事件：

億緯鋰能（300014）2016年12月26日發(fā)布公告，公司與武漢孚安特科技有限公司及其全體股東、實際控制人簽訂了投資框架協(xié)議。公司擬以不高于人民幣15000萬元的投后估值取得孚安特的全部股權(quán)。本次交易將分步進(jìn)行，公司擬增資取得孚安特16.979%的股權(quán)后，再購買孚安特其余全部股權(quán)。

投資要點：

鋰原電池龍頭開啟行業(yè)整合。

億緯鋰能是國內(nèi)鋰原電池行業(yè)領(lǐng)先者，自上市以來，鋰原電池業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，近幾年來在物聯(lián)網(wǎng)、智能交通等領(lǐng)域帶動下，鋰原電池業(yè)務(wù)增長在15-20%之間。公司鋰亞電池和鋰錳電池銷量全球領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。鋰原電池業(yè)務(wù)是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，利潤水平穩(wěn)定，技術(shù)上也日趨成熟，因此行業(yè)整合的時機(jī)已經(jīng)成熟。

孚安特與公司整合后改善空間較大。

武漢孚安特是由中國一次鋰亞電池的創(chuàng)始人之一的代江華先生創(chuàng)建于2002年，具備年產(chǎn)量為8000萬只鋰電池的生產(chǎn)能力。產(chǎn)品主要用于石油行業(yè)井下高溫隨鉆測斜儀（LWD、MWD）、電子壓力計、流量計、智能儀表、有源RFID、GPS導(dǎo)航、輪胎壓力系統(tǒng)（TPMS）、RAM及CMOS電路、地?zé)岣邷貦z測儀等民用領(lǐng)域。到2015年底，公司鋰亞電池年銷售數(shù)量在全球領(lǐng)先，鋰錳電池銷量在國內(nèi)名列前茅。以1.5億估值計算，收購孚安特的PB為3.3倍，相對合理，但對應(yīng)15年P(guān)E為43倍，估值較高。我們認(rèn)為公司主要看中了孚安特領(lǐng)先的鋰原電池技術(shù)及產(chǎn)能儲備，可以與億緯鋰能的鋰原電池業(yè)務(wù)形成很好的協(xié)同。首先，在技術(shù)上，孚安特的鋰亞電池和鋰錳電池在國內(nèi)領(lǐng)先，很早就進(jìn)入了石油、軍工等要求極高的應(yīng)用領(lǐng)域，是億緯鋰能相關(guān)應(yīng)用渠道的很好補(bǔ)充。其次，孚安特產(chǎn)能有8000萬只，按產(chǎn)能計算產(chǎn)值至少在數(shù)億元，而其15年收入6848萬元，說明其產(chǎn)能利用率較低。

而億緯鋰能近幾年鋰原電池業(yè)務(wù)都保持了15%以上的增速，整合完成后，億緯鋰能將快速利用其產(chǎn)能滿足日益增長的需求，孚安特也將在億緯鋰能的幫助下快速拓展渠道，提高產(chǎn)能利用率。同時孚安特15年凈利潤率僅為5%，相比億緯鋰能36%的毛利率和近15%的凈利潤率有很大的提升空間，后續(xù)改善空間較大。

動力電池業(yè)務(wù)積蓄能量，仍值得看好。

目前公司業(yè)務(wù)發(fā)展的最大看點在于動力電池業(yè)務(wù)，產(chǎn)能已經(jīng)做好充分準(zhǔn)備，但政策變動對新能源汽車行業(yè)的影響使得公司動力電池業(yè)務(wù)未能有效放量。當(dāng)前政策調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，17 年新能源汽車行業(yè)仍將高速增長，但無疑動力電池行業(yè)的競爭將加劇。

公司動力電池業(yè)務(wù)在技術(shù)儲備和客戶開拓方面都有諸多積累，未來行業(yè)的競爭將更加聚焦技術(shù)，公司有實力在本輪洗牌中勝出，動力電池業(yè)務(wù)長期仍值得看好。

維持“推薦”評級

暫時維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2016 年-2018 年EPS 分別為0.58、0.71 和0.90 元，PE 分別為48、39 和31 倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

1、新能源汽車政策落地不及預(yù)期；2、公司市場開拓不及預(yù)期；3、產(chǎn)能過剩，動力電池行業(yè)17 年競爭更加激烈。