混合所有制改革將在2017年進(jìn)入“突破”階段，國企混改有望成為貫穿2017年全年的重要主題。機(jī)構(gòu)梳理出三大主線圍獵混改概念股，包括首批混改試點(diǎn)“6+1”集團(tuán)旗下公司、有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的四類企業(yè)、地方混改推進(jìn)較快的公司。

混改主題有望貫穿2017年

混合所有制改革將在2017年進(jìn)入“突破”階段，國企混改有望成為貫穿2017年全年的重要主題。

2016年12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出將混改作為國改“突破口”，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工七大領(lǐng)域“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要深化國企國資改革，加快形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)、靈活高效的市場化經(jīng)營機(jī)制?；旌纤兄聘母锸菄蟾母锏闹匾黄瓶凇薄Q句話說，國改在2017年將重點(diǎn)突破，國改突破首看混改，混改將真正邁出實(shí)質(zhì)性腳步。

華泰證券認(rèn)為，混改是國改的重中之重，具有改善企業(yè)經(jīng)營、激發(fā)市場活力、降低成本三重意義?；旄氖堑湫偷摹靶聞?dòng)能補(bǔ)短板”主題，將成為接下來的主線。國改主題經(jīng)歷前期預(yù)期高漲和回落后，本輪混改突破，疊加國企盈利改善，將促進(jìn)國改預(yù)期“N”字形修復(fù)。

混改相關(guān)公告對(duì)股價(jià)刺激顯著，個(gè)股行情往往演繹三浪。首次釋放混改預(yù)期激發(fā)第一浪、階段性回調(diào)為第二浪、確鑿方案公告會(huì)激發(fā)更強(qiáng)烈的第三浪。過往典型案例(如中百集團(tuán)、中石化、中國鋼研和中國航天科技四次比較大型的混改)基本驗(yàn)證了這一規(guī)律。由于混改企業(yè)的具體方案還未公之于眾，央企混改案例仍處于第一浪，考慮到本輪混改推進(jìn)力度將會(huì)持續(xù)超預(yù)期，未來出現(xiàn)第三浪的概率非常高。

混改后續(xù)催化劑密集。華泰證券表示，壟斷央企有望率先破局，起到良好的示范作用：一是2017年春季，第一批試點(diǎn)方案將陸續(xù)發(fā)布落地，第二、三批試點(diǎn)名單發(fā)布持續(xù)加熱；二是油氣、電力等壟斷領(lǐng)域?qū)⒂诮诼氏绕凭郑蝗歉呙芏?、多層次政策持續(xù)催化混改行情。同時(shí)，地方混改先試先行，馬不停蹄：一方面，河南、山東等地先期混改試點(diǎn)的總結(jié)推廣工作有望于2017年進(jìn)行；另一方面，遼寧、四川等省市正在積極探索，混改落地不斷，促使混改主題升溫。

石油行業(yè)混改破題

2016年12月21日，中石油召開全面改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議。會(huì)議審議并原則通過《集團(tuán)公司市場化改革指導(dǎo)意見》、《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》。此次中石油通過混改指導(dǎo)意見，不僅為國內(nèi)三桶油之首，也拉開了壟斷央企深度混改的大戲。中石油混改的破題，有望帶動(dòng)新一輪國企改革投資熱潮的到來。

據(jù)了解，此次《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見》提出了分類推進(jìn)、引入各類資本、完善公司治理等主要改革舉措。中國石油董事長王宜林認(rèn)為，這對(duì)于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善經(jīng)營機(jī)制、激發(fā)內(nèi)在活力、放大國有資本功能、提高運(yùn)營效率和效益等都具有重要意義。

在混改概念輪動(dòng)的情況下，昨日石油板塊應(yīng)聲而起，石化雙雄齊拉升。其中，中國石油(601857)漲幅超過2%，中國石化(600028)漲幅超過3%。另外，泰山石油(000554)封漲。

除了央企混改在提速，油氣改革也在同步推進(jìn)。目前來看，油氣改革和混改都在提速，兩者疊加在一起，石油央企有望成為混改的排頭兵。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新一輪油氣改革將加速推進(jìn)石化行業(yè)國企改革，主要包括推進(jìn)混改和全產(chǎn)業(yè)鏈合資合作，石油央企與民企合作共同開發(fā)海外市場，石油央企業(yè)務(wù)重組、混改上市等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年底至今，A股市場上共有101家上市公司公布混改方案，有的已經(jīng)付諸實(shí)施。其中，央企占比高達(dá)31%。實(shí)行混改的主要形式包括：集團(tuán)公司整體上市、引入合格戰(zhàn)略投資者、提出公有制經(jīng)濟(jì)之間股權(quán)多元化改革方案、實(shí)行員工持股試點(diǎn)等。在中石油混改破題之前，已有中國聯(lián)通、東方航空、中國船舶、中國核建等大型國企相繼明確了混改思路。像混改龍頭中國聯(lián)通(600050)，從2016年9月底以來累計(jì)漲幅接近八成。

鐵路領(lǐng)域混改提上議程

繼日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確鐵路為2017年七大混合所有制改革領(lǐng)域之一后，近日國家層面再度明確2017年要在鐵路領(lǐng)域開展混合所有制改革。1月3日，中國鐵路總公司工作會(huì)議在北京召開，鐵路總公司黨組書記、總經(jīng)理陸東福在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，2017年鐵路總公司要重點(diǎn)抓好八個(gè)方面工作，包括持續(xù)推進(jìn)鐵路建設(shè)，推進(jìn)運(yùn)輸供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高鐵路資本經(jīng)營效益，開展混合所有制改革等。

另外，中國鐵路總公司相關(guān)人士還表示，2017年要研究推進(jìn)鐵路企業(yè)債轉(zhuǎn)股，深化鐵路股權(quán)融資改革。研究探索鐵路資產(chǎn)證券化改革，積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總結(jié)完善既有鐵路控股上市公司經(jīng)營管理機(jī)制，對(duì)具備條件的科技和專業(yè)市場前景良好的企業(yè)逐步改制上市，增強(qiáng)國鐵資本的控制力，擴(kuò)大資本溢出效應(yīng)。

2017年伊始，鐵路領(lǐng)域改革消息面刺激著二級(jí)市場上相關(guān)概念股。鐵路混改概念連日來持續(xù)升溫，昨日午后，鐵龍物流(600125)漲停，廣深鐵路(601333)漲近6%，大秦鐵路(601006)漲近3%。有分析認(rèn)為，與一些領(lǐng)域在“混改”后或需要協(xié)同過程來提升效率不同，鐵路行業(yè)改革若落地可以立竿見影提升鐵路企業(yè)盈利水平。

聚焦“混改”，華創(chuàng)證券首推鐵路，因改革若落地，見效最直接！首先，與一些領(lǐng)域在“混改”后或需要協(xié)同過程來提升效率不同，鐵路行業(yè)改革的抓手，如價(jià)格市場化推進(jìn)和鼓勵(lì)多元化經(jīng)營(盤活閑置的土地資產(chǎn)等)，若落地可以立竿見影提升鐵路企業(yè)盈利水平。如假設(shè)客運(yùn)提價(jià)10%，廣深稅前利潤彈性29%。其次，歷史經(jīng)驗(yàn)與國際比較看，以日本與香港為例，改革紅利會(huì)帶來企業(yè)經(jīng)營利潤的提升。華創(chuàng)證券看好廣深鐵路：“鐵改”首推的彈性標(biāo)的，改革或推動(dòng)三大催化劑(客運(yùn)提價(jià)、土地盤活、資產(chǎn)注入)逐一落地，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。大秦鐵路：基本面見底回升，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

三大主線圍獵混改受益股

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2017年國企混改是新一輪國企改革重頭戲，市場將反復(fù)聚焦，有望成為2017年確定性主題之一。

混改是國企改革的核心部分，混改通過引入社會(huì)資本，將打破壟斷，使企業(yè)經(jīng)營市場化，有效提升國企業(yè)績。因此混改是國企改革的核心，同時(shí)也是改革的深水區(qū)，可以說國改的成敗在于混改能否成功推進(jìn)?；旄姆较蛑鸩矫鞔_，到目前為止，混改頂層設(shè)計(jì)及員工持股等相關(guān)配套政策已逐步出臺(tái)，混改試點(diǎn)討論也日益充分，逐步確定了在七大壟斷領(lǐng)域首先推進(jìn)混改以及相關(guān)試點(diǎn)，具備加速推進(jìn)的基礎(chǔ)。此外，2017年的“兩會(huì)”及“十九大”也是為混改提供操作層面政策支持的有利因素。國金證券分析和梳理了混改試點(diǎn)的集團(tuán)及相關(guān)上市公司，給出三條投資建議：

投資主線一：建議繼續(xù)關(guān)注首批混改試點(diǎn)“6+1”集團(tuán)旗下公司：中國聯(lián)通、東方航空、文山電力、中國核建、佳電股份、中國船舶、巨化股份等；

投資主線二：建議關(guān)注有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的四類企業(yè)：一是“鐵總”集團(tuán)旗下的廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流等；二是國家電網(wǎng)旗下的國電南瑞、許繼電氣、置信電氣等；三是“石油、天然氣”領(lǐng)域的石油石化集團(tuán)，包括中石油、中石化、泰山石油等；四是中交集團(tuán)及建筑類央企，包括中國交建、中國建筑等；

投資主線三：地方混改推進(jìn)較快的天津、上海、浙江、廣東(廣州、深圳)、山東、安徽、云南等。關(guān)注天津磁卡、隧道股份、上海建工、百聯(lián)股份、巨化股份、廣州浪奇、深深寶A、山東路橋、安徽合力、云南白藥、云南能投等。

掘金點(diǎn)

中國聯(lián)通(600050)

混改是電信行業(yè)繞不開的關(guān)鍵詞之一。2016年10月，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，目前聯(lián)通集團(tuán)正按照會(huì)議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。隨后，中國聯(lián)通先后與BAT達(dá)成了戰(zhàn)略合作，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)BAT參與聯(lián)通混改的猜想。受混改預(yù)期提振，中國聯(lián)通昨日股價(jià)大漲5.52%，報(bào)收于7.84元，市值達(dá)到1661.81億元。

對(duì)于混改，業(yè)內(nèi)人士指出，中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展正面臨較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于信息通信行業(yè)的長期發(fā)展，混合所有制改革可以成為提升中國聯(lián)通競爭能力、促進(jìn)行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段，如今看來，公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進(jìn)行的重要保證。不管是運(yùn)營商還是潛在投資方都需要加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的機(jī)遇。

東方航空(600115)

東航混合所有制改革已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性結(jié)果，是國企深化改革的重要樣本之一。東航集團(tuán)不斷引入各類戰(zhàn)投，目前已引進(jìn)美國達(dá)美航空(3.22%，第四大股東)以及攜程(3.22%，第四大股東)等非國有資本作為。東航集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展部副部長王海濤表示，接下來將探索進(jìn)一步降低東航集團(tuán)對(duì)上市公司東方航空持股比例，在確保國有資本控制力的前提下，積極創(chuàng)造條件，推進(jìn)東航集團(tuán)所屬其他企業(yè)的改制上市。

據(jù)了解，東航集團(tuán)所屬東航物流已經(jīng)被確定為國家民航領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)。東航于11月29日發(fā)布公告宣布，董事會(huì)審議通過了出售從事物流貨運(yùn)業(yè)務(wù)的全資子公司的議案，東航所持有的東航物流100%股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給控股股東東航集團(tuán)下屬全資子公司東方航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司(簡稱東航產(chǎn)業(yè)).

包括此次資產(chǎn)騰挪在內(nèi)的諸多大動(dòng)作在內(nèi)，不僅蘊(yùn)含著東航集團(tuán)向具有航空特色的國有資本投資公司轉(zhuǎn)型這一目標(biāo)，更可能牽一發(fā)而動(dòng)全身，涉及到更多民航業(yè)新一輪的改革思路以及動(dòng)向。