投資要點(diǎn)

公司發(fā)布2016 年年度業(yè)績快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.86 億元，同比增長20.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.67 億元，同比增長12.59%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤7.95 億元，同比增長30.86%。（數(shù)據(jù)以年報(bào)為準(zhǔn)）同時(shí)，公司公告高送轉(zhuǎn)方案，擬以2016 年年報(bào)經(jīng)審計(jì)的總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派送紅股5 股（含稅），每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利5 元（含稅），同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。公司控股股東隆鑫控股有限公司承諾六個(gè)月內(nèi)無減持計(jì)劃。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，山東麗馳、廣州威能業(yè)績表現(xiàn)靚眼發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.25 億元，同比降低1.64%；摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.33 億元，同比增長3.65%，其中出口銷售收入同比增長12.38%；小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.49 億元，同比增長26.74%，主要是出口北美市場收入增加所致；輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)加工收入1.51 億元，同比增長56.26%。發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)、摩托車、小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)和輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)等實(shí)現(xiàn)毛利總額14.82 億元，同比增長12.68%。

山東麗馳全年實(shí)現(xiàn)四輪低速電動車車銷售5.86 萬輛，全年實(shí)現(xiàn)營收10.80 億元，同比增長36.09%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤7,569.87 萬元（2016 年業(yè)績承諾為6000 萬），同比增長44.00%；廣州威能全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.87億元，同比增長24.57%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤8,531.44 萬元（2016 年業(yè)績承諾為7900 萬），同比增長24.67%；兩者均大幅超過業(yè)績承諾。兩者共計(jì)增加公司營業(yè)收入11.74 億元，對公司營業(yè)收入增長的貢獻(xiàn)率為81.33%，兩者共計(jì)增加公司歸屬母公司凈利潤5,390.33 萬元，對公司歸屬母公司凈利潤增長的貢獻(xiàn)率為55.60%。

出口帶動+產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，業(yè)績超預(yù)期，擬推出高送轉(zhuǎn)方案從2012 年至2016 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入的平均復(fù)合增長率約為7.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤的平均復(fù)合增長率約為17.06%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司凈利潤的平均復(fù)合增長率約為15.84%。

2016 年公司加大外銷占比， 摩托車業(yè)務(wù)出口銷售收入同比增長12.38%，小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)出口北美市場，同比增長26.74%。由于人民幣對美元匯率貶值，匯兌收益為7,777 萬元。山東麗馳和廣州威能共計(jì)增加公司營收11.74 億元，共計(jì)增加歸母凈利潤5,390.33 萬元。

2016 年公司扣非凈利潤7.95 億元，同比增長30.86%，扣非凈利潤增速超過歸母凈利潤增速，表明公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級提速，布局新興產(chǎn)業(yè)初顯成效。

公司自2012 年上市以來，尚未進(jìn)行過股份送轉(zhuǎn)，截止2016 年12 月31 日，公司賬面累積資本公積中的股本溢價(jià)余額為12.28 億元，累積未分配利潤余額為35.69 億元。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，財(cái)務(wù)狀況良好，賬面累積的資本公積中的股本溢價(jià)余額和未分配利潤余額較大，因此公司擬推出高送轉(zhuǎn)方案回報(bào)股東。

確立“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動公司通過合資合作和對外并購，積極促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，不斷拓展發(fā)展空間，先后進(jìn)入新能源機(jī)車（四輪低速電動車）、無人直升機(jī)、大型商用發(fā)電機(jī)組和輕量化汽車零部件業(yè)務(wù)，并擬涉足活塞式航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，公司目前已基本確立了“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，即以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)向“無人直升機(jī)+通用航空發(fā)動機(jī)”以及“新能源機(jī)車+關(guān)重零部件”兩翼拓展。

公司農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)處于并行開展多架機(jī)的耐久性飛行測試，積累飛行時(shí)間，完成產(chǎn)品設(shè)計(jì)定型和量產(chǎn)準(zhǔn)備階段。農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)有望成為該領(lǐng)域的龍頭，未來業(yè)績貢獻(xiàn)可期。

公司通過收購意大利CMD 公司，切入通用航空發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)，目前通用航空發(fā)動機(jī)制造尚處于產(chǎn)品認(rèn)證階段，尚未實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)新能源機(jī)車和汽車輕量化業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展，新能源機(jī)車業(yè)務(wù)增加公司營收11.74 億元，輕量化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加工收入1.51 億元。

盈利與預(yù)測

公司堅(jiān)持“技術(shù)引領(lǐng)、成本領(lǐng)先、全球嫁動”經(jīng)營思路，持續(xù)推進(jìn)業(yè)績穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入為84.86 億元、97.59 億元、112.22 億元，歸母凈利潤為8.67 億元、9.20 億元、9.99 億元，對應(yīng)EPS為1.03 元、1.09 元、1.18 元，對應(yīng)的PE 為22X、21X、19X。公司是通用動力系統(tǒng)龍頭，考慮到尚有植保無人機(jī)和通航發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)的布局，我們認(rèn)為有助于提升業(yè)績和估值水平。參考無人機(jī)行業(yè)32 倍PE 的均值，鑒于公司植保無人機(jī)業(yè)務(wù)有望在2017 年完成定型和量產(chǎn)，給予公司2017 年25倍PE,目標(biāo)價(jià)27.25 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

傳統(tǒng)主業(yè)下滑，無人機(jī)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。