事件:公司發(fā)布公告,重慶中節(jié)能將公司10.2%股份轉讓給長江電力,每股轉讓價格為人民幣 9.4 元,合計轉讓價格為人民幣9.5 億元。

股權轉讓迅速超預期,股權理順邁出關鍵一步,有望打破公司發(fā)展天花板。重慶中節(jié)能股權轉讓后徹底退出水電業(yè)務,不再參與公司發(fā)展,本次股權轉讓后長江電力持股10.2%,長電創(chuàng)投持股1.12%,三峽資本持股4.08%,實際控制人三峽集團近幾個月通過一系列資本運作快速持股達15.4%,合并口徑成為第二大股東。此前增持(7 元-8 元)及轉讓價格(9.4 元)也一直較高,充分彰顯出三峽集團對公司的長期發(fā)展信心以及進行售電業(yè)務布局的堅定立場,公司股權關系理順邁出關鍵一步,主營電力尤其是水電業(yè)務的三峽集團進入后,將有望帶領公司發(fā)展進入新階段,打破公司現(xiàn)有發(fā)展天花板。

三峽集團有望給公司新定位和支持,并參與重慶電力體制改革。三峽集團是國內最大發(fā)電集團之一,旗下電力資產眾多,集團入駐后有望給公司帶來新的定位和更大支持,目前公司現(xiàn)有發(fā)電裝機共25萬千瓦,屬于地方小水電公司,受制于電源不足,每年銷售電量中約2/3外購湖北及國網電力,三峽集團進入后將有望為公司提供低成本的電力和豐富的電源,降低公司外購電成本(彈性測算有望超過1個億利潤),并借助公司擁有的僅存的重慶地方獨立電網資源-重慶萬州及周邊電網資源,大幅擴大供電和售電范圍,公司的定位或將有新的變化。從戰(zhàn)略意義而言,三峽集團積極在全國范圍內布局售電業(yè)務,推進電力改革,目前控股的長江電力擁有湖北能源和廣州發(fā)展超過5%股權,此次大幅增持三峽水利后,集團有望借助公司平臺參與后續(xù)的重慶電力改革。重慶電力消費量近年來持續(xù)增長,GPD增速引領全國,2015年重慶市用電量875億千瓦時(+1%),而外調電力占總消費量29.7%,存在較大電力生產缺口,若能參與到重慶地區(qū)售電業(yè)務,則市場空間巨大,僅參與部分市場份額仍將給公司帶來巨大彈性和發(fā)展空間。

水利部為實質控制人,國企改革值得關注。本次股權轉讓后公司的實際控制人未發(fā)生變化,仍為水利部綜合事業(yè)局,其存在國企改革需求,后續(xù)國企改革若進一步推進,將利好公司長遠發(fā)展。

盈利預測與投資建議。不考慮未來長期變數(shù),預計2016-2018 年EPS 為0.23 元、0.28 元和0.33 元,PE 為41x、34x 和28x,維持“買入”評級。