從去年11月以來(lái)，天膠表現(xiàn)搶眼，期價(jià)幾乎扶搖直上，月漲幅均在10%之上；近期表現(xiàn)更是強(qiáng)勁，即便周邊金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，期價(jià)依舊維持強(qiáng)勢(shì)。筆者認(rèn)為，股指期貨推出后，大宗商品將逐漸回歸基本面。但對(duì)天膠而言，基本面是雙刃劍，目前偏強(qiáng)的基本面推動(dòng)行情連續(xù)創(chuàng)新高，一旦有變，則行情轉(zhuǎn)折隨機(jī)就會(huì)臨近。

季節(jié)行情提前反映

雖然受央行上調(diào)準(zhǔn)備金率的利空影響，13日天膠大幅回落，但總體看本輪漲勢(shì)依然搶眼。究其原因，供應(yīng)緊張是導(dǎo)致膠價(jià)上漲的主推手。

首先，從去年11月下旬始，云南農(nóng)墾就陸續(xù)停割，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已全面停割，進(jìn)入供應(yīng)淡季。農(nóng)墾方面手中現(xiàn)貨不多，貿(mào)易商看漲后市，惜售手中庫(kù)存，囤貨熱情高漲。從近期海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)可尋得蛛絲馬跡。數(shù)據(jù)顯示，2009年12月，中國(guó)天膠進(jìn)口量為18萬(wàn)噸，環(huán)比大漲50%，同比激漲63.6%。其次，受天氣因素影響，東南亞主產(chǎn)區(qū)旺季供應(yīng)被弱化。11月份原本屬于東南亞產(chǎn)區(qū)供應(yīng)旺季，然而持續(xù)罕見(jiàn)的大雨嚴(yán)重影響了泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等國(guó)橡膠(資訊,行情)生產(chǎn)，致使旺季不旺、供應(yīng)緊俏。來(lái)自天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）的統(tǒng)計(jì)表示，2009年11月馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)量嚴(yán)重下滑，泰國(guó)及印尼橡膠產(chǎn)量亦下降，天膠供應(yīng)下降趨勢(shì)加劇。截至目前，泰國(guó)USS3橡膠現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)大幅上漲至93.77-94.08泰銖。因此，在國(guó)內(nèi)淡季和國(guó)外旺季不旺共振下，供應(yīng)偏緊支撐著天膠一路扶搖直上，季節(jié)性行情大有被提前反映之嫌。

輪胎商補(bǔ)庫(kù)在即

去年，在各國(guó)刺激政策大力提振下，低迷的全球汽車行業(yè)率先出現(xiàn)拐點(diǎn)。我國(guó)汽車市場(chǎng)更是強(qiáng)勁復(fù)蘇，成為全球第一大汽車市場(chǎng)。據(jù)中汽協(xié)最新統(tǒng)計(jì)，2009年，我國(guó)汽車產(chǎn)銷1379.10萬(wàn)輛和1364.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)48.30%和46.15%。其中12月汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別增長(zhǎng)10%和6%，同比分別增長(zhǎng)145%和92%，再次創(chuàng)歷史新高。權(quán)威專家預(yù)計(jì)，2010年中國(guó)汽車市場(chǎng)將繼續(xù)領(lǐng)軍全球汽車市場(chǎng)，并保持10%-15%的增速發(fā)展。

從下游需求看，全球尤其是我國(guó)去年火爆的汽車市場(chǎng)對(duì)輪胎需求強(qiáng)勁，進(jìn)而提振天膠需求逐漸回暖。目前臨近農(nóng)歷新年，適逢輪胎生產(chǎn)商為明年備貨的時(shí)期。不少國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)開(kāi)始補(bǔ)貨，部分企業(yè)前期一直處于觀望狀態(tài)，但隨著價(jià)格越來(lái)越高加之工廠庫(kù)存有限，也不得不接受如此高價(jià)；歐美日下游工廠受1、2月庫(kù)存不足影響仍在市場(chǎng)采購(gòu)。因此，一方面是供應(yīng)緊張，一方面是下游補(bǔ)庫(kù)在即，再加上流動(dòng)性充裕等利好，天膠市場(chǎng)首當(dāng)其沖也就不難理解。

轉(zhuǎn)折或?qū)⑴R近

近期天膠表現(xiàn)強(qiáng)勁，并一度上沖至26000元，逼近上波牛市高點(diǎn)27980元，但12日見(jiàn)頂后于13日大幅回落。行情轉(zhuǎn)折是否已經(jīng)出現(xiàn)？筆者認(rèn)為，判斷后市的關(guān)鍵在于主導(dǎo)本波行情的主要矛盾——基本面的變化。隨著時(shí)間推移，3、4月份新膠開(kāi)割季節(jié)來(lái)臨，再加上前期一路上漲積累的壓力，天膠行情轉(zhuǎn)折時(shí)間窗口或?qū)⑴R近，甚至提前，上波牛市高點(diǎn)則可能就是行情調(diào)整的重要關(guān)卡。

具體而言，判斷轉(zhuǎn)折點(diǎn)的關(guān)鍵主要為以下幾點(diǎn)：其一，主產(chǎn)區(qū)新膠開(kāi)割的時(shí)間節(jié)點(diǎn)；其二，天氣因素，即開(kāi)割季節(jié)主產(chǎn)區(qū)天氣是否正常，是否嚴(yán)重影響到市場(chǎng)供應(yīng)。從歷年情況來(lái)看，天氣狀況極有可能最早給出市場(chǎng)拐點(diǎn)的信號(hào)；其三，下游工廠備貨情況。由于現(xiàn)貨膠價(jià)目前處于高位，下游工廠因自身成本壓力，即便節(jié)前備貨，其時(shí)間和數(shù)量也有所減少。一旦國(guó)內(nèi)市場(chǎng)備貨完成，市場(chǎng)需求都將面臨比較疲弱的狀況，膠價(jià)將面臨較大調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。