投資要點(diǎn)：

重組資產(chǎn)交割完成，公司完成轉(zhuǎn)型。30 日公司公告重大資產(chǎn)重組資產(chǎn)交割已完成：1、置入資產(chǎn)為藍(lán)焰煤層氣100%股權(quán)，已完成過(guò)戶；2、自交割日24 日起，置出資產(chǎn)已全部完成交付，已有93.38%資產(chǎn)完成過(guò)戶。未來(lái)煤層氣產(chǎn)量和效率都有望提升，重組完成后，公司成為市場(chǎng)唯一一家煤層氣開(kāi)采和利用的A 股公司，也是全國(guó)最優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤公司晉煤集團(tuán)唯一上市平臺(tái)。

預(yù)防瓦斯事故，降低溫室氣體排放：1、安監(jiān)提高帶來(lái)機(jī)會(huì)：考慮到近期礦難增多，國(guó)家強(qiáng)調(diào)煤礦安全生產(chǎn)，安全標(biāo)準(zhǔn)將越來(lái)越高，為煤層氣（煤礦瓦斯）開(kāi)發(fā)利用提供了發(fā)展空間，隨著抽采技術(shù)進(jìn)步，地面抽采量及井下瓦斯抽采量都有望逐年提高；2、降低碳排放刺激發(fā)展：國(guó)家確定2020 年單位GDP 二氧化碳排放較2005 年下降40-45%，而煤層氣的溫室效應(yīng)是二氧化碳的21 倍（來(lái)源：煤層氣十三五規(guī)劃），因此，加快煤層氣（煤礦瓦斯）的綜合開(kāi)發(fā)利用，提高利用率，將有效降低溫室氣體排放，為全國(guó)碳排放下降做出貢獻(xiàn)。

晉煤藍(lán)焰具有資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)：1、資源和政策優(yōu)勢(shì)：山西省埋深淺于2,000 米的煤層氣資源總量約10 萬(wàn)億立方，接近全國(guó)的1/3，煤層氣抽采量和利用量均已占到了全國(guó)總量的1/2。山西在1500 米以內(nèi)資源量的68%，且沁水、河?xùn)|兩大煤田的煤層氣占到總資源量的97%（來(lái)源：公司重組方案）。公司已經(jīng)和大量煤炭公司（包括焦煤集團(tuán)，陽(yáng)泉集團(tuán)等）合作成立子公司開(kāi)發(fā)各集團(tuán)煤層氣資源。2、山西獲審批權(quán)，晉煤有望獲更多資源。2016 年4 月，山西煤層氣開(kāi)采審批由過(guò)去的國(guó)土資源部直接受理與審批，調(diào)整為山西省國(guó)土資源廳。作為山西最成熟的煤層氣開(kāi)發(fā)企業(yè)，無(wú)疑最有利晉煤。3、已有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力。借鑒國(guó)外煤層氣和國(guó)內(nèi)油氣開(kāi)發(fā)技術(shù)，藍(lán)焰煤層氣打破國(guó)際公認(rèn)的無(wú)煙煤地面抽采的“禁區(qū)”，開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的煤層氣地面抽采技術(shù)。

補(bǔ)貼仍有望增長(zhǎng)，氣價(jià)有見(jiàn)底回升可能。2015 年氣價(jià)上調(diào)前市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)家補(bǔ)貼將上調(diào)0.7 元/立方米，但實(shí)際僅上調(diào)了0.1 元立方米，公司本身氣價(jià)1.5 元立方米，低于山西的1.9 元立方米，考慮到未來(lái)油價(jià)的上漲預(yù)期，未來(lái)煤層氣價(jià)格回升可能也在增加。而作為國(guó)家重點(diǎn)要發(fā)展的行業(yè)，在現(xiàn)有補(bǔ)貼下，多數(shù)公司根本無(wú)法開(kāi)采煤層氣，因此，如要發(fā)展此行業(yè)，增加補(bǔ)貼也是應(yīng)有的趨勢(shì)。

預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.37、0.57、0.75 元，給予公司2017 年25 倍PE，估算公司目標(biāo)價(jià)14 元。公司近期有望完成重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份，股本將從5.1 億提升至9.6 億，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)：3.5、5.3、6.9億，每股EPS 為0.37、0.57、0.75 元，按照行業(yè)17 年平均59 倍的PE，由于煤層氣資源優(yōu)勢(shì)并不強(qiáng)于油氣開(kāi)采，保守給予公司25 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)14 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、氣價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。2、開(kāi)采量存在下降的可能。