事件：近期，公司股價(jià)持續(xù)下跌。

投資要點(diǎn)

公司2014 年1 月上市，是中國一級(jí)廣告企業(yè)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務(wù)。

過去幾年，廣告行業(yè)的結(jié)構(gòu)性發(fā)展趨勢(shì)非常明顯。隨著人們注意力/時(shí)間分配在不同類型媒體上的不同，電視、報(bào)紙、線下廣告的投放比例開始減少，而互聯(lián)網(wǎng)廣告，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告的投放快速增加。公司通過有意識(shí)的調(diào)整傳統(tǒng)媒介代理業(yè)務(wù)，從2015 年開始，通過數(shù)次外延式收購，逐步建立起“傳統(tǒng)廣告+數(shù)字營銷+內(nèi)容營銷”的整合營銷傳播體系。

2015 年12 月，現(xiàn)金4 億收購內(nèi)容營銷及內(nèi)容制作公司科翼傳播 80%股權(quán)，發(fā)力內(nèi)容營銷。

2016 年3 月，公司2.9 億現(xiàn)金+股份收購搜索引擎營銷（SEM）服務(wù)商愛德康賽100%股權(quán)，加碼數(shù)字營銷；

2016 年8 月，公司擬15.47 億現(xiàn)金+股份，收購網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)運(yùn)營服務(wù)商掌維科技 100%股權(quán)、電視劇制作及發(fā)行商觀達(dá)影視 100%股權(quán)、以及內(nèi)容營銷公司科翼傳播剩余的20%股權(quán)。

網(wǎng)生內(nèi)容的大爆發(fā)，是近年來互聯(lián)網(wǎng)視頻媒體的發(fā)展趨勢(shì)，而根據(jù)網(wǎng)生內(nèi)容的廣告植入越來越受到廣告主的歡迎。公司現(xiàn)在構(gòu)建的“掌維科技+科翼傳播+愛德康賽+觀達(dá)影視”的組合具備很強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)營銷和內(nèi)容植入能力。2015 年，公司內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 5.64 億元，同比增長380%。2016 年上半年，公司內(nèi)容營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.60 億元，同比增長196%。

盈利預(yù)測(cè)：目前，公司15.47 億收購已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過，但是尚未獲得批文，我們暫時(shí)不考慮本次收購的因素，但是假設(shè)20 15 年收購的科翼傳播、16 年3 月收購的愛德康賽完成業(yè)績承諾。我們預(yù)計(jì)公司2016 年，2017 年公司凈利潤為1.58 億和2.28 億，對(duì)應(yīng)eps 為0.56元和0.80 元，對(duì)應(yīng)今天的收盤價(jià)28.60 元為51.07 倍和35.75 倍。

投資建議：近期公司股價(jià)持續(xù)下跌，主要是市場(chǎng)因素導(dǎo)致，我們看好公司在內(nèi)容營銷方面的布局，同時(shí)公司收購標(biāo)的過會(huì)的概率較大，到時(shí)候?qū)⑤^大的提升盈利水平。給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，給予公司2017 年合理股價(jià)為17 年35 倍~40 倍，合理股價(jià)區(qū)間為28~32 元，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，承諾業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。