油價(jià)回升觸發(fā)資本開支的中期向上拐點(diǎn)，油服行業(yè)或步入復(fù)蘇周期國際油價(jià)超過50 美元，觸發(fā)資本開支重新啟動(dòng)，同時(shí)疊加OPEC 和非OPEC 國家的凍產(chǎn)協(xié)議的積極影響，行業(yè)正進(jìn)入中期的筑底向上周期。中東等海外市場的資本開支回升可能較強(qiáng)，美國頁巖油氣開發(fā)回暖進(jìn)度需要觀察。重點(diǎn)看好海外業(yè)務(wù)比重大或美國頁巖油氣業(yè)務(wù)敞口大的企業(yè)。

根據(jù)歷史回溯，40-60 美元是對油服公司投資布局的最佳階段遵循油價(jià)變化—石油公司調(diào)整資本開支—影響服務(wù)與設(shè)備公司業(yè)績的順序傳導(dǎo)，整個(gè)傳導(dǎo)周期大約 1- 2 年，即此輪訂單及業(yè)績向上的周期至少持續(xù)到2018 年。受制于前期油價(jià)處于40 美元以下的低位，全球資本開支已經(jīng)連續(xù)兩年大幅下滑，一些區(qū)塊（例如中東）剩余產(chǎn)能遠(yuǎn)低于平均水平，現(xiàn)有油價(jià)已具備推動(dòng)其資本開支回到正常水平的可能，訂單大概率將持續(xù)好轉(zhuǎn)，目前正是投資者布局這些企業(yè)的最佳階段。

杰瑞已在行業(yè)周期底部完成設(shè)備、EPC、服務(wù)三大板塊布局EPC 板塊是2015 年新打造的業(yè)務(wù)，加納項(xiàng)目的中標(biāo)屬于公司在EPC 轉(zhuǎn)型布局的里程碑。至此，杰瑞在行業(yè)周期底部，完成設(shè)備、EPC、服務(wù)三大板塊布局，將充分受益油價(jià)回升帶來的行業(yè)復(fù)蘇。

公司正開啟新的向上周期，走出去戰(zhàn)略奠定未來三年盈利或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)張理由是以下三條產(chǎn)業(yè)大邏輯：1）中國“一路一帶”戰(zhàn)略下的海外能源合作實(shí)質(zhì)推進(jìn)，公司前期的布局正進(jìn)入收獲期，EPC 項(xiàng)目規(guī)模值得期待；2）承接全球油氣設(shè)備產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，杰瑞的鉆完井設(shè)備訂單有望自2016年低點(diǎn)快速回升，且存在突破此前歷史最高點(diǎn)的潛力；3）油價(jià)若升至60-70美元或以上，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，將激活其所有業(yè)務(wù)，使盈利進(jìn)一步改善。

考慮到公司未來三年將重歸成長，上調(diào)評級為“買入”

我們認(rèn)為公司正處于新的向上周期的開端，在未來三年的盈利擴(kuò)張周期中，既受益于油價(jià)回升帶來的行業(yè)復(fù)蘇，又將由于設(shè)備、EPC、服務(wù)三大板塊布局的完善，重歸成長！油價(jià)若升至60-70 美元或以上，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，將激活其所有業(yè)務(wù)，使盈利進(jìn)一步改善。因此，上調(diào)17-18 年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2016-2018 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 25.8、36.4、68.9 億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5、5.0、10.0 億元，對應(yīng)PE 分別為130、40、20倍。參照行業(yè)估值均值，給予17 年40-45 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為23.40~26.00元。上調(diào)評級為“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)再次跌回低位；訂單執(zhí)行、項(xiàng)目建設(shè)、新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。