投資要點(diǎn)：

航天晨光是中國航天科工集團(tuán)控股的大型綜合裝備制造企業(yè)。航天晨光主業(yè)涵蓋特種裝備、環(huán)衛(wèi)設(shè)備、柔性管件、化工機(jī)械和藝術(shù)工程五大領(lǐng)域。航天晨光是中國重要的專用汽車科研生產(chǎn)基地，專用車輛產(chǎn)品涵蓋28 個(gè)種類、260多個(gè)車型，已取得民航機(jī)場(chǎng)加油車生產(chǎn)許可證，同時(shí)是中國軍用油料特種車定點(diǎn)研制企業(yè)。在柔性管件領(lǐng)域，航天晨光是亞洲波紋膨脹節(jié)和金屬軟管的研制生產(chǎn)基地，是全球第五個(gè)擁有自主開發(fā)RTP 管能力的企業(yè)，也是世界美國膨脹節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化組織會(huì)員單位。航天晨光還擁有國家核安全局頒發(fā)的民用核安全設(shè)備設(shè)計(jì)和制造許可證。

關(guān)停并轉(zhuǎn)，聚焦主業(yè)，積極應(yīng)對(duì)下游市場(chǎng)低迷。自2014 年航天晨光開始對(duì)旗下負(fù)效資產(chǎn)進(jìn)行清理整頓。截至2016 年中期航天晨光已完成子公司晨光天云的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、晨光山水業(yè)務(wù)重組等工作，開展晨光利源達(dá)、晨光開元、晨光三井三池的清理整頓。另一方面，航天晨光在軍用后勤和市政環(huán)衛(wèi)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)加大投入，例如2015 年航天晨光使用增發(fā)募集資金2.80 億元，用于年產(chǎn)3500 臺(tái)新型一體化城市垃圾收運(yùn)環(huán)保車輛項(xiàng)目建設(shè)。我們認(rèn)為，伴隨著負(fù)效資產(chǎn)剝離和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)釋放，航天晨光將迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

軍工核電領(lǐng)域成果斐然，未來軍品業(yè)務(wù)值得期待。作為航天科工集團(tuán)控股企業(yè)，航天晨光承擔(dān)多項(xiàng)軍品任務(wù)，除傳統(tǒng)軍用油料特種車外，航天晨光還參與長征五號(hào)運(yùn)載火箭專用金屬波紋管配套研制任務(wù)，涉及20 多個(gè)品種近600件產(chǎn)品。在核電設(shè)備領(lǐng)域，航天晨光在核電三廢屏蔽裝運(yùn)裝置、錐形干燥裝置、熱泵蒸發(fā)裝置基礎(chǔ)上，又中標(biāo)防城港核電廠3-4 號(hào)機(jī)組移動(dòng)式去污裝置項(xiàng)目，并與中國核電公司聯(lián)合研發(fā)固體廢料壓實(shí)打包裝置。2016 年末航天科工集團(tuán)總經(jīng)理李躍在公司調(diào)研時(shí)指出，航天晨光要進(jìn)一步做強(qiáng)、做大軍品。

順利完成非公開發(fā)行股票，資金儲(chǔ)備充足為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。2015 年6月，航天晨光完成上市以來首次定向增發(fā)，募集資金9.60 億元，增發(fā)股份3200 萬股，發(fā)行價(jià)格為30 元。其中，航天晨光控股股東航天科工集團(tuán)及兄弟單位航天科工資產(chǎn)管理公司合計(jì)認(rèn)購1440 萬股。募集資金用于新建產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)航天晨光2016 年至2018 年EPS 分別為0.09、0.20 和0.18 元。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予航天晨光2017 年130 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為26.00 元，首次覆蓋給予航天晨光“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)存在不確定性；募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。