行業(yè)加速整合提供發(fā)展契機(jī),新產(chǎn)能釋放將顯著增厚業(yè)績(jī)

作為人造板領(lǐng)先企業(yè),豐林集團(tuán)有望借力行業(yè)整合擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司新建的30 萬立方米均質(zhì)刨花板生產(chǎn)線將采用國(guó)際最先進(jìn)的技術(shù),達(dá)產(chǎn)后有望年均貢獻(xiàn)銷售利潤(rùn)近8 千萬,并提升公司整體毛利率。

人造板行業(yè)集中度低,行業(yè)整合漸行漸近

我國(guó)森林資源較為稀缺,人造板生產(chǎn)由于能夠充分利用邊角余料,出材率可達(dá)90%以上,更加符合環(huán)保趨勢(shì),得到了國(guó)家政策的充分支持。由于進(jìn)入壁壘不高,我國(guó)人造板企業(yè)眾多,市場(chǎng)集中度低,行業(yè)亟待整合。我國(guó)計(jì)劃于2017 年全面禁止對(duì)天然林的砍伐,上游木材原料價(jià)格存在較大上升預(yù)期。缺乏資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)弱、議價(jià)能力差的中小人造板企業(yè)生存壓力陡增。此外,隨著環(huán)保監(jiān)管力度提高,部分環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小廠將被迫關(guān)停。行業(yè)整合的加速有望促進(jìn)市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中。

豐林集團(tuán):國(guó)內(nèi)人造板先鋒,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著

豐林集團(tuán)是我國(guó)最早生產(chǎn)人造板的企業(yè)之一,憑借區(qū)位、資源、規(guī)模、管理、技術(shù)等多方面優(yōu)勢(shì),公司躋身同行業(yè)前列。豐林集團(tuán)現(xiàn)有78 萬立方米人造板年產(chǎn)能,地處我國(guó)人造林資源最豐富的廣西地區(qū),木材原料供應(yīng)充足。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持林板一體化戰(zhàn)略,在廣西營(yíng)造速生林20 余萬畝,并計(jì)劃在新西蘭布局木材加工項(xiàng)目。公司在行業(yè)內(nèi)率先建立了完善的現(xiàn)代化管理制度,是世界銀行國(guó)際金融公司(IFC)在國(guó)內(nèi)人造板行業(yè)內(nèi)唯一投資的企業(yè)。

高端刨花板供不應(yīng)求,新增產(chǎn)能有望增厚業(yè)績(jī)

我國(guó)人造板雖然整體產(chǎn)能過剩,但是優(yōu)質(zhì)刨花板供給不足。消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,下游定制家居蓬勃發(fā)展,拉動(dòng)了刨花板,尤其是E0、E1 級(jí)環(huán)保刨花板的需求。今年以來,刨花板價(jià)格上漲幅度達(dá)到15%-20%。豐林集團(tuán)擬在南寧工廠原址新建年產(chǎn)30 萬立方米均質(zhì)刨花板產(chǎn)線。均質(zhì)刨花板比普通刨花板性能更加優(yōu)異,產(chǎn)品成本更低,毛利率更高。該產(chǎn)線將采用國(guó)際最先進(jìn)的設(shè)備,達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均將貢獻(xiàn)銷售利潤(rùn)7797 萬元,并提升豐林集團(tuán)整體毛利率。

國(guó)內(nèi)人造板領(lǐng)先企業(yè),首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)

我國(guó)人造板行業(yè)集中度較低,隨著天然林禁伐政策落地和環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán),行業(yè)整合漸行漸近,龍頭企業(yè)有望憑借資本、資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)贏得更大的市場(chǎng)份額。豐林集團(tuán)長(zhǎng)期堅(jiān)持林板一體化戰(zhàn)略,資源優(yōu)勢(shì)顯著,并積極嘗試通過并購等方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司新建年產(chǎn)30 萬均質(zhì)刨花板生產(chǎn)線,將顯著增厚業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.22/0.30/0.41 元/股,2015-2018 年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為53%,且考慮其市值較小,給予豐林集團(tuán)2017 年業(yè)績(jī)35-40 倍PE 估值,對(duì)應(yīng)股價(jià)10.50-12.00元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)景氣度下行。