對(duì)于中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)(下稱“兵工集團(tuán)”)的混改意見(jiàn)，資本市場(chǎng)給出了最直接的反應(yīng)——今日開(kāi)盤(pán)，兵工集團(tuán)旗下多家上市公司全線飄紅，晉西車軸、北化股份一字漲停，軍工航天、石油等央企混改題材也漲幅居前。

1月4日，兵工集團(tuán)印發(fā)了《中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)公司關(guān)于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》，提出了26條意見(jiàn)，推動(dòng)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，我國(guó)軍工體制改革進(jìn)程今年將再度提速。軍工企業(yè)的混改，兵工集團(tuán)起到了開(kāi)路的帶頭作用，其他軍工企業(yè)將跟進(jìn)，雖然各個(gè)軍工企業(yè)的特點(diǎn)不一樣，但目標(biāo)和方向都是市場(chǎng)化。今年，軍工企業(yè)將會(huì)成為國(guó)企混改的突破點(diǎn)。

從26條意見(jiàn)來(lái)看，李錦表示，兵工集團(tuán)自身非常愿意以資產(chǎn)證券化的方式推動(dòng)混改，既可以解決一股獨(dú)大的局面，操作起來(lái)也最容易。目前兵工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率只有26%，未來(lái)空間非常大。

資產(chǎn)證券化是主要方式

兵工集團(tuán)表示，《指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》將推動(dòng)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，放大國(guó)有資本功能，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值，實(shí)現(xiàn)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

國(guó)泰君安的一份報(bào)告指出，兵工集團(tuán)積極推進(jìn)混合所有制改革，將有助于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、激發(fā)集團(tuán)活力，從而滿足軍隊(duì)對(duì)高性能武器裝備的各項(xiàng)需求，也有助于提升集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，兵工集團(tuán)的混合所有制改革，主要有三種方式。首當(dāng)其沖是資產(chǎn)證券化，從26條意見(jiàn)來(lái)看，兵工集團(tuán)自身非常愿意以資產(chǎn)證券化的方式推動(dòng)混改，既可以解決一股獨(dú)大的局面，操作起來(lái)也最容易。目前兵工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率只有26%，未來(lái)空間非常大。

第二種是科技型的企業(yè)可以采取員工持股的方式，這方面國(guó)務(wù)院已有專門(mén)的文件，目前員工持股在兵工集團(tuán)的三四級(jí)子公司已經(jīng)開(kāi)展。

第三，混改更大的空間是非核心業(yè)務(wù)可以采用軍民融合的方式，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈條的需要，鼓勵(lì)社會(huì)資本參股，多數(shù)民營(yíng)企業(yè)將通過(guò)外延式并購(gòu)和業(yè)務(wù)合作等方式參與軍工行業(yè)。

早在去年8月，兵工集團(tuán)就制訂了軍工企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)初步方案，確定了4家試點(diǎn)單位，并探索實(shí)施汽車產(chǎn)業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；同時(shí)，圍繞“2+4”先進(jìn)軍工和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，有針對(duì)性地開(kāi)展資本運(yùn)作。

李錦告訴第一財(cái)經(jīng)記者，從業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，軍工混改當(dāng)前主要集中在純民品和競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的領(lǐng)域，核心軍品領(lǐng)域引入混改概率不大。從改革層面來(lái)看，主要為集團(tuán)旗下的二級(jí)以下企業(yè)。

民生證券分析師朱金巖認(rèn)為，軍工企業(yè)成混改重點(diǎn)領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化是混改重要路徑。軍工企業(yè)體制內(nèi)的混改直接促進(jìn)資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化水平的提高有助于體制外資本的進(jìn)入。國(guó)外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約70%到80%，我國(guó)軍工企業(yè)整體資產(chǎn)證券化率不足30%，潛在空間巨大。作為我軍主力戰(zhàn)機(jī)生產(chǎn)基地的沈飛集團(tuán)整體注入*ST黑豹，意味著核心軍品注入已突破體制障礙，資產(chǎn)證券化步伐加快。

去年以來(lái)，涉及國(guó)有科技企業(yè)員工持股和分紅激勵(lì)改革的文件密集出臺(tái)。2016年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于實(shí)行以增加知識(shí)價(jià)值為導(dǎo)向分配政策的若干意見(jiàn)》，明確可采取股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)期權(quán)等股權(quán)方式，或項(xiàng)目收益分紅、崗位分紅等方式進(jìn)行激勵(lì)。去年2月份，財(cái)政部、科技部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》，決定將國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)試點(diǎn)政策推向全國(guó)。

軍民融合方面也有政策支撐?！笆濉眹?guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃對(duì)軍工相關(guān)行業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)部署，力推軍民融合向縱深發(fā)展。去年7月發(fā)布的《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)防建設(shè)融合發(fā)展的意見(jiàn)》指出，深化國(guó)防科技工業(yè)體制改革，進(jìn)一步打破行業(yè)封閉，立足國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，突出核心能力，放開(kāi)一般能力，推進(jìn)社會(huì)化大協(xié)作，推進(jìn)軍工企業(yè)專業(yè)化重組。

軍工改革全面提速

2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，要按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在軍工等國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

李錦對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，我國(guó)軍工體制改革進(jìn)程今年將再度提速。軍工企業(yè)的混改，兵工集團(tuán)起到了開(kāi)路的帶頭作用，其他軍工企業(yè)將跟進(jìn)，雖然各個(gè)軍工企業(yè)的特點(diǎn)不一樣，但目標(biāo)和方向都是市場(chǎng)化。今年，軍工企業(yè)將會(huì)成為國(guó)企混改的突破點(diǎn)。

李錦同時(shí)指出，分類不清，成為混改路上的最大障礙。混改之前要先分類，要把涉及國(guó)家機(jī)密的核心業(yè)務(wù)、關(guān)系國(guó)計(jì)民生的公益類業(yè)務(wù)和參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)類業(yè)務(wù)分開(kāi)。涉及國(guó)家機(jī)密的核心業(yè)務(wù)必須國(guó)有獨(dú)資，其他兩類可以進(jìn)行混合所有制改革。

去年9月，國(guó)家發(fā)改委部署國(guó)企混改試點(diǎn)的工作。中國(guó)核建、中國(guó)船舶兩家軍工企業(yè)被列入首批試點(diǎn)。國(guó)資委也明確表示，2017年將繼續(xù)推動(dòng)各項(xiàng)改革政策措施的落實(shí)落地，在民航、電信、軍工等領(lǐng)域推動(dòng)混合所有制改革試點(diǎn)。

去年以來(lái)，軍工央企的重組和改革動(dòng)作頻繁。2016年2月，中國(guó)電子旗下的長(zhǎng)城電腦和長(zhǎng)城信息發(fā)布公告稱，擬通過(guò)換股吸收合并、重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及配套募集資金的一系列交易進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)中國(guó)電子優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)證券化，交易價(jià)格合計(jì)為229.34億元。

去年7月，中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司在國(guó)防科工局網(wǎng)站發(fā)文稱，中船重工正加緊推進(jìn)清潔能源、水中裝備、軍貿(mào)物流三大板塊的專業(yè)化重組整合，集團(tuán)積極推進(jìn)專業(yè)化重組、分板塊整合上市，構(gòu)建主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板及境外上市等多層次上市公司布局和境內(nèi)、境外資金市場(chǎng)多形式融資體系。

根據(jù)中信建投證券報(bào)告數(shù)據(jù)，2009年以來(lái)，在軍工領(lǐng)域發(fā)生的225起并購(gòu)重組中，涉及軍工集團(tuán)上市公司有83次，民參軍公司有142次。2014年以來(lái)，民參軍公司并購(gòu)重組案例占比逐漸提升，顯示出軍民融合在不斷加深。

軍民融合是軍工行業(yè)改革的重要方面，業(yè)內(nèi)人士分析，軍民融合政策落地之后，科研院所改制、大規(guī)模核心軍品上市等問(wèn)題也有望破局。軍民融合的實(shí)質(zhì)就是通過(guò)一系列深化改革措施，讓不同領(lǐng)域內(nèi)各具比較優(yōu)勢(shì)的要素優(yōu)化配置，最終加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興動(dòng)能培育。