報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

南都電源發(fā)布公告，公司擬與中國(guó)建設(shè)銀行浙江分行營(yíng)業(yè)部簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬共同發(fā)起設(shè)立南都電源儲(chǔ)能電站基金，重點(diǎn)用于甲方在儲(chǔ)能領(lǐng)域電站項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

事件評(píng)論

投資設(shè)立儲(chǔ)能電站基金，加速推動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展。近年來(lái)，伴隨技術(shù)進(jìn)步與成本下降，以及國(guó)內(nèi)相關(guān)儲(chǔ)能政策逐步完善，目前鉛炭?jī)?chǔ)能在國(guó)內(nèi)商用化發(fā)展已逐步具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。不過(guò)，由于市場(chǎng)認(rèn)可度等因素，儲(chǔ)能市場(chǎng)應(yīng)用端自發(fā)性發(fā)展相對(duì)緩慢。為此，2016 年以來(lái)，公司以“投資+運(yùn)營(yíng)”的模式，推動(dòng)國(guó)內(nèi)鉛炭?jī)?chǔ)能發(fā)展。隨著公司的持續(xù)推廣，逐步得到下游應(yīng)用端的認(rèn)可，陸續(xù)簽訂儲(chǔ)能電站投資協(xié)議超700MWh，且前簽約項(xiàng)目陸續(xù)投入建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。公司本次與建設(shè)銀行浙江分行營(yíng)業(yè)部共同成立儲(chǔ)能電站基金，將有效解決公司儲(chǔ)能電站投資資金問(wèn)題，有助于加速公司儲(chǔ)能電站商用項(xiàng)目的市場(chǎng)拓展、規(guī)模擴(kuò)張和落地，推動(dòng)公司商用儲(chǔ)能電站迅速發(fā)展，貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

基金一期規(guī)模50 億元，公司作為劣后出資不超過(guò)20%。根據(jù)雙方協(xié)議，基金一期規(guī)模50 億元。建設(shè)銀行浙江分行營(yíng)業(yè)部作為優(yōu)先級(jí)有限合伙人（LP）出資額不超過(guò)80%，公司作為劣后級(jí)有限合伙人（LP）出資額不超過(guò)20%。

雙方分別指定建銀城投及浙江梵域，共同作為擬設(shè)基金的普通合伙人和基金管理人，實(shí)行基金的雙GP 管理?；鹌谙薏怀^(guò)10 年，可根據(jù)具體項(xiàng)目情況，設(shè)立不同的期限。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，鉛回收、儲(chǔ)能、動(dòng)力鋰電等新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)后期增量。受益國(guó)內(nèi)4G 建設(shè)等，近年公司傳統(tǒng)通信后備電源業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，公司鉛回收、儲(chǔ)能、動(dòng)力鋰電等新興業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，貢獻(xiàn)后期業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）公司2015 年收購(gòu)鉛回收企業(yè)安徽華鉑51%，當(dāng)年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.7 億元，預(yù)計(jì)2016 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)超1.5 億元以上；2）以產(chǎn)業(yè)基金的模式，推動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目持續(xù)落地，貢獻(xiàn)后期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；3）動(dòng)力鋰電業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，目前已具備產(chǎn)能超1GWh。隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)政策落地，后期將有望放量增長(zhǎng)。

維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016、2017 年EPS 分別為0.45、0.73 元，對(duì)應(yīng)PE 為46、28 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期