)家準(zhǔn)備將關(guān)稅從50%調(diào)到100%。

齊俊認(rèn)為，調(diào)整關(guān)稅對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)影響很大，基于這種情況，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡。很多投機(jī)的多頭會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，空頭則因?yàn)閾?dān)心最終關(guān)稅會(huì)落實(shí)而不敢做空。從空方的角度來(lái)說(shuō)，白糖進(jìn)入一個(gè)季節(jié)性的高產(chǎn)區(qū)，糖廠目前已經(jīng)在加足馬力生產(chǎn)，之后的供應(yīng)壓力會(huì)非常大。但從長(zhǎng)期來(lái)看，又有上調(diào)關(guān)稅的可能性，導(dǎo)致糖價(jià)上漲也有道理，從傳言來(lái)講政府要到3月份以后才會(huì)公布是否加稅，在這種不確定性下，白糖交易將面臨進(jìn)退兩難的局面，多空之間形成博弈。同時(shí)，除了基本面之外，人民幣的大幅波動(dòng)、商品指數(shù)的波動(dòng)等都會(huì)對(duì)短期的糖價(jià)形成很大的影響。

齊俊對(duì)和訊期貨表示，未來(lái)白糖行情依然受到政策主導(dǎo)，總供應(yīng)量受到國(guó)家限制，新榨季價(jià)格將平穩(wěn)運(yùn)行。如果僅從開榨到現(xiàn)在集團(tuán)報(bào)價(jià)發(fā)出的信號(hào)和坊間談及的廣西銷售情況來(lái)看，大環(huán)境并沒有比往年改善太多，而且春節(jié)前，可能還要再放儲(chǔ)20萬(wàn)噸。

“估計(jì)春節(jié)前放儲(chǔ)約100萬(wàn)噸，加上10月份到1月底至少30萬(wàn)噸的走私。如果后期放儲(chǔ)加走私的量控制在130萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)就有望與外盤同漲。走私與放儲(chǔ)的微妙平衡，也許只有運(yùn)氣極好才會(huì)實(shí)現(xiàn)——國(guó)家放儲(chǔ)是有計(jì)劃的，相對(duì)僵化，而走私無(wú)孔不入，靈活度極高?！币虼?，齊俊認(rèn)為，短期國(guó)內(nèi)糖價(jià)在缺乏題材的情況下將追隨ICE原糖及整體商品走勢(shì)，2017年大概率窄幅震蕩。