大股東繼續(xù)增持,未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)擬增持不超過(guò)公司總股本的2%

近日公司公告,大股東八大處控股集團(tuán)通過(guò)深交所交易系統(tǒng)增持公司股份434 萬(wàn)股,占公司總股本0.87%,所持股份由30.1%升至30.97%。大股東同時(shí)公告,不排除在未來(lái)12 個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持,累計(jì)增持比例(含此次)不超過(guò)總股本的2%。大股東旗下優(yōu)質(zhì)教育資源眾多,此次增持體現(xiàn)了其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可,有助于鞏固大股東地位。

凱文國(guó)際學(xué)校發(fā)展按部就班,配置高端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

目前公司旗下?lián)碛泻５韯P文學(xué)校和朝陽(yáng)凱文學(xué)校,可容納學(xué)生5400 人。海淀凱文學(xué)校主要以清華附中國(guó)際部模式開(kāi)辦,師生比低,校園軟硬件配置高,主要特色包括小班教學(xué)、名校管理、素質(zhì)教育等,2016 年8 月開(kāi)學(xué),能夠容納1300 人。朝陽(yáng)凱文學(xué)校預(yù)計(jì)2018 年9 月開(kāi)學(xué),計(jì)劃開(kāi)設(shè)IB 國(guó)際主流課程,采取自主辦學(xué)模式,增設(shè)藝術(shù)高中,能夠容納4100 名學(xué)生。

借力青少年體育發(fā)展東風(fēng),積極布局體育產(chǎn)業(yè)

2016 年末公司公告,擬以現(xiàn)金995 萬(wàn)元收購(gòu)凱文體育100%股權(quán)。凱文體育業(yè)務(wù)主要包括:1)滿足凱文國(guó)際學(xué)校教學(xué)需要;2)對(duì)全社會(huì)青少年體育培訓(xùn)。凱文體育擁有擁有綜合體育館、冰球館、游泳館等一系列體育設(shè)施及2 片18 洞錦標(biāo)賽級(jí)高爾夫球場(chǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán),并與MLB、IMG、曼城足球俱樂(lè)部等國(guó)際知名體育機(jī)構(gòu)合作。我們判斷投資發(fā)展凱文體育是公司進(jìn)行體育教學(xué)、德育培養(yǎng)的主要手段,一方面凱文體育滿足凱文國(guó)際學(xué)校教學(xué)需要,另一方面凱文體育也可以對(duì)全社會(huì)青少年體育培訓(xùn),借力青少年體育尤其冰上運(yùn)動(dòng)和高爾夫運(yùn)動(dòng)等項(xiàng)目高速發(fā)展東風(fēng),未來(lái)前景廣闊。

國(guó)際教育需求穩(wěn)定快速增長(zhǎng),供給端資源相對(duì)稀缺

2009-2014 年間,我國(guó)國(guó)際學(xué)校在校生規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.5%。一線城市由于高凈值人群對(duì)優(yōu)質(zhì)教育資源的追求、海外留學(xué)低齡化和戶籍導(dǎo)致的公立名校入學(xué)難等現(xiàn)象,國(guó)際教育需求增長(zhǎng)速度較快。國(guó)家對(duì)公立學(xué)校直接承辦“國(guó)際班”的限制,為民辦組織通過(guò)與公立優(yōu)質(zhì)師資結(jié)合打入國(guó)際學(xué)校市場(chǎng)提供了巨大的機(jī)會(huì)。我國(guó)國(guó)際教育市場(chǎng)尚處于初級(jí)階段,市場(chǎng)集中度低,對(duì)上市公司通過(guò)資本與師資的雙重優(yōu)勢(shì)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)是短期利好,而“兩孩”政策造成的未來(lái)教育資源的進(jìn)一步稀缺和高品質(zhì)教育需求的擴(kuò)大則是公司長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。

看好國(guó)際教育發(fā)展前景,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

只考慮公司在北京朝陽(yáng)和海淀國(guó)際學(xué)校,不考慮教育和體育產(chǎn)業(yè)外延發(fā)展,我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 分別為0.08/0.12/0.18 元,YOY+4%/15%/26%。市場(chǎng)對(duì)教育產(chǎn)業(yè)未來(lái)預(yù)期較高,可比公司估值水平較高,當(dāng)前國(guó)內(nèi)外K12 國(guó)際教育標(biāo)的估值可達(dá)200 倍PE 以上;公司當(dāng)前兩所國(guó)際學(xué)校建立進(jìn)度基本符合預(yù)期,后續(xù)凱文國(guó)際學(xué)校品牌變現(xiàn)能力較強(qiáng),認(rèn)可給予200~220 倍17 年P(guān)E,目標(biāo)價(jià)24.0~26.4 元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際教育需求增速放緩;招生和校區(qū)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。