人民幣匯率的短暫升值盡管對春節(jié)前股市形成了較大的支持，但是，將股市走牛的預(yù)期建立在人民幣升值預(yù)期上也是不可靠的；否則，一旦人民幣匯率又來個由升變跌，那么，股市的牛市夢又將情何以堪？

人民幣匯率連續(xù)數(shù)天的升值，或許并不像有些輿論所渲染的那樣構(gòu)成A股幾連陽的支持；相反，春節(jié)前行情的不確定性壓力陡然地增添了幾分。

人民幣匯率升值有其必然性嗎？與其過于牽強(qiáng)附會地七拉八扯幾條也許并上不了臺面的升值理由，毋寧說，現(xiàn)在的反彈不過也就是前期的貶值貶得太快了的題中應(yīng)有之義。這正像前期走得太強(qiáng)的美元也需要歇一歇一樣，道理再也簡單不過。盡管存在新年伊始便實(shí)行縮減國內(nèi)人民幣換匯額度以限制近期集中換匯行為所帶來壓力的需要，但總體上說，為維持匯率穩(wěn)定而犧牲外匯儲備其實(shí)是十分不值得的。在缺乏流動性支持的條件下，如果做空人民幣是一個“負(fù)利差”交易，不等央行出手，空頭的回補(bǔ)也會反過來成為對匯率反彈的支持，如此而已。對此，并沒有必要作過多的解讀。

在不靠譜的特朗普即將上臺前夕，誰也說不準(zhǔn)一場曾經(jīng)在大選期間掛在特朗普嘴邊的中美貿(mào)易大戰(zhàn)會不會一觸即發(fā)。就連剛剛開過的美聯(lián)儲會議也對未來美國和全球的經(jīng)濟(jì)形勢一口氣說了15個“不確定”，我們有必要那么迫不及待地就認(rèn)為自己可以將所有底牌都攤到臺面上來了嗎？守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，意味著央行確實(shí)無意在貨幣市場過度寬松，但在弱化經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)剛性的同時，更應(yīng)為改革預(yù)留足夠的空間。

全球形勢波譎云詭，高度的不確定性對于任何人來說都將是始料所未及。盡管歐洲近期所披露的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)似乎出現(xiàn)稍有好轉(zhuǎn)的苗頭，但歐洲央行“穩(wěn)”字當(dāng)頭，并不急于改變其貨幣政策。而世界經(jīng)濟(jì)整體上依然未能擺脫增長乏力之態(tài)，特朗普所揚(yáng)言的保守主義經(jīng)濟(jì)政策，在某種意義上，恐怕也不失為其自保家門的迫不得已的選擇。而這一切，對于我們來說，顯然也就意味著更多的，甚至更大的不確定性。在舊的發(fā)展模式長期積累的結(jié)構(gòu)性問題依然還沒有得到根本性改觀的格局下，中國經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險，不僅是增長目標(biāo)還穩(wěn)得住穩(wěn)不住的問題，更重要的是日益凸顯的金融風(fēng)險還能對付得了還是對付不了的問題。在這種情況下，區(qū)區(qū)人民幣匯率的連續(xù)幾天反彈，何至于讓我們?nèi)绱烁吲d得忘乎所以？

美元加息的趨勢雖然已經(jīng)形成，但其到底是反映了需求的復(fù)蘇，還是反映了資產(chǎn)泡沫的膨脹，這本身就是一個不能不深思的問題。如果說，人們過去數(shù)年資產(chǎn)的增長和積累更多得益于低利率，那么，未來顯然將更多地不得不用心避開泡沫的陷阱。這豈不也是不言而喻的嗎？

如果隨著人民幣升值的不過是通貨膨脹，那么，不僅企業(yè)成本的提高可能削弱投資并擠壓利潤空間，而且，對于廣大根本還談不上富裕的人們來說，通脹這個殺手，對財(cái)富的侵蝕也許還要嚴(yán)重得多。而對于股市來說，如果股價的上漲并不是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長也即企業(yè)業(yè)績的實(shí)質(zhì)性提增，而只是炒作者對于其所謂的各種各樣朦朧預(yù)期價值的提前透支，那么，擺在盲目的跟風(fēng)者面前的，就不僅將是財(cái)富的猶如過眼云煙，而必然是更危險的泡沫陷阱。

其實(shí)，人民幣匯率眼下的升值究竟能維持多久，這本身也是一個問題。中美貿(mào)易占中國外貿(mào)規(guī)模的比例在變，中美的經(jīng)濟(jì)周期也不一樣，在人民幣不再需要只盯住一個美元而是實(shí)行一籃子政策的條件下，人民幣匯率市場化乃是大勢所趨。不以競爭為目的的貨幣貶值，對于保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，也不見得一定是壞事。

我們對增長目標(biāo)的態(tài)度已經(jīng)在發(fā)生變化，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議雖然仍將穩(wěn)增長放在各項(xiàng)工作的首位，增長目標(biāo)卻已經(jīng)被淡化。貨幣政策依然還有必要強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，但人民幣匯率卻未必非升值不可。同樣的道理，人民幣匯率的短暫升值盡管對春節(jié)前股市形成了較大的支持，但是，將股市走牛的預(yù)期建立在人民幣升值預(yù)期上也是不可靠的；否則，一旦人民幣匯率又來個由升變跌，那么，股市的牛市夢又將情何以堪？

心急吃不了熱豆腐。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個較長的過程，股市的由熊轉(zhuǎn)牛同樣也不可能沒有一個過程。匯率政策的變化固然不可能不對股市的資金走向產(chǎn)生一定的影響，但是，股市的行情發(fā)展從根本上說并不是隨風(fēng)而轉(zhuǎn)的，它更多的是由其自身的規(guī)則所決定的。也就是說，在不確定性越來越多的條件下，股市的走向也必然存在越來越多的不確定性，怎么可能像有些人所說的那樣，人民幣一升值，股市說牛就牛起來了呢？！